盛傳多年的“緋聞”成真，慈星股份（300307.SH）昨日公告稱，正在籌劃通過發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金，標的正是近年市場呼聲最高的國產濾波器龍頭武漢敏聲新技術有限公司（以下簡稱“武漢敏聲”）。

“并購六條”出臺以來，IPO轉并購熱度大增，此背景下，市場對慈星股份重組并購武漢敏聲的預期也陡然升溫。伴隨一起上升的還有公司的市盈率，自去年10月起，作為一家針織機械供應商，慈星股份市盈率顯著上升，至今已實現翻倍。

需要注意的是，不到3年的時間，收購標的武漢敏聲估值已從14億元漲至30億元附近，現在看來2021年公司對武漢敏聲頗具冒險成分的投資顯然是“押寶”成功。

但眼下標的仍處于商業化前期，尚未盈利。如果慈星股份此次拿下武漢敏聲的控股權，推算將耗資超過12億元。此外，標的目前處于快速擴張期，公司旗下一個30億元的擴產項目正在建設中，這對資金并不十分充裕的慈星股份而言，未來面臨的資金考驗不小。

多年重組“緋聞”成真，提前大漲32%

熟悉慈星股份的投資者對這次并購并不陌生，過去3年，武漢敏聲曾先后與兩家上市公司傳出借殼“緋聞”。

但2023年以來，市場上關于慈星股份并購武漢敏聲的聲音不絕，并在近幾個月達到高潮，其中不乏投資者在消息發布前篤定該筆交易將要成行。

2021年，東方銀星（現更名為“庚星股份”，600753.SH）和慈星股份先后入股武漢敏聲，加之武漢敏聲大股東寧波閔芯創業投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“寧波閔芯”）與庚星股份背后中庚系關系緊密，例如寧波閔芯的主要合伙人之一梁賽英曾在中庚系多家公司任職，所以，庚星股份一度是武漢敏聲借殼上市呼聲最大的公司。

但近一年庚星股份遭遇被立案調查、內斗升級、控制權更迭等一系列問題，導致這一預期不再現實。

不過，對于慈星股份并購武漢敏聲，此前有業內人士曾表態亦難成行，原因在于武漢敏聲尚未盈利，以彼時的監管環境，收購虧損資產達成借殼上市可能性較低。

2021年12月，慈星股份擬斥資2億元購買武漢敏聲12.5%股權時，已令各方緊張，彼時，武漢敏聲尚是一家初創公司，當年營收為0，但估值已達到14億元，當即招致深交所發函關注。

眼下，監管環境和A股生態顯著變化，慈星股份并購武漢敏聲就誕生在這種日漸高漲的預期中。

值得一提的是，停牌公告發布當天，公司同時發布一則股價異動公告，1月13日、1月14日公司連續兩個交易日收盤價格漲幅偏離值累計達到32.64%。

標的尚未盈利，有30億擴產項目在建

公開信息顯示，武漢敏生成立于2019年，其產品射頻濾波器主要應用于智能手機、終端中的移動通訊、導航、WIFI等功能。公司創始人及董事長孫成亮的另一個身份是武漢大學工業科學研究院博士生導師，從事射頻濾波器研究超過13年。

近年來，受美國技術壓制，高端射頻濾波器國產化迫在眉睫，武漢敏聲是國內高端射頻濾波器的代表廠家之一。

鈦媒體App注意到，按照慈星股份2021年投資武漢敏聲時簽訂的協議，武漢敏聲如果在2023年12月31日前未能提交上市申報材料，慈星股份有權要求武漢敏聲股東回購股權。

或許是看好武漢敏聲的發展前景，在此次并購消息前，慈星股份并未兌現權利。回顧武漢敏生近兩年的融資歷程，公司估值在3年內實現翻倍。

天眼查信息顯示，武漢敏聲進行過4輪融資，其中最大的一筆融資6億元，發生在2022年，由金融街資本和慈星股份共同領投。

據武漢當地媒體報道，截至2024年9月20日，武漢敏聲合計融資近10億元，估值近30億元，與2021年末慈星股份首次投資武漢敏生時的估值相比已經翻倍。據半年報，慈星股份目前持有武漢敏聲9.77%的股份，按照實現控股（不低于51%）的目標估算，這筆交易的代價將超過12億元。

不過，武漢敏聲雖然在2024年12月底聲稱目前“公司已成功量產超過10余款BAW濾波器，通過70余家客戶產品驗證，并為30余家下游客戶供貨，出貨數量超1億顆。”但公司基本面仍無明顯改觀。

據慈星股份半年報，2024年上半年，武漢敏聲營收678萬元，期內虧損1.31億元。

另據武漢敏聲官方消息，繼公司與北京賽微電子聯合共建8英寸射頻濾波器生產線在2023年7月實現量產后，目前公司已啟動產能1萬片晶圓的自有產線建設，項目總投資30億元，將于2026年實現量產，屆時產能將達亞洲第一、世界第三。這一投資規模對手握現金不足4億元的慈星股份而言，挑戰不小。（作者｜張孫明爍）