2024年12月30日，古茗控股有限公司披露了經修訂的整體協調人公告，公司新增中金及匯豐兩家機構為其整體協調人。高盛及UBS繼續作為公司保薦人兼整體協調人。

據了解，古茗12月初宣布重啟上市計劃，15日更新了港股招股書。這是自2024年1月以來，公司第二次沖刺港股IPO。在最新的招股書中，公司更新了截至2024年前9個月的財務數據，但由于2024年市場激烈競爭，公司最新披露的數據呈現放緩甚至下降趨勢。

地域加密擴張策略，主攻下沉市場

根據招股書介紹，古茗是一家行業領先、快速增長的中國現制飲品企業。按2023年的商品銷售額(GMV)及門店數量計，均是中國最大的大眾現制茶飲店品牌，亦是中國全價格帶第二大現制茶飲店品牌。

據悉，古茗起家于下沉市場。2010年，創始人王云安在自己的家鄉——浙江省大溪鎮開設了第一家古茗奶茶店。此后，公司持續深耕下沉市場，通過以冷鏈物流運送高質量、短保質期食材制作現制茶飲，打造出高品質的茶飲產品，從而形成產品的差異化。根據招股書介紹，目前，公司已構建了業內最大規模的冷鏈倉儲和物流能力，可以用短保質期的鮮果、茗茶、鮮奶，制作門店菜單中的絕大部分飲品。

與其他茶飲品牌不同，古茗采用地域加密的布店策略，在鞏固和擴大當地影響力的同時，也提高了倉儲及物流效率，從而實現規模效應。公司亦借此逐步進入相鄰省份，進行門店的持續擴張。

根據招股書披露，截至2023年，古茗在二線及以下城市的門店數量占總門店數量的79%，在中國其他前五大大眾現制茶飲店品牌中比例最高，同時，38%的門店位于遠離城市中心的鄉、鎮等行政區域，公司在該等區域的門店比例在中國前五大眾現制茶飲店品牌中為最高。

而公司也從門店地域密集的規模經濟中受益。根據招股書介紹，于2023年，在按GMV計的中國前十大現制茶飲店品牌中，古茗成為唯一一家能夠向低線城市門店頻繁配送短保質期鮮果和鮮奶的企業。2021年至2023年三年中，古茗從倉儲到店的平均物流成本低于GMV總額的1%，而行業平均水平約為2%。

由此構建的成本優勢能讓加盟商獲得了更多利潤空間。根據披露，古茗加盟商的單店經營利潤達到人民幣37.6萬元，加盟商單店經營利潤率達20.2%。同期中國大眾現制茶飲店市場的估計單店經營利潤率約為10%到15%。特別是在四線及以下城市，加盟商單店2023年經營利潤為人民幣38.6萬元。

賺錢前景也吸引了加盟商們更愿意選擇古茗進行加盟合作，推動公司收入迅速增長。根據招股書披露，2021年至2023年，公司的營業收入分別為人民幣43.84億元、55.59億元、76.76億元，三年復合增長率為32.32%。截至2024年9月30日，公司營業收入為64.41億元，相較2023年同比增長15.6%。同期公司經調整利潤分別為人民幣7.7億元、7.88億元和14.59億元，三年復合增長率為37.69%。截至2024年9月30日經調整利潤為11.49億元，相較上年同比增長9.98%。

面臨市場競爭，單店指標降低

目前，公司已在全國17個省份建立布局并將持續增加門店網絡密度，根據招股書披露，截至2023年12月31日，古茗的門店網絡涵蓋9,001家門店，較2022年12月31日增加35.0%，并于2024年9月30日擴展至9,778家門店。2023年，公司的GMV為人民幣192億元，較2022年增加37.2%。截至2024年9月30日止九個月，GMV為人民幣166億元，較2023年同期增加20.4%。

不過，公司整體GMV的持續增長主要由于門店規模的增加。而2024年的單店GMV、單店日均售出杯數及每筆訂單的平均GMV均有所減少。

根據招股書披露，2024年前9個月，公司單店GMV為177.6萬元，相較上年同比減少4.38%；同期單店售出杯數10.58萬杯，同比減少7.36%；每筆訂單的平均GMV為27.7元，同比減少1.77%；每家門店的日均訂單數為234單，同比減少2.9%。

公司招股書

對此，公司解釋稱，主要原因是整體行業放緩及競爭加劇。

茶飲行業產品差異化不高，可替代性強。例如喜茶自2016年依靠鮮果茶迅速走紅之后，其他茶飲品牌也紛紛跟進，推出自己的鮮果茶品類。因此，當前各大茶飲品牌的產品線逐步趨同化。而消費者在沒有明確品牌喜好的情況下則會選擇更加實惠的產品，這也加劇了行業的內卷。

自喜茶2022年起宣布降價后，各大新茶飲品牌也紛紛退出“貴價賽道”，轉向覆蓋更下沉的消費人群。如今，喜茶、奈雪的茶、霸王茶姬等茶飲品牌主力價格帶都在10—25元，最高不超過30元。極大加劇了平價茶飲賽道里的競爭。

而到了2024年，食品餐飲行業寒潮來襲，消費者消費行為消費單價雙降，導致茶飲品牌再次打起促銷價格戰，將單杯茶飲價格降至10元以下。

5月初，書亦燒仙草推出多款價格親民的新品。金桔檸檬水特惠4.9元一杯，而葡萄系列新品也僅需9.9元/杯。

古茗在廣東地區開展為期三個月的檸檬水折扣活動，檸檬水的價格從10元大幅降至4元。又在7月官宣“原葉·鮮奶茶，進入9.9元時代”。

茶百道也不甘示弱，推出酸奶紫米露和青梅綠茶等特色飲品。通過折扣和平臺券的疊加，消費者可以享受到超低價格，如酸奶紫米露僅需2.9元一杯，青梅綠茶也僅需6.9元/杯。

蜜雪冰城原價4元的檸檬水在團購平臺券的優惠下，僅需0.68元/杯；而原價7元的滿杯百香果在限時補貼后，更是低至0.44元一杯。

此外有媒體報道，在抖音平臺的團購中，最低以1.9元的價格就可以購買到古茗的奶茶產品，茶百道則通過抖音活動，以5.9元的價格提供十選一的果茶、純茶等，價格極富競爭力。

因此，2024年對于茶飲品牌而言是硝煙彌漫的一年。

根據窄門餐眼數據顯示，截至2024年12月15日的近一年時間，全國新開奶茶店12.77萬家，同期，凈增門店-1.78萬家。這意味著在這一年中，有超過14萬家奶茶店選擇了關門。而紅餐大數據顯示，去年11月至今年11月，奶茶店閉店數據達19.7萬家。

事實上，行業正逐步進入整合階段。根據灼識咨詢的研究顯示，按GMV計，前五大現制茶飲店品牌的市場份額由2020年的38.5%增至2023年的46.8%。有市場觀點認為，此前包括古茗、滬上阿姨、蜜雪冰城在內的茶飲品牌上市遭遇挫折，主要原因便是激烈的市場競爭和發展的不確定性。

食品安全、合規漏洞頻現

不過值得注意的是，古茗過往出現多起食品安全和合規事件，

2023年8月28日，在江蘇省常州市新北區食品安全抽檢過程中，古茗茶飲奔牛鎮店內使用的不銹鋼小料盒被檢出大腸菌群。

2024年的“3·15”期間湖北經視曾報道，多家奶茶門店出現食品安全風險問題，店員將沒用完卻即將過期的食材篡改有效期，繼續使用，其中就點名了古茗。涉事門店的店員還表示，在操作此類手法時，專挑監控盲區動手。

在黑貓投訴平臺，以“古茗”為關鍵詞可以搜索出超過1700條投訴，其中不少投訴集中在“吃出蟲子、喝出異物、食品安全”等問題。

此外，根據招股書披露，公司過往發生多起不合規事件。涉及漏稅、社保繳納、環評審批、消防安全等多個方面。

2021年12月，臺州市稅務局稽查局發現古茗科技于2018年6月14日至2020年1月31日期間少繳稅金及附加共計人民幣23.6百萬元，因此對其處以人民幣11.6百萬元的罰款及人民幣6.5百萬元的滯納金；以及由于相關雇員對相關法律法規，公司此前在未獲得環境影響報告表批準的情況下開始建設廣西加工工廠；此外，公司過往還存在未為部分雇員足額繳納社會保險及住房公積金的情況。