作者 | 源媒匯 胡青木

京津兩家同仁堂或要合并了。

12月18日晚，北京同仁堂發布公告稱，公司控股股東同仁堂集團近期完成了對天津同仁堂60%股權的收購，并承諾在5年內解決雙方部分產品的同業競爭問題，同時會擇機將天津同仁堂并入北京同仁堂這一上市主體。具體交易金額暫未明確提及，但可能涉及到復雜的股權置換或資產整合等操作。

北京同仁堂的控股股東為同仁堂集團，背后是實力雄厚的北京市國資委。而天津同仁堂是一家民企，目前的實控人為張彥森。

截圖來源于天眼查

京津同仁堂之間的品牌糾紛歷史悠久，可追溯至光緒年間。這一爭端在2021年再次激化，北京同仁堂基于“侵犯注冊商標權及不正當競爭”的理由，對天津同仁堂提起訴訟，要求對方停止使用“同仁堂”品牌，并尋求相應的損害賠償。盡管雙方在法庭上進行了激烈的爭辯，但最終并未公開披露具體的判決結果。

這次收購，也意味著京津兩家同仁堂之間存在超百年的品牌糾葛，或就此告一段落。不過除了解決雙方的品牌糾紛以外，北京同仁堂或是看上了天津同仁堂的院內市場。

進軍院內市場的敲門磚

京津兩家同仁堂雖然都叫同仁堂，并且都集中于中藥和中成藥領域，但旗下的產品重合度并不高。

北京同仁堂旗下的大單品，如安宮牛黃丸和同仁牛黃清心丸等產品，天津同仁堂并未涉及。后者的主要產品為腎炎康復片、脈管復康片和血府逐瘀膠囊，分別適用于慢性腎臟病、周圍血管疾病和血瘀癥。

不過，雖然雙方在大單品領域的同業競爭并不明顯，但是在一些小單品上存在一定競爭。比如牛黃解毒片、風濕寒痛片和清熱解毒類等藥品，雙方均有涉獵。

北京同仁堂這次控股天津同仁堂后，除了能擴充產品線以外，其實也是為了補充院內市場的空白。

北京同仁堂此前90%的市場份額，在院外的非處方藥市場，院內醫療市場份額相對較小。米內網數據顯示，2024年上半年，北京同仁堂在實體藥店的市場份額達19.24%，排名第一，其優勢大單品安宮牛黃丸在院外市場表現突出。

而天津同仁堂雖然近期并未公布具體經營數據，但是根據此前遞交的招股書可以看出，公司的三大主營產品占總營收的85%以上，是絕對的核心產品。而這三款產品作為處方藥，均已進入醫院內銷售。

截圖來源于招股書

此外，自2021年以來，天津同仁堂的血府逐瘀膠囊和脈管復康片，還中標了中成藥省級聯盟集采、山東省第三批集中帶量采購項目和全國中成藥采購聯盟集采等項目，進而加快了院內銷售的腳步。

院內市場的銷售渠道相對復雜，需要與醫院、醫藥公司等建立良好的合作關系，還需具備專業的銷售團隊和完善的配送服務體系。

2024年10月末，北京同仁堂旗下的同仁堂商業，收購了紅惠醫藥51%股權。紅惠醫藥在醫藥商業領域擁有市場份額和銷售渠道，此次收購有助于同仁堂快速拓展院內市場，提升醫療渠道的推廣和分銷能力。

綜合來看，此前控股紅惠醫藥是打開渠道，而此次收購在院內市場已有所建樹的天津同仁堂，更似一塊敲門磚，進而助力北京同仁堂后續打開自身產品的院內市場，以消耗堆積的存貨。

存貨堆積

北京同仁堂最出名的大單品，莫過于安宮牛黃丸。

然而，與片仔癀和云南白藥等受嚴格生產限制的藥品不同，安宮牛黃丸的配方和制造工藝并未被限定于特定企業。由于其配方已被納入中國藥典并標準化，眾多藥企均有能力生產。

近年來，廣譽遠、片仔癀、白云山等公司不斷擴產，再疊加需求端的萎靡，北京同仁堂的存貨出現了積壓。

源媒匯梳理發現，北京同仁堂的存貨，從2021年時的61.69億元攀升至2024年上半年的104.08億元，漲了68.71%。同時，前三季度公司實現營收138.20億元，同比僅微增0.72%，遠低于往年的增幅；歸母凈利潤為13.50億元，同比下滑2.92%。

針對存貨積壓問題以及如何擴大北京同仁堂的院內市場，源媒匯向同仁堂董秘辦和證券事務部發送了問詢郵件，截至發稿未獲回復。

相比之下，天津同仁堂每年的營收規模在10億元左右，凈利潤在2億元左右。通過這次收購，除了可以增厚北京同仁堂的營收和利潤規模以外，旗下產品若能順利進入院內市場，也可以減輕存貨壓力。

截至12月19日收盤，同仁堂當日股價漲幅為4.00%。由此看來，二級市場對此次收購態度較為積極。

京津同仁堂的合并，有利于統一和提升“同仁堂”品牌的價值與影響力。但北京同仁堂能否借此進軍院內市場，以消耗積壓的庫存，仍需觀察。