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上市14年來，英唐智控（300131.SZ）在原生業務發展不足、并購重組催大業績的反復循環中踟躕不前。隨著公司4年前對半導體的跨界并購至今大幅不及預期，股價亦遭受重創，一度蒸發近7成，再度尋求并購箭在弦上。

11月14日晚，英唐智控公告，公司擬以發行股份及支付現金方式購買深圳顯示驅動芯片企業愛協生控制權，公司股票自11月15日起停牌。

公告稱，英唐智控目前正與愛協生各股東接洽，其中持有愛協生47.53%股份的深圳市眾人合咨詢企業(有限合伙)及持有13.12%股份的梁丕樹(標的公司實際控制人)已簽署意向協議。

今年以來，英唐智控的芯片設計制造轉型進展緩慢，募投項目距離竣工只剩3個月但進度僅完成3成。與此同時，收購標的還是一家去年還在尋求上市的顯示驅動芯片“新貴”。回顧其14年來的花樣并購運作史，本次重組的預期需要保持謹慎。

交易標的去年接受上市輔導

愛協生官網顯示，公司是顯示芯片設計企業，以顯觸交互、傳感、圖像處理、計算、無線連接等核心技術為支撐，專注于人機交互領域的芯片設計和解決方案提供商，人機交互芯片業務主要分為顯示驅動、觸摸驅動、協議橋接芯片以及LED四個方向。

據深圳市寶安區半導體行業協會信息，愛協生2022年營業額突破8億人民幣，在LCD DDIC顯示驅動芯片、TDDI芯片等細分領域市場占有率位于深圳市第一、行業前三。

愛協生官網

英唐智控表示，本次交易事項尚處于籌劃階段，公司目前正與愛協生各股東接洽。已簽署意向協議的交易對方為深圳市眾人合咨詢企業（有限合伙）、愛協生實際控制人梁丕樹，分別持有愛協生47.53%、13.12%的股份。

公司表示，預計將在不超過10個交易日的時間內披露本次交易方案，若公司未能在上述期限內召開董事會審議并披露交易方案，公司證券最晚將于11月29日開市起復牌并終止籌劃相關事項。

此前，愛協生有意籌劃A股上市。據公司官網及天眼查，愛協生2022年7月1日完成股份制改制，公司名稱由“深圳市愛協生科技有限公司”變更登記為“深圳市愛協生科技股份有限公司”。

圖源：天眼查

2022年9月29日，愛協生進行上市輔導備案，背后匯集一眾創投和產業基金，包括鈞石創投、達泰資本、中芯聚源投資、深創投、中通匯銀、南方創新創業人才基金、廈門國升基金等，其中廣東東菱凱琴集團有限公司（簡稱“東菱凱琴”）也持有愛協生1.44%股份，東菱凱琴同時也是深主板公司新寶股份的第一大股東，并持有創業板公司瑞德智能0.98%股份。

2023年10月，中信建投發布《關于深圳市愛協生科技股份有限公司首次公開發行股票并上市輔導工作進展情況報告（第四期）》，但注意到其后續并未提交IPO相關資料。

收購愛協生，英唐智控主要瞄準其顯示驅動芯片能力。另一邊，英唐智控芯片設計制造業務近年進展緩慢，或難達預期。

半導體轉型不及預期，募投進度緩慢

目前，英唐智控的核心業務是電子元器分銷，涵蓋集成電路、電阻、電容、電感等基礎電子元器件，以及各種電子零部件。

近年轉型半導體的“押寶之作”則是MEMS微振鏡，面向車載激光雷達領域。這一半導體技術源自對日企的并購。2019年，公司開始向上游半導體芯片領域延伸，2020年斥資30億日元并購英唐微技術（日本先鋒集團旗下先鋒微技術）。后者擁有5臺350納米的光刻機、一條6英寸晶圓器件產線，該公司2020年實現了量產用于汽車激光雷達的MEMS微振鏡。

“350納米的光刻機”一度引發英唐智控股價狂歡，但其實該技術已經落后——我國彼時已經可以量產90納米光刻機，并且困頓交織的先鋒集團也并非“優質資產”，其前一年剛從東京證券交易所退市。

英唐智控半導體產品，圖源公司官網

為了進一步加大在車載激光雷達領域的研發和生產力度，英唐智控于2022年募集專項資金，用于MEMS微振鏡產品的研發與生產：擬使用2.17億元開展MEMS微振鏡產品研發及產業化項目。

不同于第一代產品需要應用與日本先鋒集團共享的技術，募投項目產品所使用技術為英唐智控自有專利。公司還稱，該項目將引入更先進的生產設備，助公司實現自主掌握技術。

圖源：英唐智控半年報

不過從英唐智控最新披露的募集資金使用情況來看，該項目計劃2025年2月達到預定可使用狀態；截至2024年上半年，公司于報告期對該項目投入3953.13萬元，累計投入金額共7338.89萬元，投資進度僅為33.75%，眼下投產時限僅有3個月。

8月底，公司發布《關于調整募集資金使用計劃明細的公告》，對委外開發費用進行調增3146.82萬元，對關該項目的場地裝修費、設備購置費、項目研發在內的多項費用進行調整。同時計劃使用3667.76萬元用于項目研發，但截至2024年7月底僅使用了約135萬元。

公司10月投資者關系活動記錄表顯示，報告期內電子元器件分銷業務穩中有進，芯片設計制造業務按既定計劃推進，預計在2024年內有望實現MEMS微振鏡產品的量產銷售。

花樣資本運作史，“改頭換面”了嗎？

2010年上市之初，英唐智控以生活電器智能控制產品為主業，公司曾經喊出“打造世界一流生活電器智能控制產品設計、開發及生產平臺”的口號。

但上市次年，面對歸母凈利潤同比下降32.88 %，公司開始迅速尋求橫向發展，部署并實施“立足智能控制器，加快向行業的橫向和縱向拓展”的戰略。

業績下滑的趨勢并沒有在2013年停止，反而由盈利轉而虧損905.09萬元，同比下滑149.97%。為了提振業績公司開始籌劃重大資產重組，在2024年以6.08億收購深圳華力特電器股份有限公司的股權，拓展公司在電力行業的業務。

2015年初，公司延續了前一年業績萎靡的情況，所以公司再啟并購：1.09億元收購優軟科技，向產業互聯網延伸；定增11.45億并購華商龍控股，跨界智能家居物聯網，產生商譽8.47億元。由此，最終在2015年結束時，收獲17.7億元的營業收入，大漲260.93%，并開始盈利。

2016年，英唐智控又提出順應電子信息產業發展的大趨勢，推出電子信息產業互聯網平臺化的解決方案，即搭建優軟云，開發適用于支持中小型公司眾多細分市場的產品，為建立電子信息產業垂直生態圈構建基礎平臺；同時，對深圳海威思進行增資，認購深圳海威思60%的股權，成為深圳海威思的控股股東。

隨后，英唐智控在2017-2019年密集發債，累計募集資金凈額6億元以支撐并購計劃。2018年3月，已經成為英唐智控全資孫公司的華商龍控股進一步收購聯合創泰31.55%的股權。

由于業績持續走低，由盈轉虧，2019年和2020年，英唐智控分別處置子公司14家和11家，當期非流動資產處置損益達到5.74億元，幫助公司在四季度扭虧為盈。

圖源東方財富

一直到2020年，公司通過收購宣稱要進入半導體領域。

花樣資本運作下，公司經營實則變幻不大——考慮到累計現金分紅2.79億元，公司上市14年來實際只賺了約2.3億元，大頭還是在華商龍的三年業績承諾期內。

由此，本輪并購戲碼的“逆風翻盤”的含金量與可能性，亟待進一步觀察。（本文首發，作者 | 黃田 編輯 | 曹晟源）