作者丨青橙財經(jīng) 青苑

10月30日，鋁業(yè)龍頭中國宏橋（01378.HK）披露今年前三個季度財務(wù)數(shù)據(jù)：2024年1-9月，其子公司山東宏橋營業(yè)總收入1100.68億元，同比增長12.43%；凈利潤為157.54億元，同比激增141.50%。靚麗的財報數(shù)據(jù)，展現(xiàn)了中國宏橋強(qiáng)勁的盈利增長能力。

中國宏橋的加速狂飆，可以說是中國鋁企的一個縮影。今年以來，得益于電解鋁產(chǎn)品價格的高位運(yùn)行，整個行業(yè)迎來一片繁榮景象，可以說是量價齊漲，家家賺得盆滿缽滿。

不過值得注意的是，橫向來看各家鋁企的三季報，雖然普遍延續(xù)了上半年的增長走勢，但利潤漲幅皆有所回落，普遍在50%-80%這個區(qū)間。而中國宏橋用高達(dá)141.50%的增幅，再次為“中國電解鋁第一股”的寶座強(qiáng)勢加碼，可謂是“斷檔式”領(lǐng)先。

01內(nèi)因：一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷

作為行業(yè)龍頭，中國宏橋能夠取得遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的業(yè)績增長，是內(nèi)外因綜合作用的結(jié)果。鋁業(yè)是典型的周期性行業(yè)，而持續(xù)深化上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，則是中國宏橋能夠穿越行業(yè)周期，強(qiáng)勢復(fù)蘇領(lǐng)跑的利器。

中國宏橋董事會主席張波指出：“利潤增長僅是表層，內(nèi)核是生產(chǎn)水平和產(chǎn)業(yè)鏈水平的提升。當(dāng)前公司正處于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級、新興產(chǎn)業(yè)培育壯大及未來產(chǎn)業(yè)探索布局的關(guān)鍵發(fā)展階段。”

其實在過去這些年，中國宏橋通過持續(xù)深耕，已經(jīng)擁有了從熱電到鋁土礦，再到氧化鋁、原鋁、鋁精深加工、再生鋁的全產(chǎn)業(yè)鏈條，堪稱業(yè)內(nèi)最全流程。也正是基于此，中國宏橋常年把持著技術(shù)和產(chǎn)能世界第一。

當(dāng)資源有限的時候，需要眼光向外。在產(chǎn)業(yè)鏈上游，中國宏橋進(jìn)行了前瞻性布局，積極開拓海外鋁土礦資源。目前，中國宏橋已在幾內(nèi)亞合資設(shè)立礦業(yè)公司和河港公司，主營業(yè)務(wù)為開采鋁土礦，并建有河港碼頭和海上過駁轉(zhuǎn)運(yùn)系統(tǒng)，打造了一條自國外礦山到國內(nèi)工廠、集多式聯(lián)運(yùn)為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。同時，中國宏橋還在積極開拓澳洲鋁土礦原料來源，以確保原物料供應(yīng)多元化、降低潛在風(fēng)險。

*圖源開源證券研報中國宏橋的海外原材料布局

此外，從鋁土礦到鋁制品，首先需要制取氧化鋁，然后再通過電解方式制取鋁。而鋁企的生產(chǎn)成本，與氧化鋁的價格密切掛鉤。所以為了降低成本，中國宏橋在印尼投資建設(shè)了年產(chǎn)200萬噸氧化鋁生產(chǎn)線。截至2023年，中國宏橋的氧化鋁合計運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)到1950萬噸，在實現(xiàn)氧化鋁原料自給同時，還能將剩余部分進(jìn)行外銷。

而中國宏橋在今年氧化鋁等原材料價格上漲的情況下，仍然能夠擁有遠(yuǎn)超鋁業(yè)同行的盈利空間，正是得益于這種戰(zhàn)略的前瞻性。張波表示：“集團(tuán)上游氧化鋁業(yè)務(wù)的不斷完善，在確保了自身成本穩(wěn)定性的同時，有效延伸了產(chǎn)業(yè)鏈，成功實現(xiàn)了氧化鋁利潤的增加，為集團(tuán)的業(yè)務(wù)增長創(chuàng)造了重要價值。”

聚焦下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中國宏橋也呈現(xiàn)多點(diǎn)開花之勢。隨著上下游一體化戰(zhàn)略推進(jìn)，氧化鋁和鋁合金加工產(chǎn)品收入占比不斷提升，鋁合金產(chǎn)品的占比從以前的超90%，降到今年的67%，而這種變化，也為中國宏橋抵御市場風(fēng)險，提供了更堅實的保障。

其中最典型的例子，就是敏銳搶抓風(fēng)口機(jī)遇，借上新能源汽車爆發(fā)的東風(fēng)。通過與多家汽車廠商達(dá)成戰(zhàn)略合作，今年上半年，中國宏橋的鋁合金加工產(chǎn)品收入增幅達(dá)到34%。張波表示，培植新產(chǎn)業(yè)，布局高端產(chǎn)品，才能讓企業(yè)走得更遠(yuǎn)。

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其實早在2019年，中國宏橋就投資建設(shè)了魏橋輕量化基地，以新能源汽車用系列高強(qiáng)高韌新型鋁合金材料開發(fā)為核心，致力于汽車輕量化系統(tǒng)解決方案。目前，全鋁車身、全鋁貨箱、全鋁車架，以及各種車用全鋁零配件，都已經(jīng)陸續(xù)上市并大受歡迎。

正如張波所言，在中國雙碳戰(zhàn)略背景下，用輕量化賦能新能源汽車革命，不僅是中國宏橋產(chǎn)業(yè)鏈一體化的必然選擇，更是一家民族企業(yè)的社會責(zé)任和歷史擔(dān)當(dāng)。

02外因：“一漲一降”助力業(yè)績起飛

內(nèi)因是根本，外因也同樣重要。如前所說，作為制造業(yè)的鋁產(chǎn)業(yè)是周期性行業(yè)，業(yè)績受鋁價和能源價格的影響較大，前者決定收入，后者影響成本，任何一端的市場波動都能直觀反映在業(yè)績上。而自今年以來，鋁價上漲和原材料價格下跌，為中國宏橋的業(yè)績創(chuàng)造了雙重利好的外部環(huán)境。

今年以來，受新能源汽車、光伏等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域穩(wěn)步向好發(fā)展趨勢影響，市場用鋁需求整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。而在三季度，雖然鋁價經(jīng)歷了短期的回調(diào)，但在宏觀利好等因素支撐下，仍然呈現(xiàn)出強(qiáng)勢上揚(yáng)姿態(tài)，并延續(xù)到了10月份。

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顯然，鋁價的走勢和鋁企的業(yè)績走勢保持著較高的契合度。尤其是今年上半年，中國宏橋鋁產(chǎn)品銷售“量價齊升”，其中主力產(chǎn)品鋁合金銷量同比增長約0.5%至283.7萬噸，平均售價則同比增長約6.7%；氧化鋁產(chǎn)品的銷量也同比增加2.4%，平均售價同比上升16.9%至2942元/噸。

此外，鋁合金加工產(chǎn)品的收入為75.82億元，同比增長34.3%，占比10.3%，主要由于鋁合金加工產(chǎn)品銷量增加所致，達(dá)到37.9萬噸，同比增加 36.3%。

而在“量價齊升”的同時，鋁產(chǎn)品加工的重要原材料煤炭、陽極炭塊等價格波動下行；同時疊加中國宏橋多年來持續(xù)推動能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，比如水電、光伏發(fā)電等清潔能源，在能源結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)提升，都極大降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本。

更令鋁產(chǎn)業(yè)興奮的是，這種利好或?qū)⒊掷m(xù)一段時間。9月中下旬以來，鋁價與瘋狂的股市遙相呼應(yīng)，持續(xù)震蕩上揚(yáng)。據(jù)Wind監(jiān)測數(shù)據(jù)，10月16日，滬鋁加權(quán)平均（主力合約）價上漲為20710元/噸；山西氧化鋁（一級）的均價也由9月初的不足4000元/噸，迅速上升為10月16日的4590元/噸。

同時值得關(guān)注的是，鋁作為一種具有輕質(zhì)、可塑性和高度延展性的金屬材料，在航空航天、汽車制造、電子化工等眾多領(lǐng)域的應(yīng)用越來越廣泛，甚至在能源轉(zhuǎn)型的大趨勢下，“以鋁代銅”的可能性也在日益增加。所以，行業(yè)各方都給出“未來鋁價易漲難跌”的判斷。

03未來：“一路長虹”靠硬實力

雖然站在行業(yè)的角度看，受全球氧化鋁價格持續(xù)上漲、政策推動經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)向好等因素影響，鋁產(chǎn)業(yè)在未來較長一段時間內(nèi)，有很大可能維持在高景氣區(qū)間。但打鐵還需自身硬，企業(yè)自身的硬實力、可成長性才是關(guān)鍵。

而在這方面，中國宏橋獲得機(jī)構(gòu)的一致看好。申萬宏源在研報中指出，中國宏橋是一體化優(yōu)勢明顯的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，海外鋁土礦資源布局領(lǐng)先，氧化鋁及電力自給率高，在國內(nèi)鋁土礦對外依存度不斷提升背景下，疊加動力煤價格低位運(yùn)行，公司成本優(yōu)勢突出，隨著電解鋁行業(yè)景氣度提升，業(yè)績有望持續(xù)增長。

如機(jī)構(gòu)所言，中國宏橋的成本控制能力遠(yuǎn)超同行。比如通過打通鋁土礦遠(yuǎn)洋聯(lián)運(yùn)通道，在降低成本的同時，極大提升運(yùn)輸效率；又如依靠廉價進(jìn)口礦和集團(tuán)自備電廠蒸汽，公司氧化鋁生產(chǎn)的成本優(yōu)勢也越加突顯。并且，中國宏橋還投資建設(shè)了區(qū)域獨(dú)立電網(wǎng)，使得用電成本遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

同時，在雙碳背景下，中國宏橋綠色轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的加速推進(jìn)，也為未來埋下重要伏筆。首先就是在汽車領(lǐng)域的布局，其子公司魏橋輕量化基地以打造全產(chǎn)業(yè)鏈的綠色生態(tài)為己任，致力于成為國內(nèi)最強(qiáng)、世界領(lǐng)先的汽車輕量化系統(tǒng)解決供應(yīng)商，帶動世界高端鋁業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。目前，已與比亞迪、小米、北汽等多家車企攜手合作。

而據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）的預(yù)測，到2030年，國內(nèi)新能源汽車市場份額有望提升至34%左右，這將對鋁市場產(chǎn)生積極的影響——預(yù)計到2030年汽車生產(chǎn)總用鋁量將達(dá)到1070萬噸，年均增長率將達(dá)到8.9%。

顯而易見，未來幾年新能源汽車行業(yè)對鋁的需求將持續(xù)增加，而中國宏橋這樣的行業(yè)先行者，必將從中拿走最大的那塊蛋糕。

此外，為了更好地承擔(dān)社會責(zé)任，減少碳排放，中國宏橋一直在有序推進(jìn)產(chǎn)能置換，提升更為清潔的水電鋁比重。目前，主要水電鋁項目包括云南文山項目和紅河項目，全部投產(chǎn)后水電鋁規(guī)模將接近400萬噸。而水電鋁在成本端的明顯優(yōu)勢，也將在未來成為中國宏橋的“利潤奶牛”。

顯然，通過一系列成功的戰(zhàn)略布局，中國宏橋在可持續(xù)發(fā)展的道路上，持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢。張波認(rèn)為，一方面不斷降低產(chǎn)品成本，一方面通過科技創(chuàng)新為社會提供更好的產(chǎn)品，才是制造企業(yè)的價值所在。

“制造業(yè)是立國之本，強(qiáng)國之基。而作為企業(yè)家，就應(yīng)該在國家需要中尋找自己的機(jī)會，順勢而為。”張波擲地有聲，而也正是這種不負(fù)時代、勇?lián)?zé)任的使命感，鑄就了中國宏橋引領(lǐng)鋁行業(yè)執(zhí)著向上的家國底色。

對中國宏橋來說，無論是布局海外市場，還是籌謀綠色未來，都是對企業(yè)實力和戰(zhàn)略眼光的考驗。不過比較而言，筆者認(rèn)為信念或許更重要，是最好的壓艙石，能讓企業(yè)在水深風(fēng)急的市場中，舟行穩(wěn)健，而后致遠(yuǎn)。