油價在今年第一個冬令時交易日就大幅跳空低開5%！只因一只靴子落地。

周六上午以色出動了100架戰機對伊朗多個地區軍事目標進行了“精準和定點打擊”，以色列媒體報道稱，此次以軍針對伊朗的軍事打擊主要分為三波，打擊目標為伊朗的軍事目標等，美媒稱以色列并未對伊朗的核設施或油田進行打擊。伊朗方面稱以色列的襲擊是“無效”的，隨后的相關報道稱以色列26日凌晨對伊朗發動的軍事打擊行動已導致伊朗4名軍事人員死亡。伊朗防空部門發布公告表示，以色列在26日凌晨襲擊了伊朗德黑蘭省、胡齊斯坦省、伊拉姆省部分軍事中心，襲擊大部分被攔截，僅對部分地區造成有限破壞。伊朗方面宣稱保留對任何“侵略”作出回應的權利。伊朗最高領袖哈梅內伊：以色列的襲擊“既不應被輕視，也不應被夸大”。官員們應確定如何最佳展示伊朗對以色列的實力。此前有未經證實的消息稱伊朗通過外國調解人通知以色列，其不會對這次襲擊作出回應。此前一直懸而未決的以色列回應這一不確定因素終于靴子落地，從以色列的回應力度來看顯然是對中東局勢影響最小的選項，這讓市場對中東地緣局勢對供應影響的擔憂基本消除，地緣溢價將進一步被擠出，油價重新面臨下行壓力。

在這之前經歷了相對平淡的一周，油價在來回拉鋸之后周五夜盤收漲于一周高位，周漲幅4%。地緣、宏觀、供需層面均沒有給出明確指引，這讓油價維持在地緣風險降溫后最近二周構建的窄幅區間內震蕩蓄勢節奏中，中東地緣層面以色列做出了讓美國認為合適的回應以及伊朗可接受的回擊力度讓緊張局勢降溫，接下來整個金融市場都將密切關注美國總統大選窗口的一些變化帶來的影響，進一步增加了投資者的觀望情緒。油價處在一個階段性的多空相持階段，高頻指標層面月差結構穩中走弱，10月份雖然有地緣風險影響，但資金對原油市場展望仍非常謹慎，而反映終端需求的歐美煉油利潤9月份之后基本維持在一個水平走勢中，下游需求對油價影響較小。中國市場近期柴油市場有所回暖，但汽油持續弱勢，整體煉油利潤改善程度仍然有限，，這意味著需求端驅動仍非常有限。

關注市場后續是否會進入累庫階段

EIA原油庫存開始進入持續回升階段，值得關注的是全口徑石油庫存上周也出現了反彈。美國至10月18日當周EIA商業原油庫存增加547.4萬桶至4.26億桶，增幅1.3%，為2024年8月16日當周以來最高。戰略石油儲備庫存增加76萬桶至3.846億桶，為2022年12月2日當周以來最高。前期庫存持續回落是油價的一個支撐，在一定程度上減緩了終端需求疲弱帶來的下行壓力，現在需要注意庫存變化是否開始去往持續累庫的方向發展。

供應端10月18日當周美國國內原油產量維持在1350.0萬桶/日不變。而歐佩克產量根據期月報中數據顯示2024年9月原油產量平均為2604萬桶/日，比8月下降60.4萬桶/日，主要受利比亞和伊拉克影響。目前利比亞原油生產已經恢復正常，出口仍在恢復過程中，根據二手資料，伊拉克9月原油產量減少15.5萬桶/日至411.2萬桶/日。伊拉克石油部日前公布數據稱伊拉克9月份總石油出口量為9930萬桶，日平均出口量為331萬桶。歐佩克+在9月份的產量比計劃低12萬桶/日，伊拉克和哈薩克斯坦分別超出計劃20萬桶/日和10萬桶/日。通過原油市場月差結構表現可以看出，歐佩克產量下降并沒有引發供應吃緊的擔憂，在10月地緣風險升溫的階段原油市場月差表現仍較為溫和，顯然市場對于后期供應充裕的預期是主流觀點。

需求端美國煉廠檢修季迎來拐點，后期預計美國煉廠開工率繼續回升，成品油表需環比小幅回落，各類主要油品表需走勢分化。出行方面，主要油品汽油有小幅回升，但航煤有小幅下降；與美國節奏不同的是中國原油加工量開始從10月中旬高位回落，主要是主營煉廠減少了加工量。在10月月報中各大機構均提及了2024年中國原油需求低于預期的問題，同時對中國市場在政府層面推出積極經濟政策的背景下對2025需求的增長重新抱有較高期待，從目前中國統計的產業數據可以看出，中國汽柴與均與去年的消費有明顯差距，尤其是9月份汽油消費不但同比差距明顯，環比也在走低，柴油表觀消費環比有所增長，但同比仍有較大差距，疲弱的需求對國內成品油價格壓制明顯，這也導致下半年來中國原油加工量與去年同期保持110萬桶/日的差據。因盈利性較差導致成品油市場貿易活躍度下降，庫存在這期間下降明顯，柴油在季節性消費反彈情況下10月份價格有所反彈，但汽油這期間延續了弱勢，整體國內成品油裂解差維持低位，接下來仍有反彈修復機會。

以色列的有限回應讓地緣風險靴子落地，市場對地緣可能帶來的供應擾動擔憂消退，這對油價來說是個利空因素，在這之前原油市場處在一個觀望窗口，因沒有出現改變市場預期的影響因素油價維持了震蕩格局，SC原油在10月假期結束首個交易日漲停之后，與歐美市場跨區價差就開始持續回落，地緣風險引發供應中斷的擔憂降溫之后，國內市場需求端雖然有柴油市場回暖的表現，但因整體原油需求仍疲軟，對原油價格支撐有限。最新一期的持倉報告顯示基金頭寸變化幅度較小，只是小幅減持了凈多頭，資金觀望情緒濃厚，關注周末以色列回擊伊朗動作落地之后能否引發資金重新做出做空油價的決定，注意節奏把握，控制好風險。