近期，丹娜（天津）生物科技股份有限公司（下稱“丹娜生物”）提交了招股說明書，擬北交所IPO上市，公開發行不超過1579.6667萬股。

注意到，支撐目前丹娜生物利潤增長的產品，其核心原材料來自于國家二級保護動物，這也為公司未來保持高速成長性埋下隱患。同時，在募投項目方面，丹娜生物長期超6成資產為貨幣資金，且最新一期財務報表有1億多元購買銀行理財產品的情況下，現如今卻要募資5000萬元用于補流，其合理性值得商榷。

撐起利潤的新業務遭遇原材料“危機”

丹娜生物主要從事侵襲性真菌病血清學早期診斷及其它病原微生物體外診斷產品的研發、生產和銷售。

2020年-2022年和2023年1-6月（下稱“報告期”），丹娜生物分別實現營業收入20549.51萬元、23398.99萬元、29507.41萬元、11441.52萬元，凈利潤分別為6953.4萬元、7033.63萬元、4381.44萬元、3688.81萬元，其中2022年，丹娜生物在營收同比增長26.11%的情況下，凈利潤卻同比下滑37.71%。

注意到，導致丹娜生物2022年增收降利的主要原因是因為應急業務利潤大幅下滑所致。據悉，丹娜生物的應急業務主要是銷售新冠抗原、抗體檢測相關產品及服務的業務，具體情況如下：

數據顯示，2020年-2021年，丹娜生物應急業務的凈利潤一直保持在1500萬以上，而到了2022年該利潤僅剩111.23萬元。

雖然疫情紅利已過，但丹娜生物的業績在經歷了2022年的小幅下滑之后，迎來了一個小高峰。從上表可知，2023年，丹娜生物凈利潤為7759.55萬元，為近4年最高，而同期的應急業務的凈利潤為-296.46萬元。

其中鱟試劑成為支撐公司凈利增長的重要業務。不過發現，該業務未來有著很大的不確定性，這也導致市場對于丹娜生物能否持續保持成長性和可持續盈利能力存疑。

從業務上看，丹娜生物主要擁有試劑、儀器類等兩大業務，具體情況如下：

而支撐丹娜生物業績發展的核心原材料包括鱟血細胞，2023年丹娜生物鱟試劑產生的銷售收入和毛利情況具體如下：

這也意味著，鱟試劑在2023年對于丹娜生物的利潤起到了極大的貢獻。但是，公開資料顯示，2021年2月鱟升級為國家二級保護動物，國家對鱟相關利用行為的監管更為嚴格。也就是說，丹娜生物核心產品的原材料來自于國家二級保護動物。那么，若未來原材料短缺，丹娜生物該如此保持成長性？

對此，丹娜生物表示，2020年以來，發行人不存在對鱟的采購及采血行為，使用的鱟血細胞為庫存原材料，可滿足未來5年以上生產需求。發行人已成功開發出4種替代性產品并于2022年及2023年取得相關境內醫療器械注冊證和境外CE認證，若未來發行人鱟血細胞供應無法持續且替代性產品銷售不及預期的情況下，將會對發行人業務開展和盈利能力產生不利影響。

注意到，2023年丹娜生物相關產品替代性產品的情況如下：

可見，上述3個替代品2023年合計產生的營收僅35萬元，顯著低于原產品實現的收入。

又分紅又理財，手握充裕資金卻還要補流

丹娜生物此次欲募集5億元分別用于總部基地建設項目、新產品研發項目、補充流動資金。

主要，對于丹娜生物總部基地建設項目以及補充流動資金的合理性值得商榷。首先，總部基地建設項目，該資金使用的具體情況如下：

需要指出的是，截至2020年末、2021年末、2022年末、2023年6月末，丹娜生物的流動資產分別為1.68億元、2.3億元、3.09億元、2.88億元，分別占當期資產總額的81.55%、81.56%、75.74%、74.81%。那么，在2023年6月末，丹娜生物資產總額僅為3.85億元，且公司主要以輕資產運營為主的情況下，為何丹娜生物還欲募集2.84億元用于建設投資？

其次，關于丹娜生物5000萬元用于補充流動資金的項目。截至2020年末、2021年末、2022年末、2023年6月末，丹娜生物的貨幣資金余額分別為1.31億元、1.93億元、2.48億元、1.39億元，分別占當期資產總額的63.59%、68.44%、60.7%、36.1%。特別要說明的是，截至2023年6月末，丹娜生物的交易性金融資產為1.14億元，該金融資產主要為銀行理財產品。

與此同時，2020年-2022年，丹娜生物現金分紅的金額分別為1300萬元、1500萬元、2325萬元，合計為5125萬元，足以覆蓋丹娜生物上述補充流動資金需要的金額。

綜合上述情況看來，丹娜生物長期6成資產為貨幣資產，還有1億多元購買理財產品，并且現金分紅的金額已超過補充流動資金需要的金額的情況下，為何公司還要向市場募集5000萬元用于補流？（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）