文 | 異觀財經，作 者 | 炫夜白雪

近日，全球流媒體巨頭奈飛(DIS.US)發布了2024年第三季度業績報告。

報告顯示，2024財年Q3，奈飛營收同比增長15%至98.25億美元，增速低于二季度17%的增速；凈利潤同比增長41%至23.64億美元，低于二季度44.3%的增速。

奈飛如今已穩坐全球流媒體頭把交椅，但流媒體領域競爭激烈，迪士尼和派拉蒙環球等傳統巨頭、以及亞馬遜和蘋果等新銳正在大力爭奪市場份額，奈飛高枕未必無憂。

奈飛面臨哪些挑戰

簡單概括來說，奈飛在用戶增長、市場競爭、內容創新、國際化擴張以及技術革新等方面都面臨著一系列挑戰。為了應對這些挑戰，奈飛需要不斷創新和調整其戰略，以保持其在流媒體市場的領先地位。

1、奈飛的用戶增長開始趨于平穩，這是其面臨的最大風險之一。

奈飛此前表示，將從2025年開始停止報告用戶數據，轉而關注盈利能力和可持續性。然而，不論是從盈利還是可持續性的角度來看，凈增用戶始終是衡量奈飛表現的一項核心指標。

數據顯示，三季度訂閱用戶凈增507萬，低于上季度805萬的凈增，凈增用戶環比減少近300萬。奈飛三季度在美國和加拿大的付費用戶增長不及預期，亞太地區成為用戶增長主力。總體來講，奈飛用戶增加是源于打擊賬戶密碼共享，和廣告套餐的推出。公司披露，三季度廣告用戶環比增長35%，上季度是34%。

今年五月奈飛披露已經有4000萬的廣告套餐用戶，粗略計算大概有7000萬左右的廣告用戶。奈飛此前估計全球約有1億用戶共享密碼，那么1億共享密碼用戶很可能是奈飛未來用戶增長的上限。

值得注意的是，根據美國銀行繪制的Sensortower數據，奈飛第三季度的每日活躍用戶趨勢呈負增長，環比增長約為-(2-3)%，同比增長約負11%。事實上，奈飛第三季度三個月的DAU環比增長均為負，這是自2021年底以來從未發生過的情況：7月、8月和9月的增長分別為-2%、-2%和-3%。

2、面臨迪士尼+、亞馬遜Prime Video、蘋果等巨頭競爭對手的激烈競爭

奈飛面臨著來自有線電視、YouTube、迪士尼+、亞馬遜Prime Video等多個強大競爭對手的壓力。這些競爭對手不僅在原創內容制作上投入巨大，還在用戶基礎和市場滲透率上對奈飛構成挑戰。

根據迪士尼Q3財報數據顯示，Disney+核心用戶(不包括印度和該地區其他國家的Disney+ Hotstar用戶)增長了1%，達到1.183億。其中，Disney+在美國和加拿大的用戶數量增加了近100萬，總數達到5480萬。Hulu的總用戶也從上季度的5020萬增長到5110萬。迪士尼預計第四季度Disney Core+用戶將適度增長。

此外，迪士尼還報告稱，流媒體業務實現了4700萬美元的利潤，這是自2019年旗艦Disney+流媒體服務推出以來的首次盈利，包括Hulu和ESPN+。

需要指出的是，無論是奈飛還是迪士尼+，流媒體業務實現盈利，均由上調價格和訂閱用戶增長驅動。與迪士尼+等競爭對手相比，奈飛的可比價值面臨下降。2023年，基本和高級計劃的價格上漲了2-3美元，高級計劃現在每月收費22.99美元。與此同時，Disney+和Max等競爭對手以更低的成本提供類似的服務：Disney+每月收費7.99美元（含廣告）或每月13.99美元（不含廣告），Max提供廣告支持計劃，每月收費9.99美元，無廣告計劃每月收費15.99美元。

迪士尼還計劃通過新增內容來吸引和保留訂閱用戶，包括ABC News Live和專為學齡前兒童設計的內容播放列表，這些新內容從9月4日起向所有訂閱用戶開放。迪士尼還計劃為高級訂閱用戶推出另外四個精選播放列表。

3、內容創新與個性化需求、國際市場擴張與本土化挑戰也是奈飛需要注意。

隨著內容庫的不斷擴充，奈飛需要不斷創新和優化其內容推薦系統，以滿足用戶對個性化內容的需求。這要求奈飛在內容篩選、推薦算法上持續投入，以保持其內容的新鮮感和吸引力。

奈飛在全球市場的擴張中面臨著本土化挑戰，需要根據不同地區的文化、語言和消費習慣調整其內容策略。這要求奈飛在保持其全球統一品牌的同時，也要靈活適應各地市場的特殊性。

主題樂園，奈飛線下尋找增長新勢能

當線上用戶規模增長面臨天花板的時候，雖說漲價能幫奈飛實現增收，但提價的方式并非可持續，如果留住用戶，對現有用戶進行深度挖掘是奈飛收入增長的關鍵。

奈飛一直嘗試業務多元化，如今又開始做線下主題樂園的生意。奈飛宣布將在2025年開設兩個主題樂園。主題樂園的生意好做嗎？奈飛開線下主題樂園具備哪些優勢？又面臨怎樣的困難？

近年來，主題樂園的生意一直在穩步增長。迪士尼業績報告顯示，2024年第三財季主題樂園收入高達83.83億美元，同比增長2%，運營利潤為22億美元，主題樂園是迪士尼主營業務中的“現金牛”。

奈飛開線下主題樂園，具備一定的優勢：

1、 龐大的線上用戶成為潛在游客來源

根據最新財報數據顯示，截至三季度末，奈飛擁有2.827億的線上訂閱用戶，這為其主題樂園提供了潛在的游客來源，在推廣和營銷方面具有天然的優勢，可以較為容易地將線上用戶轉化為線下主題樂園的游客。

2、 優質內容和豐富的IP資源

奈飛經過多年發展，積累了眾多熱門的影視IP，如《怪奇物語》、《布里奇頓》、《魷魚游戲》等，這些IP具有廣泛的粉絲基礎和較高的知名度，能夠為主題樂園提供強大的內容支撐和強有力的品牌支持，有助于線下主題樂園吸引大量游客前來體驗。

3、 創新的商業模式

奈飛主題樂園的市場定位與迪士尼、環球影城等傳統樂園存在差異，奈飛的主題樂園更注重短期、靈活的娛樂體驗，這與迪士尼的全天候、沉浸式體驗有所不同。

奈飛計劃將主題樂園建在購物中心的控制商鋪內，這種模式可以降低前期的建設成本和風險。同時，奈飛的小型公園將更專注于IP與其現有流媒體內容聯動，能夠根據新劇集的播出快速更新主題，保持游客的新鮮感和好奇心，提高游客的復購率。

4、 倘若在全球不同地區建主題樂園，奈飛面臨文化差異的挑戰。

奈飛的內容在全球范圍內傳播，但不同國家和地區的文化差異較大。在將線上內容轉化為線下主題樂園體驗時，如何適應不同地區的文化差異，滿足當地游客的需求，是奈飛需要面對的一個挑戰。

具備一定優勢的同時，奈飛面臨的挑戰也不小。

1、 面臨迪士尼、環球影城等巨頭的競爭壓力。

迪士尼和環球影城已經在市場上占據了主導地位，且各自都有成功的模式和深厚的文化底蘊。奈飛需要在短時間內建立起足夠的品牌認知度和差異化優勢，才能在競爭中脫穎而出。

迪士尼是主題樂園行業的老牌巨頭，擁有眾多經典的IP和豐富的主題樂園運營經驗。其在全球范圍內擁有多個主題樂園，品牌影響力深遠，游客忠誠度高，是奈飛強大的競爭對手。

環球影城以電影為主題，擁有眾多知名的IP和先進的特效技術，能夠為游客帶來獨特的體驗。其定位與奈飛的主題樂園有一定的相似性，都注重為游客提供沉浸式的娛樂體驗。環球影城在全球范圍內也擁有廣泛的游客基礎和較高的知名度，與奈飛在客源和市場份額方面存在競爭。

在一些地區，本土的主題公園運營商也具有較強的競爭力。例如，在中國，華僑城、長隆集團等本土企業擁有多個知名主題公園品牌，它們在本土市場具有深厚的文化底蘊和資源優勢，能夠更好地滿足當地游客的需求。

2、 奈飛主題樂園運營經驗不足

與迪士尼、環球影城等老牌主題樂園運營商相比，奈飛在主題樂園的運營和管理方面缺乏經驗。主題樂園的運營涉及到游樂設施的維護、人員管理、安全保障等多個方面，需要專業的團隊和豐富的經驗來確保運營的順利進行,這可能需要其在初期階段進行大量的學習和調整。

3、 IP影響力的可持續性未知

雖然奈飛擁有一些熱門IP，但IP的影響力能否長期持續是一個未知數。一些IP可能在一段時間內非常火爆，但隨著時間的推移，觀眾的興趣可能會逐漸下降。如果奈飛不能不斷推出新的熱門IP或保持現有IP的熱度，可能會影響主題樂園的長期發展。

4、 品牌認知度存在局限性

在主題樂園領域，迪士尼和環球影城等品牌已經深入人心，消費者對它們的認可度和忠誠度較高。相比之下，奈飛作為一個流媒體品牌，在主題樂園領域的品牌認知度相對較低，需要花費更多的時間和精力來建立品牌形象和提升品牌影響力。

5、 市場需求放緩

受經濟環境影響，消費者的出行意愿和能力有所下降，導致主題樂園的游客量和消費額增長乏力。2024年第三財季，迪士尼主題樂園的運營利潤同比下降了3%，預計第四季度主題公園的收入將持平。該公司在其財報中提到，第三財季末的消費需求出現了放緩現象，類似的疲軟會持續幾個季度。

奈飛的線下主題樂園能否成為公司新的增長引擎，尚需時間考驗，這或許是奈飛給講給投資者的“故事”呢？