（圖片系A(chǔ)I生成）

10月17日，川渝“地圖”行情出現(xiàn)分化，天微電子（688511.SH）即是向下分化的代表。截至午盤報收每股17.55元，跌近3%，不復前一日15.82%的漲勢。

公司對于半年報問詢的回復或成為股價下行的催化因素。10月16日晚間，天微電子披露《關(guān)于對上交所2024年半年報信披監(jiān)管問詢函的回復》，其中重點提示公司仍存在業(yè)績大幅下滑和募投項目存在再次延期或變更的風險。

注意到，進入2024年，軍工概念的天微電子似乎有些流年不利：前有公司實控人、董事長巨萬里被國家某監(jiān)察委員會立案調(diào)查和實施留置，后又因上半年業(yè)績劇降遭監(jiān)管問詢，拖到一個半月時間才給出回復。

不過，在近期的反彈行情中，天微電子走勢可謂強勁，在9月18日至10月16日不足1個月的時間內(nèi)，其股價就實現(xiàn)97.66%的漲幅。如今根據(jù)最新的回復來看，公司基本面仍不樂觀，股價向下分化也在情理之中。

營收減半再減半

天微電子主營航空放電管、特種熔斷器、新型滅火抑爆系統(tǒng)和三防采集驅(qū)動裝置等產(chǎn)品，于2021年7月31日登陸科創(chuàng)板。上市當口即是業(yè)績高峰，2021年、2022年營收均在2億元以上，盈利超過1億元。但2022年開始，公司業(yè)績“變臉”，直接減半，并延續(xù)至2023年。

到了2024年，天微電子經(jīng)營規(guī)模進一步萎縮，上半年僅實現(xiàn)營收4483.52萬元，同比減少31.20%；歸母凈利潤138.87萬元，同比下降94.96%；扣非凈利潤更是錄得虧損，為-388.05萬元。

（天微電子業(yè)績變動情況，wind）

尤其是第二季度，營收僅為777.95萬元，同比減少63.05%，環(huán)比減少79.01%。順便一提，在回復函中，天微電子營收變動少寫了個“-”號。

（回復公告）

需要注意的是，根據(jù)科創(chuàng)板最新的退市規(guī)則，年報利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤中有負值，且營收低于1億元將觸及“財務類強制退市”的標準，連續(xù)虧損2年將被退市。

半年度營收不足5000萬元且扣非凈利潤為負值，如果下半年沒有反轉(zhuǎn)的因素，天微電子的全年業(yè)績將岌岌可危。在問詢函中，上交所要求公司結(jié)合業(yè)務季節(jié)性、實際訂單執(zhí)行情況說明第二季度收入大幅下滑的原因，且結(jié)合公司在手訂單金額、主要客戶變動等情況說明是否存在大客戶流失、業(yè)績持續(xù)下滑、全年收入不足1億元的風險并充分提示。

對此，天微電子對比同為整機配套生產(chǎn)商的內(nèi)蒙一機、北摩高科、上海瀚訊的業(yè)績數(shù)據(jù)稱，公司第二季度收入大幅下滑主要受整機廠訂單的影響，存在合理性。雖然公司論證了不存在大客戶流失的情形，并披露2024年半年度末在手訂單3627.73萬元，但也同時坦言，“若未來軍方及主要客戶生產(chǎn)計劃、監(jiān)管任務未能及時恢復、下達，訂單推遲執(zhí)行，公司民品業(yè)務開拓情況不及預期等，則可能導致公司全年營收下滑至1億元以下且虧損。”

實際上，除了業(yè)績看客戶“臉色”外，軍工配套企業(yè)在存貨、應收賬款等方面的“弱勢”，在天微電子身上也體現(xiàn)得淋漓盡致。

整機廠訂單推遲執(zhí)行，天微電子存貨增加。半年報顯示，公司期末存貨賬面余額10360.71萬元，存貨跌價準備余額365.41萬元。其中，庫存商品賬面余額2727.92萬元，跌價準備余額76.78萬元；在產(chǎn)品期末賬面余額3359.02萬元，未計提跌價準備。

另外，2023年、2024H1，公司1年以內(nèi)應收賬款賬面余額10887.57萬元、11200.92萬元，占同期營收比例高達77.50%、93.23%，賒銷比例大幅增加。

天微電子同樣列示了同行的情況，以“應收賬款回款受軍方整體結(jié)算安排及直接客戶內(nèi)部資金預算、流程等因素的影響導致回款時間存在一定的不確定性”說明公司賒銷比例增加的合理性。

募投項目兩度延期后仍可能延期/變更

現(xiàn)有業(yè)務不樂觀，IPO募投項目預期更加不明確，延期就成為了必然。

根據(jù)招股書，公司首發(fā)募資5.62億元，扣除發(fā)行費用后的5.09億元投向新型滅火抑爆系統(tǒng)升級項目、高可靠核心元器件產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心建設項目和補流。最開始預計，三個項目將于2023年7月30日建成。

但由于天氣原因、當?shù)卣芸丿B加國內(nèi)外政治、經(jīng)濟等宏觀因素不確定影響，公司對募投項目固定資產(chǎn)投資更加謹慎，投資速度有所放緩，首次于2023年3月公告擬將三個項目建成時間延期至2024年7月30日，今年4月又公告再延期至2025年7月30日。

2024年中報顯示，募投項目累計投入募集資金總額16015.87萬元，累計投入進度僅31.49%。

（IPO募投項目投入進度，2024中報）

面對交易所對募投項目能否如期完成的問詢，天微電子再一次給出了“不確定性”，稱公司正組織相關(guān)部門對募投項目建設內(nèi)容、建設計劃進行重新評估及論證，仍存在延期或變更的可能，因行業(yè)出現(xiàn)不利因素預期收益也可能存在變化。

值得一提的是，公司實控人、董事長巨萬里遭立案調(diào)查和留置或也在一定程度上給公司如今的局面埋下引線。

今年6月30日晚間，公司披露重大事項，巨萬里家屬收到國家某監(jiān)察委員會出具的《立案通知書》和《留置通知書》，公司董事兼總經(jīng)理張超代為履行董事長職責。消息一出，7月1日公司股票20cm跌停。

截至目前，未有巨萬里相關(guān)的最新信息披露。（作者｜蘇啟桃）