作者 | 財經(jīng)新媒體 蔣金麗 編輯 | 蔣詩舟

國慶節(jié)前的市場，沉浸在上漲的狂熱中。很少有人關(guān)注到，一只公募MOM清盤了，是今年清盤的第二只。

也就是說，首批試點的5只公募MOM，只剩3只了。

這批產(chǎn)品均成立于2020年。每當創(chuàng)新產(chǎn)品推出時，都會有一些標簽加持，以更好地向投資者展示其特點。公募MOM是頂著“三多”頭銜出道的，即多元資產(chǎn)配置、多元投資策略、多元投資管理人。

三年多過去，國內(nèi)的公募MOM并沒有迎來蓬勃發(fā)展，而是陷入了規(guī)模持續(xù)縮水、清盤等境地。

為什么這類產(chǎn)品做不起來？

業(yè)內(nèi)普遍認為，對公募MOM的發(fā)展現(xiàn)狀并不感到意外。有人委婉地表示，“這類產(chǎn)品只有首批試點，沒有第二批，就說明了問題”；也有人直言，“這個業(yè)務(wù)模式根本走不通”。

規(guī)模、業(yè)績不理想

9月24日，華夏基金發(fā)布了“華夏博銳一年持有(MOM)終止基金合同及基金財產(chǎn)清算的公告”。

這是一只發(fā)起式MOM，成立于2020年9月23日，初始規(guī)模只有1368.3萬元，其中1000萬元由華夏基金自掏腰包。根據(jù)這只產(chǎn)品的合同條款，到基金合同生效之日起三年后的對應(yīng)日，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，則基金合同自動終止。

在8月7日宣布清盤的招商惠潤一年定開(MOM)，也是因為相同的原因。這兩只基金都是發(fā)起式產(chǎn)品，且發(fā)行規(guī)模都不大。招商惠潤一年定開(MOM)初始規(guī)模為7560.16萬元，因為成立時間先于華夏博銳一年持有(MOM)，所以更早地觸發(fā)了清盤條款。

其余3只仍在運作的MOM，情況也并不樂觀。截至二季度末，建信智匯優(yōu)選一年持有(MOM)的規(guī)模為12.32億元，較成立之初縮水了一半。另外兩只——創(chuàng)金合信群力一年定開(MOM)和鵬華精選群英一年持有（MOM），規(guī)模均只有1億多，且都較發(fā)行規(guī)?？s水六成以上。

規(guī)模的大幅縮水，一方面來自份額贖回，另一方面也受業(yè)績拖累。首批公募MOM生不逢時，均成立于上一輪牛市高點或熊市初期，并未展現(xiàn)出“三多”優(yōu)勢，虧損情況和普通主動權(quán)益基金無異。

招商惠潤一年定開(MOM)清盤時，A、C份額分別虧損33%、34.2%；華夏博銳一年持有(MOM)清盤時，A、C份額分別虧損22.24%、23.17%。

仍在運作的MOM中，截至9月底，建信智匯優(yōu)選一年持有(MOM)成立以來虧損24.51%，鵬華精選群英一年持有(MOM）成立以來虧損17.1%。

相較之下，創(chuàng)金合信群力一年定開(MOM) 表現(xiàn)最好，A、C份額成立以來分別虧損7.85%、11.08%。

業(yè)務(wù)模式之困

比起生不逢時，一位資深基金研究人士張霖（化名）認為，公募MOM做不起來，有更深層次的原因。在他看來，這個業(yè)務(wù)模式根本走不通。

MOM的全稱是Manager of Manager（管理人中管理人），運作模式是產(chǎn)品募到錢以后，將母基金的資金分成若干資產(chǎn)，分別交給不同的基金管理人進行投顧管理。

“Manager到底指的是基金公司還是基金經(jīng)理？”張霖認為，這個界定并不清晰。公募MOM對外披露時，只顯示投資顧問是哪幾家基金公司，但實際提供投顧服務(wù)的是基金經(jīng)理。

也就是說，基金經(jīng)理的個人付出無法對外展示。加之監(jiān)管規(guī)定，每位基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品數(shù)量上限是10只，管理MOM會占用產(chǎn)品名額。基金經(jīng)理的收入又跟規(guī)模掛鉤，首批MOM除了建信智匯優(yōu)選一年持有(MOM)，發(fā)行規(guī)模都在很小。

此外，投資顧問只在約定的權(quán)限范圍內(nèi)為特定資產(chǎn)單元提供投資建議等服務(wù)，具體交易是由母MOM所在的基金公司執(zhí)行。對于子MOM的基金經(jīng)理來說，這樣的模式存在投資策略泄露的風險。

基于這些因素，MOM對投資能力強的基金經(jīng)理缺乏吸引力?！癕OM在找投資顧問的時候，就會遇到一個尷尬的事情，你看上了某個基金經(jīng)理，人家不一定看得上你?！睆埩乇硎?。

理想的狀態(tài)下，MOM應(yīng)該是找到市場上最優(yōu)秀的一批基金管理人，實現(xiàn)強強聯(lián)合，并基于市場風格的變化，更換合適的投資顧問，現(xiàn)實情況卻是“選擇性很少”。

根據(jù)5只公募MOM過往披露的信息，雖然每只產(chǎn)品都聘任了2-4家基金公司作為投資顧問，但細看名單，重合度較高。展業(yè)三年多以來，一共只有9家基金公司參與了這項業(yè)務(wù)，且這些MOM從未更換過投資顧問（基金公司）名單。

雖然投顧名單沒有更換過，分配給子MOM的資金比例會有所調(diào)整。財經(jīng)新媒體還注意到，母MOM并非將所有資產(chǎn)委托給投資顧問，其中一部分是由母MOM自行管理。

從最近4份季報披露的數(shù)據(jù)來看，自管比例最高是鵬華基金，維持在50%以上；信達澳亞基金參與度最高，出現(xiàn)在了4只公募MOM的投資顧問名單；單個投資顧問管理比例最高超過了50%——創(chuàng)金合信群力一年定開(MOM) 有4個投資顧問，今年二季度將53.43%的資金分配給了大成基金。

寥寥無幾的投顧費

站在公司經(jīng)營的角度，驅(qū)動一項業(yè)務(wù)發(fā)展的動力，是能不能賺到錢，以及能賺多少錢。

公募MOM產(chǎn)品最初的管理費率是1.5%，公募降費落地后，降到了1.2%。根據(jù)2019年發(fā)布的證券期貨經(jīng)營機構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（試行），公募MOM的投資顧問費用從管理費中列支，但并未明確分成規(guī)則和具體比例。

財經(jīng)新媒體注意到，首批5只公募MOM，除華夏博銳一年持有外，都在年報中披露了投顧費用。

子MOM究竟能分到多少管理費？

從2021年-2023年的年報來看，MOM的管理費會分給三方，占大頭的通常是銷售機構(gòu)的客戶維護費，也就是俗稱的“尾隨傭金”或“尾傭”，其次是付給母MOM的管理費，投資顧問分到的錢最少。

以規(guī)模最大的建信智匯優(yōu)選一年持有(MOM)為例，其聘用的投資顧問是廣發(fā)基金和景順長城基金。這只產(chǎn)品的尾傭占比在41.78%-41.83%；母MOM的管理費占比在35.2%-39.34%；投資顧問費占比在18.88%-22.97%。

換句話說，每家投資顧問平均只能分到10%左右的管理費。

創(chuàng)金合信群力一年定開(MOM)的情況更為分化。這只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模不大，只有3.38億元，聘任了4家基金公司作為投資顧問，分別是大成基金、永贏基金、信達澳亞基金、惠升基金。

2021-2023年，該MOM的投資顧問費占比分別是8.74%、11.76%、13.72%，對應(yīng)的金額分別為36.87萬元、44.52萬元、34.38萬元。分配到4家投資顧問，能拿到的勞務(wù)費十分有限。

其余兩只MOM的情況大同小異。鵬華精選群英一年持有(MOM)聘用了信達澳亞基金、華泰柏瑞基金、惠升基金3家投資顧問，最近三年的投資顧問費占比分別為6.64%、9.89%、13.07%，對應(yīng)的金額分別為9.64萬元、44.07萬元、33.71萬元。

招商惠潤一年定開(MOM)聘用的投資顧問是信達澳亞基金、安信基金、華泰柏瑞基金，最近三年的投資顧問費占比分別為16.44%、24.67%、31.03%，對應(yīng)的金額分別為7.57萬元、23.47萬元、22.32萬元。

對投資顧問來說，公募MOM似乎缺乏性價比。