（卓創(chuàng)資訊分析師蘇榛）

今年三季度以來(lái)，熱軋板卷價(jià)格承壓運(yùn)行，恰逢九月金秋，熱軋板卷價(jià)格并未遵循“金九”旺季走勢(shì)，處于歷史偏低位置震蕩。展望后市，預(yù)計(jì)今年熱軋板卷“金九銀十”難兌現(xiàn)，年底價(jià)格或逐步回漲。

今年以來(lái)熱軋板卷價(jià)格整體偏弱，進(jìn)入三季度以來(lái)，價(jià)格更是下滑明顯（見(jiàn)圖1）。截至9月13日，熱軋板卷當(dāng)日全國(guó)均價(jià)在3172元/噸，較三季度初下跌14.85%，同比下跌19.94%。在熱軋板卷下跌通道中，供需矛盾、庫(kù)存壓力、成本線下移等因素起到了主要的影響作用。

供需矛盾有所緩解，但供需差依舊存在

受虧損壓力的影響，在進(jìn)入8月份后，鋼廠逐步開(kāi)啟檢修/減產(chǎn)的模式，降低產(chǎn)量，減少虧損。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的監(jiān)測(cè)，9月前兩周鋼廠檢修/減產(chǎn)損失量接近150萬(wàn)噸，環(huán)比增加近50萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力有所減緩。然而需求的放量支撐持續(xù)呈現(xiàn)不力表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)熱卷需求雖呈現(xiàn)上漲（8月中國(guó)熱軋板卷總需求量環(huán)比增加114萬(wàn)噸左右），供需差亦有所收窄（7月供需差在215萬(wàn)噸，8月收窄至60萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)9月繼續(xù)呈現(xiàn)收窄模式），但市場(chǎng)供需缺口依然存在，整體來(lái)看將繼續(xù)處于供強(qiáng)需弱的局面，在此影響下熱軋板卷9月下半月價(jià)格或繼續(xù)承壓，有下跌風(fēng)險(xiǎn)。另外從市場(chǎng)大戶今年訂單同比減少3成左右的反饋來(lái)看也側(cè)面驗(yàn)證需求偏弱這一觀點(diǎn)。因此盡管鋼廠有檢修/減產(chǎn)動(dòng)作，但并未影響整體供需格局。

庫(kù)存逐步累積，價(jià)格承壓難反彈

見(jiàn)圖2，自今年6月以來(lái)，社會(huì)庫(kù)存逐步呈現(xiàn)壘高的局面，驅(qū)動(dòng)熱軋板卷價(jià)格下跌。在需求恢復(fù)不暢的背景下，商戶出貨表現(xiàn)下滑，使得社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)逐步累積的局面，并達(dá)到往年冬儲(chǔ)庫(kù)存位置。庫(kù)存的高位也給熱軋板卷價(jià)格的上漲帶來(lái)較大的壓力，市場(chǎng)商戶在降庫(kù)回籠資金的壓力下，不得不下調(diào)售價(jià)促進(jìn)成交，拉低價(jià)格重心。

成本線下移，熱軋板卷價(jià)格支撐不足

熱軋板卷的原料端主要為鐵礦石和，在二者價(jià)格的影響下，從今年6月以來(lái)，成本線呈現(xiàn)逐步下移的局面。鐵礦石價(jià)格逐步下探，在7月初有一定反彈，但堅(jiān)持時(shí)間較短，不足半月；焦炭則是呈現(xiàn)逐步提降的局面，截至9月10日已完成八輪提降，累積跌幅在400-440元/噸。隨著鐵礦石與焦炭的雙雙下跌，熱軋板卷價(jià)格支撐亦逐步減弱。

展望后市，預(yù)計(jì)9月下半月熱軋板卷價(jià)格猶存下跌空間，月度價(jià)格重心環(huán)比下移，四季度熱卷價(jià)格呈現(xiàn)先跌后漲的局面。

從基本面來(lái)說(shuō)，熱軋板卷的基本面在未來(lái)依舊呈現(xiàn)偏空局面，熱卷價(jià)格有反彈空間但漲幅較為有限。從供應(yīng)端來(lái)說(shuō)，見(jiàn)表1，預(yù)計(jì)9月鋼廠熱軋板卷的檢修/減產(chǎn)損失量環(huán)比8月份增加75.22萬(wàn)噸，從這一角度來(lái)看供應(yīng)壓力稍有減緩；但是從需求端來(lái)說(shuō)，熱卷下游的訂單表現(xiàn)并不樂(lè)觀，放量支撐不足，商戶拿貨保持剛需采購(gòu)的謹(jǐn)慎模式，從9月第二周短暫的價(jià)格反彈來(lái)看，成交也多見(jiàn)于商戶間的投機(jī)需求表現(xiàn)，終端受成材出貨欠佳影響跟漲意愿不高，實(shí)際拿貨依舊根據(jù)自身訂單情況調(diào)整為主，因此9月下半月在供強(qiáng)需弱的影響下，難以支撐熱卷價(jià)格重心實(shí)現(xiàn)上漲，或繼續(xù)呈現(xiàn)“旺季不旺”的表現(xiàn)。不過(guò)10-12月份來(lái)看，預(yù)計(jì)供應(yīng)端壓力或有繼續(xù)向下調(diào)整的可能，且社會(huì)庫(kù)存將隨著供需矛盾的減緩而逐步降低，伴隨冬儲(chǔ)季節(jié)的到來(lái)，熱軋板卷價(jià)格或在四季度呈現(xiàn)先跌后漲的趨勢(shì)。