周五滬鋁主力收于 20130 元/噸，環比上漲 1.05%，倫鋁收于 2540 美元/噸，環比上漲 0.71%。氧化鋁收盤主力收于 4073 元/噸，環比上升 1.57%。 美聯儲將聯邦基金利率下調 50 個基點至 4.75%-5.00%，為 2020 年 3 月來首次降息。小幅下調今年 GDP 預期，全面上調 2024 年至 2026 年失業率預期，下調近兩年 PCE 和核心 PCE 預期。 供給及成本方面，上周電解鋁產量 83.08 萬噸，環比增加 0.04 萬噸，氧化鋁產量 163.8 萬噸，環比增加 0.7 萬噸，氧化鋁與電解鋁周度產量比值 1.97，環比上升 0.01。9 月 9 日鋁錠出庫 12.61 萬噸，環比增加 2.33 萬噸；鋁棒出庫 3.85 萬噸，環比減少 0.01 萬噸。加工環節開工率 63.5%，周環比上升 0.6pct。截至 9 月 12 日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存 86.04 萬噸，周環比減少 5 萬噸，其中鋁錠減少 4.6 萬噸至 74.8 萬噸，鋁棒減少 0.4 萬噸至 11.24 萬噸。LME 庫存 82.09 萬噸，周環比減少 1.26 萬噸。氧化鋁港口庫存 5.42 萬噸，周環比增加 0.22 萬噸，站臺/在途庫存 102.4 萬噸，周環比增加 1.3 萬噸。鋁土礦港口庫存 2158 萬噸，周環比減少 40 萬噸。目前滬鋁現貨即時進口盈利-1758 元/噸，滬鋁 3 個月期貨進口盈利-1848 元/噸。氧化鋁邊際成本 3307 元/噸，電解鋁加權完全成本 17688 元/噸。 鋁市方面，降息 50bp 落地，短期宏觀利多出盡。國內旺季疊加雙節備庫，對價格形成支撐，但需警惕鞏義現貨熱度隨價格快速反彈而降溫。海外方面，LME 庫存持續去化，結構再度走強；馬來鋁廠事故，對海外鋁供應造成擾動。氧化鋁市場呈強現實弱預期格局，近月偏強。礦石供應仍緊，7 - 8 月雖有提前備庫動作，但 9 月到港仍有較大走弱壓力，鋁土礦供應難言充裕。氧化鋁環節，原料限制下，氧化鋁產能 9 月難言進一步增量；此外，鋁廠原料庫存偏低，有較強補庫需求。預計流通現貨短缺問題出現顯著好轉前，正套機會仍有出現可能。 南華觀點認為，鋁偏強運行，關注 1.99 - 2.05w 附近阻力。氧化鋁偏強運行，關注 4000 - 4100 附近阻力。