洞見新研社

12月9日晚間，吉利汽車控股有限公司發布正式公告，公布了極氪私有化交易的對價選擇結果，標志著這場戰略整合進入最后階段。根據公告規劃，合并交易預計于2025年12月29日前完成。

當公告中揭示約70.8%的極氪股東放棄現金對價、選擇換取吉利汽車股票時，市場接收到一個超越交易本身的強烈信號，投資者正用真金白銀，為一個即將回歸一個吉利體系的高端品牌投下長期信任票。這標志著一場始于三年前、以獨立融資沖刺賽道的戰略實驗，正式步入以體系融合謀求長遠發展的新階段。

三年前，極氪作為吉利旗下高端純電品牌獨立運營并在紐交所上市，以圖在資本市場獲得獨立的估值與融資能力；三年后，它以約329億港元的估值啟動私有化，即將重新回歸一個吉利體系。

表面是資本結構的循環，內核則是中國新能源汽車產業競爭邏輯的一次深刻演進從依靠單一品牌靈活沖鋒，轉向依托集團化體系進行全能競賽。

01為何單飛曾是必選題

將時鐘撥回2021年，彼時中國新能源汽車月度零售滲透率歷史性地突破20%這一關鍵閾值，市場從政策驅動全面轉向消費驅動。

全球資本對造車新物種的追捧達到狂熱頂峰，特斯拉市值沖破萬億美元，蔚來、理想、小鵬等公司的市值亦曾超越傳統巨頭。

在此浪潮下，吉利汽車集團做出一個被當時視為極具魄力的決策，將孕育于內部的極氪品牌徹底剝離，并推動其獨立赴美上市。這一步，絕非簡單的分拆，而是一次精準的、順應時代估值邏輯的資本操作，其核心邏輯在于尋求獨立的估值體系。

傳統整車制造商的市盈率無法充分反映智能電動車在軟件、生態與用戶運營上的想象空間，獨立上市不僅為極氪打開了通往全球資本的大門，募得超百億元資金用于技術研發與渠道建設，更使其能以初創公司的組織架構和文化，擺脫大企業的決策冗余，在高端市場與特斯拉及中國造車新勢力展開貼身肉搏。

這一時期，極氪成功扮演了戰略突擊隊的角色，憑借極氪001一款車型，它迅速在25萬元以上純電市場站穩腳跟，樹立了獨特的獵裝品牌標簽。

隨后，極氪009攻克豪華MPV市場，極氪007則下探至20萬元區間擴大市場份額。44個月達成50萬輛下線的極氪速度，以及2025年上半年交付24.5萬輛一度登頂新勢力榜首的成績，證明了其產品與市場能力的成功。

然而，獨立閃耀的光環之下，是必須獨自承受的沉重財務壓力。

作為一家獨立上市公司，極氪需要向資本市場持續交卷，公開財報顯示，2021年至2024年間，極氪累計凈虧損高達262.23億元，這巨額虧損并非經營不善，而是高端智能電動車賽道在擴張期固有的戰略性虧損模式，其背后是多重剛性支出的疊加。

首先，是三電系統、智能座艙和高階智駕研發的持續天量投入，這是技術護城河的代價；

其次，是為樹立高端品牌形象和直達用戶而全面鋪開的直營渠道建設，每一座極氪中心都意味著巨大的資本開支；

再者，是在激烈內卷的市場中，為維持聲量和份額所必須的營銷與用戶權益投入。

當行業整體告別爆發式增長的紅利期，增速自然放緩，資本市場審視的目光也從激進的營收增長故事驟然轉向嚴峻的盈利路徑拷問。

這迫使極氪的管理層必須思考，單兵突擊的模式是否已觸及階段性天花板，是否需要一種更深厚的體系來承載下一階段的競爭。

02為何回歸成為最優解

如果說三年前的分拆是抓住資本風口，那么今天的回歸則是應對產業深水區競爭的理性選擇。行業競爭的焦點已從單一的電動化、智能化亮點，轉向成本控制、供應鏈安全、全球化布局和全棧技術能力的綜合較量。在此背景下，回歸吉利體系，對極氪而言意味著三重核心價值的釋放。

其一，是財務壓力的松綁與規模效應的共享。私有化后，極氪無需再為每個季度的獨立財報而焦慮，可以更專注于中長期的技術投資和品牌建設。更重要的是，它將能無縫接入吉利控股年銷量超百萬輛的全球采購與供應鏈體系。初步估算，僅憑供應鏈協同，極氪的物料成本就有望降低5%-8%。吉利控股前三季度凈現金儲備達452億元的雄厚財力，更為極氪穿越技術投入周期提供了戰略防凍液。

其二，是技術生態的互補與品牌矩陣的協同。回歸并非簡單的組織合并，而是與吉利旗下其他品牌，特別是與領克品牌，在一個吉利的框架下形成戰略合力。極氪將更專注于30萬元以上的豪華純電與前沿科技探索，其最新發布的浩瀚-S超級電混架構，展示了將純電技術優勢延伸至混動領域的能力，未來可反哺集團其他品牌。而領克則聚焦20萬元級高性能新能源市場，二者形成清晰的價格與風格區隔，避免了內部競爭，實現了研發成果的集團內最大化利用。

最后，也是最為關鍵的一點，是全球化進程的加速。極氪已初步證明其產品在海外高價值市場的競爭力，如極氪009在中國香港市場成為豪華MPV銷量冠軍。然而，獨立建設海外渠道、服務體系成本極高且周期漫長。借助吉利集團已布局全球的銷售網絡、供應鏈體系和本土化運營經驗，極氪的全球化將從產品出海升級為體系出海，大大降低了風險，提升了效率。

超過七成的換股選擇，恰恰是資本市場對這一協同邏輯的認可。股東們看到的不再是一個孤軍奮戰的明星公司，而是一個能融入中國最大民營汽車集團生態、獲得全方位支撐的戰略核心單元。

03未來挑戰，1+1能否大于2？

合并的法律流程即將結束，但真正的整合大幕才剛開啟。回歸一個吉利并非簡單回歸原點，而是一場決定長期價值的深度化學反應。其核心挑戰在于，如何在享受體系規模紅利的同時，守護極氪作為高端獨立品牌的核心資產。

首要平衡在于品牌獨立性與體系協同性。極氪的成功，很大程度上源于其鮮明的用戶科技品牌形象和直營體系帶來的高黏性社群。整合的關鍵是設計前端獨立、后臺融合的敏捷架構。前端，極氪需完整保留產品定義、用戶運營和服務的自主權；中后臺，則需全面接入吉利的全球供應鏈、制造體系和研發公共平臺，以實現降本增效。

隨之而來的渠道網絡融合是另一大課題。極氪的直營模式與吉利龐大的經銷商網絡需要找到共存之道。可能的路徑是直營為旗，代理為網：在一線核心市場保留直營觸點作為品牌標桿，在更廣闊市場則精選優質經銷商轉為代理制，由極氪統一管理用戶入口與標準，實現網絡高效擴張。

最具深度的挑戰是組織文化的融合。極氪的互聯網基因強調扁平、快速，而成熟集團注重流程與規模效益。這要求吉利必須展現出戰略定力與管理智慧，為極氪設立創新特區，在底線之上保留其敏捷性，同時通過人才交流與項目合作，促成方法論的雙向滲透。

這些整合的成效，將有清晰的衡量標準：在財務上，體現為極氪毛利率的持續優化與盈利路徑的明朗；在戰略上，體現為極氪的前沿技術能反哺提升集團整體科技形象，旗下各品牌形成技術共享、市場互補的有機體，而非簡單集合。這場整合，是對中國汽車集團管理復雜多品牌戰略能力的一次關鍵考驗。

04結語

極氪從獨立到回歸的三年閉環，是中國新能源汽車產業從野蠻生長到理性成熟的一個經典注腳。它清晰地表明，在產業的上半場，靈活機動的特種部隊模式是打破格局的利器；而在比拼綜合耐力、體系能力和全球視野的下半場，回歸主力軍團，依托強大的工業基礎和系統生態進行協同作戰，已成為贏得長期競爭的必然選擇。

12月29日，或將成為這場戰略實驗的一個法律句點。但對于吉利和極氪而言，這更是一個全新的起點一個旨在證明中國汽車集團有能力在高端智能電動車領域，通過有效的戰略動態調整與強大的體系化能力，實現可持續引領的起點。

其成敗，將深遠影響整個行業對組織形態與競爭策略的思考。