食安時代

調味品作為日常生活的剛需，品類發展長時間保持穩健態勢，但這兩年受市場需求變化等影響也悄然發生了改變，品類發展面臨著成本上漲、產品同質化嚴重、渠道管理難度加大等多重挑戰。

尤其是一些區域企業在高度集中的競爭格局下發展困境尤為突出，上市便成了尋求新增量的出路，但資本并不是萬能藥，外面也并非一片坦途。

中小區域調味品扎堆IPO

今年調味品這個傳統賽道正掀起一場波瀾壯闊的IPO大潮，區域品牌扎堆上市更是引得不少關注，今年9月1日成都太和坊食品股份有限公司成功在新三板掛牌，這標志著企業正式進入資本市場，轉天，企業便在官網發布推文宣布正式沖刺北交所。查詢后發現這家企業雖然市場規模并不大，但高達47.14%的綜合毛利率竟然比一眾頭部品牌還要高。

這并非孤例，今年5月份西式調味料企業百利食品剛剛登陸新三板，同日便宣布擬申請北交所上市，隨后廣東證監局向其出具輔導備案登記確認書，自7日開始正式接受輔導，至今已經順利通過北交所上市的輔導驗收，這標志著企業上市進程邁出了關鍵一步。了解后發現該品牌作為華萊士、塔斯汀等都有合作，2024年營收已達19.12億元。

今年8月4日，以藤椒油為核心的調味油、復合調味料及地方特色食品的研發、生產和銷售的企業幺麻子也正式向北交所發起沖刺，據悉，該品牌自2020年以來已輾轉深交所、新三板、北交所三地，但今年2月掛牌新三板基礎層后不到三個月便晉升至創新層，并于8月遞交了在北交所上市的輔導備案申請材料，這一速度讓人直呼驚訝。

區域調味品企業扎堆IPO的背后，是行業從增量市場轉向存量競爭的深刻變革，有數據顯示2024年調味品零售規模達1716.9億元，同比增長4.1%，整體市場規模預計2025年突破7881億元，增速放緩至5%-8%，而市場格局高度集中的大環境就在一定程度上說明了區域企業的發展困境，尤其是頭部企業紛紛上市后調味品市場的競爭愈發激烈。

深挖這些區域企業的主營業務能夠發現，這些品牌或許想通過聚焦特色產品，在激烈的市場競爭中開辟出一片屬于自己的天地，比如太和坊的香腸臘肉調料、幺麻子的藤椒油、百利食品的西式醬料等。這種策略不僅有助于提升品牌在細分市場的知名度，還能通過差異化競爭，減少與頭部品牌在主流產品上的直接對抗。

打破增長天花板

區域品牌扎堆IPO的背后也有業績增長壓力，比如某品牌2023年營收2.90億元、歸母凈利潤6530.7萬元；2024年營收2.63億元、歸母凈利潤6250.7萬元，均出現下滑趨勢；而且該品牌銷售高度集中于西南，2023年、2024年品牌分別有89.26%、88.01%的營收來自西南地區，其他幾個區域的營收合計僅占一成左右，這也意味著其在當地的增長空間所剩無幾。

另一品牌也是如此，2024年營收6.25億元，同比增長14.69%；歸屬于掛牌公司股東的凈利1.57億元，同比增長58.95%，毛利率從33.3%提至38.83%，雖然這兩年品牌業績表現不錯但具有較強的區域性特點，川渝地區仍是傳統的銷售優勢區，2024年占比達到44.33%，而且單一依賴也較明顯，藤椒油作為核心產品主營業務收入中占比高達80%以上。

但調味料作為日常飲食的必備產品，發展潛力仍在，有數據顯示2024年中國調味品市場規模為人民幣4981億元，但人均調味品消費金額僅為每年人民幣354元，分別約為美國的1/5和日本的1/3，還有數據預期到2029年市場規模將增加至人民幣6998億元，這都說明了調味品廣闊的發展空間，尤其是復合調味品以13%-15%的增速成為核心引擎，所以說區域品牌在當地增長受阻不代表在其它地方依舊受阻。

上市便成為其突破區域依賴、尋求全國化發展的關鍵一步，通過登陸資本市場，這些區域企業能夠募集資金，用于擴大生產規模、提升研發能力、拓展銷售渠道等，從而降低對單一市場的依賴，比如某品牌募集資金約11.64億元，其中擬將6.46億元用于全國總部項目建設。通過資本背書還可以提高品牌公信力，為跨區域渠道談判增加籌碼，這不僅是企業獲取全國化發展入場券的契機，更能幫助它抵御行業巨頭的打擊。

抵御巨頭降維打擊

這兩年面臨市場增速放緩、競爭加劇的大環境，行業巨頭動作頻頻，無論是產品線延伸、渠道拓展還是上市都成為常態，進一步擠壓區域企業的生存空間。比如某品牌上半年在全國五大區域均實現增長，渠道覆蓋非常均衡，產品既有適合大眾需求的經典產品又有滿足中高端需求的有機系列、薄鹽系列等，今年6月份H股正式掛牌上市，為品牌發展進一步賦能。

行業內另一頭部企業雖然沒有上市打算，但根據業內的估算其一年總營收在30億-150億之間，還牢牢掌控全球88%的美國蠔油市場，這一強大的品牌力不僅體現在市場份額上，其高效的供應鏈整合、精準的渠道下沉策略和規?；癄I銷投放，都對區域企業形成了全方位的壓制。

現在一些頭部品牌還正在加速搶奪區域品牌的護城河，比如天味食品曾在去年遭遇過二選一事件，要求經銷商在千禾和天味食品、吉香居和天味食品之間二選一，而太和坊旗下的香腸臘肉調料類天味食品旗下的好人家也有，在四川重慶等市場的消費者眼中，好人家和蜀香經常被拿來對比，未來是否要求經銷商在這二者之間選一個也未可知，畢竟前者的名聲擺在那了。

面對這樣的競爭態勢，區域品牌若僅依靠自身利潤緩慢積累，幾乎難以維系，因為想要維持市場份額就需要投入資金用于渠道維護和品牌推廣，但對于區域品牌而言仍是筆不小的資金，在這樣的背景下，上市融資已從發展選項轉變為生存必需，通過上市，區域品牌能夠快速備足應對競爭的糧草，構建護城河以抵御競爭。

外部機遇，北交所政策支持

雖然區域調味品企業在細分領域有著獨特優勢，但這兩年隨著競爭日益激烈，這些品牌在大本營的處境也愈發艱難，比如在零售端某品牌200克臘肉調料約7.9元/包，另一品牌220克約4元/包，這種價格差異難免會有部分消費者選擇價格更低的品牌。這也就意味著品牌需要建立更高效率的渠道，而這離不開資金的支持，上市就成為品牌共識。

北交所以 創新型中小企業主陣地 為核心，重點支持 專精特新 及產業基礎領域企業，因此成了中小企業上市的聚集地，具體來看，北交所的財務指標相對靈活，適合不同發展階段的中小企業，企業可根據自身情況選擇盈利性、成長性或研發投入等不同標準申請上市，這對于需要持續投入資金進行產能擴張、渠道拓展和品牌建設的區域調味品企業尤為重要。

其審核流程相對高效，從受理到注冊用時較短，能夠顯著降低企業的時間成本和不確定性。今年7月，北交所官方發布《關于優化創新層企業上市申報機制的通知》，明確創新層企業可直接申報北交所，無需在基礎層滿12個月，同時對先進制造、硬科技領域企業開辟綠色通道，審核周期壓縮至6-8個月，這一政策紅利讓中小企業迎來上市機遇。

對于像上述調味品企業這樣營收規模在數億元、急需資金突破區域限制的企業，北交所的包容性準入條件和持續融資支持，無疑為其提供了寶貴的加速器。北交所還積極引導資本流向專精特新領域，部分符合相關標準的調味品企業還可能獲得額外的政策資源傾斜和投資者關注，進一步提升其市場競爭力，以應對外部巨頭壓力并抓住行業結構性機遇。在政策東風的引領下我國調味品行業將朝著多元化、高品質方向發展。

競爭態勢下的不得已而為之

其實現在整個調味品行業都在爭相上市，甚至按照企業類型都可以分出4大陣營，比如以海天味業、天味食品為代表的行業巨頭選擇A+H雙平臺運作，將為企業帶來更加多元化的資金支持；以百利食品等為代表的細分領域龍頭沖擊北交所；以廣鹽股份、丹丹豆瓣等為代表的地方區域品牌，正通過IPO輔導推進市場化轉型；還有中鹽股份混改引入國新控股等投資的企業強勢入局。

這背后是國內市場競爭日益激烈所致，數據顯示，2024年中國調味品市場規模達4981億元，海天味業的市場份額為4.8%，是行業第二名的兩倍以上，強者恒強的馬太效應愈發明顯，其它企業想要突圍還需尋找差異化道路。從上市企業陸續發布的半年報看出，2025年上半年調味品行業呈現出增長放緩、分化加劇的特點，腰部企業面臨顯著挑戰，區域中小企業的日子也不好過。

去年價格戰席卷調味品行業，從醬油到食醋，從火鍋調料到味精，調味品企業紛紛通過降價換銷量、搶市場，比如某品牌醬油平均每噸售價5362.74元，同比下降2.47%；某品牌食醋平均每噸售價5948.84元，同比下降3.48%，到現在行業價格戰繼續，頭部品牌尚且苦不堪言，中小區域品牌若僅靠當地口口相傳形成的復購率，很難在低價面前站穩腳跟。

面對這種不進則退甚至不上市則難守的嚴峻局面，登陸資本市場募集資金，以求快速突破產能瓶頸、鋪設全國渠道網絡、提升品牌聲量并優化產品結構，幾乎成為區域品牌在激烈廝殺中守住陣地、尋求突圍的有效可行路徑。在存量競爭的時代，中小企業的上市之路更多是一種面對行業變革的不得已而為之。

獲得全國化發展入場券

對于許多從區域市場成長起來的企業而言，上市的一個重要目的就是募集資金實現全國化擴張，比如某品牌原計劃募集資金約5.66億元，分別用于年產20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復合調味醬汁及休閑食品建設項目、營銷網絡及信息化建設項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。

因為當品牌走出去后產能瓶頸是首當其沖的制約，區域現有生產設施難以滿足上漲的訂單需求，而且跨區域物流帶來的成本攀升也顯著侵蝕利潤空間，上市募集的資金則可以支撐區域品牌在目標市場周邊布局生產基地或中央工廠的需求，這樣便可以縮短物流半徑，提升供應鏈響應效率，這也是為何頭部品牌在全國布局生產基地的主要原因之一。

由于各地消費者口味偏好差異顯著，單一區域成功的配方未必能直接復制，這就需要品牌研發適應不同市場口味的產品矩陣，充足的資金流也為組建更強大的研發團隊、開展更廣泛的市場調研、進行精準化的口味改良提供了可能。

更關鍵的是營銷網絡的搭建，比如某品牌計劃將募集到的資金用于品牌建設及營銷、擴大及深化公司的經銷網絡，加強公司的供應鏈能力并推進業務營運的數字化工作等。這一布局直指區域品牌渠道覆蓋不足的痛點，區域品牌在開拓新市場時需要面臨品牌認知度低、市場教育成本高的困境，這就需要投入大量資源進行品牌宣傳、消費者教育和終端推廣活動。

上市募集的資金為這類長期且高投入的市場培育提供了充足的彈藥，使得企業能夠更持久地深耕新市場，逐步建立品牌形象和消費者信任，實現從區域品牌向全國性品牌的蛻變。但這張入場券的獲取僅僅是開始，能否在更廣闊的舞臺上站穩腳跟并持續發展，考驗著企業后續的戰略定力和資金使用效率。

上市是解藥，也可能成為枷鎖

區域調味品企業上市后雖然解開了部分資金束縛，但同時也帶來了多方面的枷鎖，比如短期效益和長期品牌之間的矛盾，上市公司每個季度都需要面對資本市場的業績審視，這就可能導致企業過度追求短期財務指標而忽視品牌長期價值的構建，通過削減研發預算或降低產品質量等方式提升當季利潤。

比如某品牌瞄準健康需求不斷上漲的契機，以零添加賣點在競爭激烈的市場中開辟出了屬于自己的道路，業績一路攀升，巔峰時營收突破32億元，但后續醬油中被檢測出有害金屬、零添加只是商標等事件不僅讓其塑造多年的形象受到質疑，品牌業績也逐漸下滑，今年前三季度實現營業收入19.87億元，同比下滑13.17%；凈利潤2.6億元，同比下滑26.13%。

在資金充足的情況下，品牌很容易盲目拓展非核心業務或倉促進入不熟悉的市場領域，導致資源分散、管理效率下降，從而陷入多元化陷阱。比如某品牌在2015年投資5000萬元試圖進軍電商領域，2017年計劃收購辣妹子食品股份有限公司，2018年又宣布以47億元收購金槍魚釣等，但這些投資都無疾而終，反而消耗了大量資金，導致公司研發投入不足，產品競爭力下滑。

上市公司需嚴格遵循信息披露和合規要求，任何戰略轉型或業務調整都可能暴露在公眾審視下，稍有不慎便引發輿論危機或監管風險，為此品牌還是需要將重心放到核心調味品業務的深耕與創新上，尤其是食品安全的把控，畢竟對于調味品行業而言，消費者舌尖上的信任才是真正的護城河，這條底線一旦失守，資本市場的反噬將比區域競爭更為殘酷。

行業思考：在調味品行業整體增速放緩的大環境下，無論是頭部品牌、區域品牌還是中小品牌都扎堆IPO，其中區域品牌尤為顯著，這或許是競爭壓力下的不得已而為之，也或許是品牌戰略所趨。上市固然能夠為品牌帶來更充足的資金，用于支撐產品創新、渠道拓展等，但同時也會帶來不少風險，對于上市區域品牌還是要量力而行。