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作者｜馮圓圓

8月21日晚，醫(yī)美巨頭愛美客公布了自己2024年上半年的業(yè)績。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年愛美客實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.57億，較去年同比增長13.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.21億，同比增長16.35%。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，與往年相比今年上半年愛美客的業(yè)績增速明顯放緩。

不過，愛美客依舊保持了較高的毛利率水平，其中溶液類注射產(chǎn)品的毛利率為93.98%，凝膠類注射產(chǎn)品的毛利率為97.98%。2020年至今，愛美客的毛利率一直保持在90%以上。

雖然愛美客保持了一如既往的高毛利水平，但市場并未買單。8月22日愛美客股價(jià)開盤即下跌，隨后波動(dòng)性起伏，但截至發(fā)稿時(shí)愛美客每股價(jià)格153.15元，跌幅6.66%。

回看愛美客業(yè)績，今年上半年，愛美客的業(yè)績?yōu)楹畏啪?？又為何?huì)常年保持超90%的毛利率？

毛利率依舊保持較高水平，產(chǎn)品毛利率均超90%

8月21日晚，醫(yī)美巨頭愛美客披露了其2024年上半年的業(yè)績情況。

據(jù)半年報(bào)披露，今年上半年，愛美客實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.57億，較去年同比增長13.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.21億，同比增長16.35%。

愛美客的主要產(chǎn)品分為溶液類與凝膠類注射產(chǎn)品。今年上半年，溶液類產(chǎn)品貢獻(xiàn)了近6成的收入，剩余近4成則由凝膠類產(chǎn)品貢獻(xiàn)。

具體來看，其溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.76億，較上年同期增長11.65%；凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.49億，較上年同期增長14.57%。

與往年一樣，今年上半年愛美客依舊保持了較高的毛利率水平。具體來看，上半年愛美客的溶液類注射產(chǎn)品毛利率為93.98%，凝膠類注射產(chǎn)品的毛利率則高達(dá)97.98%。

回看歷年數(shù)據(jù)，2020年至今愛美客的毛利率均保持在90%以上。而其保持高毛利的秘訣，則是不足30元的成本以及較高的客單價(jià)。

雖然在2024年的半年報(bào)中，愛美客并未披露其產(chǎn)品的具體銷量和產(chǎn)量，但從歷年財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)來看，無論是溶液類還是凝膠類注射產(chǎn)品，愛美客旗下產(chǎn)品單位成本并不高。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年愛美客的溶液類注射產(chǎn)品的平均單位成本從24.13元/支降至18.74元/支。而凝膠類注射產(chǎn)品的單位成本也從2020年的32.91元/支降至2023年的25.08元/支。

（數(shù)據(jù)愛美客財(cái)報(bào)）

另據(jù)招股說明書披露，愛美客的重要單品嗨體在2017年至2019年的單位成本不足32元。

（數(shù)據(jù)愛美客招股說明書）

與此同時(shí)，愛美客的兩類產(chǎn)品的售價(jià)并不低，特別是凝膠類注射產(chǎn)品。

具體來看，2020年至2023年溶液類注射產(chǎn)品的平均單價(jià)均在300元/支以上；而凝膠類注射產(chǎn)品的平均單價(jià)則從2019年的408.21元/支漲至2023年的1149.95元/支。

（數(shù)據(jù)愛美客財(cái)報(bào)）

業(yè)績增速顯著放緩

與去年同期，營業(yè)收入、歸母凈利潤均超60%的增速相比，今年上半年愛美客的業(yè)績增速明顯放緩。而在今年一季度，愛美客的營業(yè)收入同比增速28.24%，歸母凈利潤同比增速27.38%，同樣低于愛美客以往30%以上的業(yè)績增速。

但看今年二季度，愛美客實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.49億，同比增長2.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.93億，同比增長8.03%。在增速上，同樣低于以往表現(xiàn)。

（數(shù)據(jù)同花順）

愛美客的溶液類注射產(chǎn)品以嗨體為主，嗨體是愛美客推出的國內(nèi)首款應(yīng)用于頸紋修復(fù)的注射材料，于2016年上市。

據(jù)平安證券今年7月份的一份研報(bào)數(shù)據(jù)，嗨體2023年銷量超過500萬支；結(jié)合2023年報(bào)披露的溶液類注射產(chǎn)品514.13萬支的銷售量，因此可推斷嗨體是溶液類注射產(chǎn)品的支柱性大單品。

截止目前，嗨體仍是國內(nèi)唯一獲證用于頸紋修復(fù)的Ⅲ類醫(yī)械產(chǎn)品，憑借“稀缺性”仍在不斷放量。但嗨體已上市7年，嗨體的增速必然不會(huì)再像剛上市一般。

隨著嗨體在市場7年的積累，疊加醫(yī)美激烈的市場競爭，愛美客的嗨體也加入了“以價(jià)換量”的大軍。

如前圖所示，2019年溶液類注射產(chǎn)品的的平均單價(jià)為354.09元/支，至2023年該類產(chǎn)品的平均單價(jià)將至324.92元/支。

近年來，為了擺脫對大單品的依賴，愛美客于2021年推出了濡白天使，該產(chǎn)品是國產(chǎn)及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑。從單價(jià)來看該產(chǎn)品并不便宜。在新氧APP上，0.75ml的濡白天使的價(jià)格最高可達(dá)1.2萬。

不過，濡白天使在銷量上短期并未體現(xiàn)出“優(yōu)勢”，雖然愛美客并未披露今年上半年具體銷售了多少支濡白天使，但據(jù)平安證券研報(bào)，濡白天使和如生天使系列2023年銷量估算在25-30萬支左右。而在2023年年報(bào)中，愛美客的凝膠類注射產(chǎn)品銷售量為100.68萬支。

雖然，愛美客的高毛利率加固了其護(hù)城河的深度，但其繼嗨體之后在未出現(xiàn)現(xiàn)象級(jí)的爆款產(chǎn)品。

如今的愛美客也在自研之外，通過并購來拓展其護(hù)城河的寬度。

據(jù)半年報(bào)披露，上半年愛美客增資控股了艾美創(chuàng)醫(yī)療科技（珠海）有限公司，該公司旗下?lián)碛小班吮彼鈨x、一次性使用無菌注射針等產(chǎn)品,拓展了愛美客在醫(yī)美設(shè)備領(lǐng)域的布局。

此外，目前愛美客的“注射用A型肉毒毒素”研發(fā)項(xiàng)目獲得國家藥監(jiān)局藥品注冊上市許可受理通知，已進(jìn)入審評(píng)階段，距離上市更近了一步。