一家長期依賴單一巨頭生存的上市企業(yè)，試圖通過收購一家臺資AI算力公司來開啟轉(zhuǎn)型之路，卻在六個月的漫長談判后突然宣布終止計劃。

這個故事的主角，正是被稱為“手機殼大王”的杰美特。

其放棄收購英偉達合作伙伴思騰合力、選擇繼續(xù)深耕與華為的合作，不僅僅是一次普通的商業(yè)決策，更折射出當前中國企業(yè)在面對國際科技合作時的審慎姿態(tài)與戰(zhàn)略再思考。

一、與華為深度綁定：從崛起到遭遇挑戰(zhàn)

杰美特在消費電子領域的知名度，很大程度上源于其與華為終端業(yè)務的深度合作。多年來，作為華為手機保護殼的主要供應商，杰美特通過OEM/ODM模式奠定了其在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置。尤其是在2017至2019年間，華為在其營收結(jié)構中的占比持續(xù)攀升，一度超過45%，不僅成為公司最大的客戶，也直接助推杰美特在2020年成功登陸創(chuàng)業(yè)板。

然而，這種深度綁定也意味著風險共存。隨著華為受到芯片與系統(tǒng)制裁的影響，手機出貨量出現(xiàn)階段性下滑，杰美特的業(yè)績隨之波動。2022年，華為終端業(yè)務收入同比收縮約四分之一，杰美特來自該客戶的營收占比也回落至10%左右。為應對這一變局，杰美特開始嘗試發(fā)展自有品牌的高附加值手機殼產(chǎn)品，試圖擺脫對代工模式的過度依賴。

盡管高端手機殼的單價可達數(shù)百元，但市場接受度有限，加之品牌推廣與渠道建設帶來額外成本，導致高毛利未能有效轉(zhuǎn)化為凈利潤，公司整體仍面臨盈利壓力。更令其雪上加霜的是，此前與美國客戶合作中產(chǎn)生的應收賬款壞賬計提損失超過九千萬元，這進一步加劇了業(yè)績負擔，也促使管理層重新審視與海外客戶合作的風險管控。

二、跨界AI算力的沖動與誘惑

在主營業(yè)務增長乏力、外部合作又遭遇風險的背景下，杰美特將目光投向了當時正處在風口之上的AI算力賽道。今年6月，公司披露擬以現(xiàn)金收購思騰合力（天津）科技有限公司的控制權，此舉被市場解讀為一次從消費電子向高科技算力領域跨界的關鍵嘗試。

思騰合力作為一家成立十余年的科技企業(yè)，擁有自研AI管理軟件、算力服務器及云計算服務等產(chǎn)品線，并積極拓展算力運營、垂直行業(yè)大模型一體機等新興業(yè)務。更引人注目的是其與英偉達的緊密合作關系：該公司不僅是NVIDIA DGX系列產(chǎn)品的官方授權銷售商，也是Tesla系列的核心合作伙伴，被視為英偉達在中國市場的高級別伙伴之一。

從財務數(shù)據(jù)看，思騰合力2023年營收規(guī)模已突破7億元，參與招投標次數(shù)頻繁，顯示出較強的市場活躍度。同時，公司持有數(shù)十項專利與軟件著作權，具備一定的技術積累。對杰美特而言，若能成功收購，將意味著快速切入AI算力這一高成長賽道，甚至有望借此扭轉(zhuǎn)公司當前的經(jīng)營困境。

三、談判終止的背后：多重風險與理性回歸

歷經(jīng)六個月的磋商，這項備受關注的收購案最終以“雙方未能就交易核心條款達成一致”為由宣告終止。盡管官方表述簡潔，但結(jié)合行業(yè)背景與企業(yè)實際情況，不難推測其背后存在多方面的考量。

首先，標的公司的估值可能與其盈利水平不甚匹配。雖然思騰合力營收規(guī)?？捎^，但盈利表現(xiàn)并不穩(wěn)定，2024年才實現(xiàn)微弱盈利，利潤規(guī)模僅數(shù)十萬元。對亟待改善業(yè)績的杰美特來說，這樣的標的難以在短期內(nèi)帶來顯著的財務貢獻。

其次，思騰合力的業(yè)務高度依賴英偉達的產(chǎn)品授權與供應鏈支持。在當前國際科技競爭與供應鏈重構的背景下，這種依賴隱藏著不小的不確定性。一旦合作出現(xiàn)變數(shù)，其業(yè)務可持續(xù)性將面臨挑戰(zhàn)。

此外，思騰合力作為臺資企業(yè)，本身已被列入某些外部管制清單。如果被中國大陸上市公司收購，不排除會引發(fā)進一步的限制或?qū)彶椋@無疑增加了交易的政策與合規(guī)風險。

更值得玩味的是，杰美特自身在與美國客戶合作中曾遭遇重大貨款損失，這一經(jīng)歷讓實控人諶建平在面對涉及歐美技術關聯(lián)的交易時，顯得尤為審慎。某種程度上，此次收購的終止不僅是商業(yè)層面的權衡，也反映出中國企業(yè)近年來在國際合作中日趨理性的風險意識。

四、回歸主業(yè)：在熟悉的賽道中尋找確定性

終止收購計劃后，杰美特迅速將戰(zhàn)略重心重新調(diào)整至與華為的合作深化上。這一選擇看似保守，實則建立在對市場趨勢的重新研判之上。

隨著華為手機在中國市場的強勢回歸，2025年上半年其銷量重返國內(nèi)第一，產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)也因此迎來新一輪增長契機。對杰美特而言，華為營收占比在2024年已回升至27%，重新成為公司業(yè)績的重要支撐。繼續(xù)鞏固與華為的合作，無疑是一條確定性更高、風險更可控的發(fā)展路徑。

與此同時，杰美特也在逐步優(yōu)化客戶結(jié)構，通過全球化布局與多層次區(qū)域合作，降低對單一客戶的依賴。盡管手機殼行業(yè)在技術上不如AI算力“高大上”，但其市場穩(wěn)定、需求持續(xù)，只要經(jīng)營得當，依然可以帶來可觀的利潤回報。有時，最適合企業(yè)的未必是最熱門的賽道，而是與自身能力、資源最匹配的領域。

五、一場未竟的跨界：中國企業(yè)國際合作的審慎轉(zhuǎn)身

杰美特從籌劃收購到最終放棄的過程，雖是一家企業(yè)的個體選擇，卻映射出當前中國科技制造企業(yè)在國際化合作中的共同心態(tài)：更加謹慎、更重風險、更求穩(wěn)妥。

在全球科技競爭格局不斷演變的今天，供應鏈安全、技術自主、合作可控已成為企業(yè)戰(zhàn)略制定中不可忽視的維度。昔日“科技無國界”的理想主義敘事，正被現(xiàn)實的地緣政治與產(chǎn)業(yè)競爭重新塑造。中國企業(yè)不再盲目追逐技術光環(huán)，而是逐步學會在開放合作與自主可控之間尋找平衡點。

在杰美特的深圳工廠里，生產(chǎn)線依然忙碌，工人們正為新款華為手機保護殼的訂單加班趕工。而那場持續(xù)了六個月的跨界收購談判，已成為公司發(fā)展歷程中的一個注腳——它提醒著所有企業(yè)：在充滿變數(shù)的環(huán)境中，有時堅守熟悉的領域，比追逐遙遠的風口更需要智慧與勇氣。