聶英好/攝

證券時報記者 聶英好

伴隨著“扎堆上馬”“重復(fù)建設(shè)”的擔(dān)憂，人形機器人行業(yè)資本運作和產(chǎn)業(yè)整合的腳步并未停止。

近期，優(yōu)必選發(fā)布再融資計劃，加碼上下游供應(yīng)鏈整合；智元機器人與高瓴聯(lián)手，以“投早投小”挖掘核心技術(shù)標(biāo)的。業(yè)內(nèi)人士分析，目前人形機器人企業(yè)的投資，多側(cè)重于通過投資核心零部件廠商保障供應(yīng)鏈與產(chǎn)能擴張，同時通過投資換回大客戶訂單。雖然出手方式各有不同，但背后相通的是，頭部企業(yè)均試圖通過整合上下游，實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)價值鏈條的深度掌控。

頭部企業(yè)積極對外投資

2025年具身智能賽道“三足鼎立”雛形初現(xiàn)：智元機器人在技術(shù)與生態(tài)布局方面搶占先機；宇樹科技以自研自產(chǎn)的技術(shù)和成本控制能力，實現(xiàn)價格突圍和出貨量領(lǐng)先；優(yōu)必選作為在港股上市的“人形機器人第一股”，專注工業(yè)場景商業(yè)化落地和資本運作能力。近期，智元、優(yōu)必選等頭部企業(yè)向外投資步伐提速。

優(yōu)必選近日公告宣布配股融資，擬以每股98.80港元的價格配售約3146.80萬股新H股，募資凈額約30.56億港元。優(yōu)必選本次配售事項旨在整合上下游供應(yīng)鏈，鞏固及加強公司在人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈的鏈主地位，從而強化公司在工業(yè)制造應(yīng)用場景的戰(zhàn)略布局。優(yōu)必選表示，公司擬于未來兩年內(nèi)投資或收購公司業(yè)務(wù)價值鏈中具潛力的上下游目標(biāo)企業(yè)，或與相關(guān)行業(yè)整合或成立合營實體。

同樣在近日，智元機器人與高瓴聯(lián)手布局早期投資的戰(zhàn)略正式落地。日前，龍旗科技、寧波韻升、寧波華翔三家上市公司相繼公告，擬參與投資上海瓴智新創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（以下簡稱“瓴智新創(chuàng)”）。該基金由珠海高瓴私募基金管理有限公司擔(dān)任管理人，將聚焦具身智能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)創(chuàng)新企業(yè)展開投資。

瓴智新創(chuàng)定位為創(chuàng)業(yè)投資基金，遵循“投早、投小”原則，投資范圍覆蓋具身智能產(chǎn)業(yè)鏈上下游。其中，上游包括伺服系統(tǒng)、電機、控制器、減速器、傳感器等關(guān)鍵原材料及零部件，以及關(guān)鍵軟件系統(tǒng)與人工智能算法；中游涉及機器人本體制造與集成；下游則延伸至機器人應(yīng)用解決方案。

值得關(guān)注的是，作為一家創(chuàng)業(yè)公司，智元機器人本身也在大規(guī)模向外投資，一方面在二級市場上收購科創(chuàng)板上市公司上緯新材，另一方面在一級市場深度布局具身智能全產(chǎn)業(yè)鏈，不僅向外出資組建合資公司、投資具身智能機器人上下游公司，還積極尋求技術(shù)和業(yè)務(wù)合作。企查查顯示，截至12月2日，智元機器人在近1年內(nèi)投資了約30家企業(yè)，包括戰(zhàn)略投資產(chǎn)業(yè)鏈上下游創(chuàng)企、聯(lián)手風(fēng)險資本成立創(chuàng)投公司以及與產(chǎn)業(yè)資本、國有資本組建的合資公司。

謀求“鏈主”之位

從智元“投早投小”布局具身智能生態(tài)到優(yōu)必選再融資，這兩家頭部人形機器人企業(yè)向外投資的動作與計劃，被市場解讀為具身智能產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”地位之爭。

“目前機器人企業(yè)的投資，更多側(cè)重于通過投資核心零部件廠商保障供應(yīng)鏈與產(chǎn)能擴張，也能夠通過投資來換回大客戶訂單。”快思慢想研究院院長田豐在接受證券時報記者采訪時表示。

智元機器人注重“投早投小”，優(yōu)必選希望通過再融資整合上下游供應(yīng)鏈，兩種策略背后核心訴求雖各有側(cè)重，但二者最終殊途同歸：均是以自身為核心支點，構(gòu)建覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵節(jié)點的協(xié)作體系，鞏固自身在產(chǎn)業(yè)生態(tài)中的“生態(tài)位”。

田豐分析，智元機器人以通用人形機器人為目標(biāo)，通過投資早期科創(chuàng)企業(yè)，廣播種才有可能盡早掌握具有顛覆性潛力的新技術(shù)，就像Google 4億美元投資收購DeepMind一樣；而優(yōu)必選則專注深耕制造業(yè)能解決生產(chǎn)線問題的工業(yè)人形機器人，需要針對工業(yè)高精準(zhǔn)度、耐久性、長續(xù)航等專用需求定制核心零部件，所以投融資整合上下游供應(yīng)鏈成為其提升核心競爭力的必由之路。

對于智元機器人而言，其大幅向外投資的背后原因在于，智元認(rèn)為具身智能的突破并非單一技術(shù)的躍升，而是得益于生態(tài)協(xié)同。在8月舉辦的智元機器人首屆合作伙伴大會上，智元機器人董事長兼CEO鄧泰華表示，生態(tài)共建是具身智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模化的核心驅(qū)動力，智元機器人也將其明確列為公司核心戰(zhàn)略之一。他坦言，智元本身并不是財務(wù)投資，在這個過程中，公司也一直在積累投資的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，包括系統(tǒng)化體系的建設(shè)，在這個基礎(chǔ)上打算進一步增強產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)。

與此同時，作為具身智能領(lǐng)域的明星公司，智元在資本方面“家底豐厚”，這也是智元可以“應(yīng)投盡投”的原因。據(jù)鄧泰華透露，即便是在無任何營收情況下，智元機器人現(xiàn)有現(xiàn)金流也能支撐三年，成立至今，智元獲得了頂級財務(wù)投資和產(chǎn)業(yè)投資方的支持。“基本處于想融資就可以融的狀態(tài)，但核心還是基于業(yè)務(wù)能力的規(guī)劃開展。”

8月1日，智元機器人獲得國際集團戰(zhàn)略入股，本次投資由LG電子（LG Electronics）、韓國未來資產(chǎn)集團（Mirae Asset）聯(lián)合領(lǐng)投。根據(jù)公開信息，這是LG電子在具身智能領(lǐng)域全球首次對外布局；7月15日，智元機器人獲得百年跨國企業(yè)正大集團旗下正大機器人的戰(zhàn)略投資，具體融資金額未對外披露。

在田豐看來，目前人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈的鏈主企業(yè)尚未出現(xiàn)，鏈主應(yīng)是全產(chǎn)業(yè)鏈依賴的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，例如機器人芯片、機器人OS（大小腦）、機器人協(xié)同網(wǎng)絡(luò)，僅靠硬件優(yōu)勢容易被競爭對手模仿，而軟硬一體的核心技術(shù)能力，則能加深護城河。

在擔(dān)憂中快進

前有接二連三數(shù)億元級規(guī)模的人形機器人訂單，現(xiàn)有“高舉高打”的產(chǎn)業(yè)鏈投資節(jié)奏，人形機器人產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出活力迸發(fā)的行業(yè)生態(tài)。不過，關(guān)于行業(yè)炒作、眾多“泡沫”、大量產(chǎn)品同質(zhì)化的討論聲一直持續(xù)不斷。

11月27日，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人李超表示，具身智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模實現(xiàn)跨越式發(fā)展的同時，也要著力防范重復(fù)度高的產(chǎn)品“扎堆”上市等風(fēng)險。“當(dāng)前人形機器人在技術(shù)路線、商業(yè)化模式、應(yīng)用場景等方面尚未完全成熟，隨著新興資本加速入場，中國目前已有超150家人形機器人企業(yè)，且數(shù)量不斷增加，其中半數(shù)以上為初創(chuàng)或‘跨行’入局。這對鼓勵創(chuàng)新來講是一件好事，但也要著力防范重復(fù)度高的產(chǎn)品‘扎堆’上市、研發(fā)空間被壓縮等風(fēng)險。”李超指出。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至10月，2025年全球共發(fā)布超130款人形機器人整機新品；同時，人形機器人行業(yè)融資事件超160筆，總金額超400億元。雖然大多數(shù)人形機器人新品均有場景適配特色與形態(tài)，但每一次新品的發(fā)布并不意味著新的一輪技術(shù)更迭，反而面臨著技術(shù)路線趨同、產(chǎn)品功能相似等問題。例如，眾多人形機器人本體廠商都遵循“整機集成+通用大模型”的路徑開發(fā)產(chǎn)品，導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高。

面對擔(dān)憂，相關(guān)部門在行動。國家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將結(jié)合“十五五”相關(guān)專項規(guī)劃的編制工作，推動具身智能產(chǎn)業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。其中重點提及，加快關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，支持企業(yè)、高校、科研機構(gòu)等圍繞“大小腦”模型協(xié)同、云側(cè)與端側(cè)算力適配、仿真與真機數(shù)據(jù)融合等技術(shù)進行攻關(guān)，解決產(chǎn)業(yè)卡點堵點問題；推動訓(xùn)練與中試平臺等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進全國范圍內(nèi)具身智能技術(shù)、產(chǎn)業(yè)資源整合和開放共享，加速具身智能體在真實場景中落地應(yīng)用。

田豐認(rèn)為，向外投資也是攻堅研發(fā)技術(shù)問題的一種途徑。不過他提示，核心技術(shù)競爭力是買不到的，應(yīng)重視生態(tài)配套和基礎(chǔ)科研。“快速取得‘技術(shù)代差’，形成‘領(lǐng)先技術(shù)—大客戶場景—規(guī)模化量產(chǎn)—營收加速度’，才能拿到2026年晉級賽的入場券。”