聶英好/攝

證券時報記者 聶英好

伴隨著“扎堆上馬”“重復建設”的擔憂，人形機器人行業資本運作和產業整合的腳步并未停止。

近期，優必選發布再融資計劃，加碼上下游供應鏈整合；智元機器人與高瓴聯手，以“投早投小”挖掘核心技術標的。業內人士分析，目前人形機器人企業的投資，多側重于通過投資核心零部件廠商保障供應鏈與產能擴張，同時通過投資換回大客戶訂單。雖然出手方式各有不同，但背后相通的是，頭部企業均試圖通過整合上下游，實現對產業價值鏈條的深度掌控。

頭部企業積極對外投資

2025年具身智能賽道“三足鼎立”雛形初現：智元機器人在技術與生態布局方面搶占先機；宇樹科技以自研自產的技術和成本控制能力，實現價格突圍和出貨量領先；優必選作為在港股上市的“人形機器人第一股”，專注工業場景商業化落地和資本運作能力。近期，智元、優必選等頭部企業向外投資步伐提速。

優必選近日公告宣布配股融資，擬以每股98.80港元的價格配售約3146.80萬股新H股，募資凈額約30.56億港元。優必選本次配售事項旨在整合上下游供應鏈，鞏固及加強公司在人形機器人產業鏈的鏈主地位，從而強化公司在工業制造應用場景的戰略布局。優必選表示，公司擬于未來兩年內投資或收購公司業務價值鏈中具潛力的上下游目標企業，或與相關行業整合或成立合營實體。

同樣在近日，智元機器人與高瓴聯手布局早期投資的戰略正式落地。日前，龍旗科技、寧波韻升、寧波華翔三家上市公司相繼公告，擬參與投資上海瓴智新創創業投資合伙企業（以下簡稱“瓴智新創”）。該基金由珠海高瓴私募基金管理有限公司擔任管理人，將聚焦具身智能產業鏈相關創新企業展開投資。

瓴智新創定位為創業投資基金，遵循“投早、投小”原則，投資范圍覆蓋具身智能產業鏈上下游。其中，上游包括伺服系統、電機、控制器、減速器、傳感器等關鍵原材料及零部件，以及關鍵軟件系統與人工智能算法；中游涉及機器人本體制造與集成；下游則延伸至機器人應用解決方案。

值得關注的是，作為一家創業公司，智元機器人本身也在大規模向外投資，一方面在二級市場上收購科創板上市公司上緯新材，另一方面在一級市場深度布局具身智能全產業鏈，不僅向外出資組建合資公司、投資具身智能機器人上下游公司，還積極尋求技術和業務合作。企查查顯示，截至12月2日，智元機器人在近1年內投資了約30家企業，包括戰略投資產業鏈上下游創企、聯手風險資本成立創投公司以及與產業資本、國有資本組建的合資公司。

謀求“鏈主”之位

從智元“投早投小”布局具身智能生態到優必選再融資，這兩家頭部人形機器人企業向外投資的動作與計劃，被市場解讀為具身智能產業鏈“鏈主”地位之爭。

“目前機器人企業的投資，更多側重于通過投資核心零部件廠商保障供應鏈與產能擴張，也能夠通過投資來換回大客戶訂單。”快思慢想研究院院長田豐在接受證券時報記者采訪時表示。

智元機器人注重“投早投小”，優必選希望通過再融資整合上下游供應鏈，兩種策略背后核心訴求雖各有側重，但二者最終殊途同歸：均是以自身為核心支點，構建覆蓋產業鏈關鍵節點的協作體系，鞏固自身在產業生態中的“生態位”。

田豐分析，智元機器人以通用人形機器人為目標，通過投資早期科創企業，廣播種才有可能盡早掌握具有顛覆性潛力的新技術，就像Google 4億美元投資收購DeepMind一樣；而優必選則專注深耕制造業能解決生產線問題的工業人形機器人，需要針對工業高精準度、耐久性、長續航等專用需求定制核心零部件，所以投融資整合上下游供應鏈成為其提升核心競爭力的必由之路。

對于智元機器人而言，其大幅向外投資的背后原因在于，智元認為具身智能的突破并非單一技術的躍升，而是得益于生態協同。在8月舉辦的智元機器人首屆合作伙伴大會上，智元機器人董事長兼CEO鄧泰華表示，生態共建是具身智能產業規模化的核心驅動力，智元機器人也將其明確列為公司核心戰略之一。他坦言，智元本身并不是財務投資，在這個過程中，公司也一直在積累投資的產業經驗，包括系統化體系的建設，在這個基礎上打算進一步增強產業生態建設。

與此同時，作為具身智能領域的明星公司，智元在資本方面“家底豐厚”，這也是智元可以“應投盡投”的原因。據鄧泰華透露，即便是在無任何營收情況下，智元機器人現有現金流也能支撐三年，成立至今，智元獲得了頂級財務投資和產業投資方的支持。“基本處于想融資就可以融的狀態，但核心還是基于業務能力的規劃開展。”

8月1日，智元機器人獲得國際集團戰略入股，本次投資由LG電子（LG Electronics）、韓國未來資產集團（Mirae Asset）聯合領投。根據公開信息，這是LG電子在具身智能領域全球首次對外布局；7月15日，智元機器人獲得百年跨國企業正大集團旗下正大機器人的戰略投資，具體融資金額未對外披露。

在田豐看來，目前人形機器人產業鏈的鏈主企業尚未出現，鏈主應是全產業鏈依賴的關鍵環節，例如機器人芯片、機器人OS（大小腦）、機器人協同網絡，僅靠硬件優勢容易被競爭對手模仿，而軟硬一體的核心技術能力，則能加深護城河。

在擔憂中快進

前有接二連三數億元級規模的人形機器人訂單，現有“高舉高打”的產業鏈投資節奏，人形機器人產業展現出活力迸發的行業生態。不過，關于行業炒作、眾多“泡沫”、大量產品同質化的討論聲一直持續不斷。

11月27日，國家發改委新聞發言人李超表示，具身智能產業規模實現跨越式發展的同時，也要著力防范重復度高的產品“扎堆”上市等風險。“當前人形機器人在技術路線、商業化模式、應用場景等方面尚未完全成熟，隨著新興資本加速入場，中國目前已有超150家人形機器人企業，且數量不斷增加，其中半數以上為初創或‘跨行’入局。這對鼓勵創新來講是一件好事，但也要著力防范重復度高的產品‘扎堆’上市、研發空間被壓縮等風險。”李超指出。

據不完全統計，截至10月，2025年全球共發布超130款人形機器人整機新品；同時，人形機器人行業融資事件超160筆，總金額超400億元。雖然大多數人形機器人新品均有場景適配特色與形態，但每一次新品的發布并不意味著新的一輪技術更迭，反而面臨著技術路線趨同、產品功能相似等問題。例如，眾多人形機器人本體廠商都遵循“整機集成+通用大模型”的路徑開發產品，導致產品同質化程度較高。

面對擔憂，相關部門在行動。國家發改委相關負責人表示，將結合“十五五”相關專項規劃的編制工作，推動具身智能產業健康規范發展。其中重點提及，加快關鍵核心技術攻關，支持企業、高校、科研機構等圍繞“大小腦”模型協同、云側與端側算力適配、仿真與真機數據融合等技術進行攻關，解決產業卡點堵點問題；推動訓練與中試平臺等基礎設施建設，促進全國范圍內具身智能技術、產業資源整合和開放共享，加速具身智能體在真實場景中落地應用。

田豐認為，向外投資也是攻堅研發技術問題的一種途徑。不過他提示，核心技術競爭力是買不到的，應重視生態配套和基礎科研。“快速取得‘技術代差’，形成‘領先技術—大客戶場景—規模化量產—營收加速度’，才能拿到2026年晉級賽的入場券。”