面對字節(jié)跳動“汽水音樂”帶來的競爭壓力，騰訊音樂正通過拓展高級會員和加碼線下演唱會業(yè)務，構筑新的增長引擎。

花旗在11月12日發(fā)布的報告中指出了這一戰(zhàn)略路徑。盡管TME三季度業(yè)績超預期，但市場對競爭的擔憂導致其股價承壓，花旗認為，這背后是投資者在“字節(jié)跳動旗下汽水音樂可能加劇競爭”的噪音中選擇了避險。

花旗指出，這種拋售是“毫無根據的”，并將其視為一個絕佳的增持機會。

雙輪驅動：高級會員與粉絲經濟

報告認為，市場對TME股價的拋售反應過度。面對低價競爭，TME的應對策略并非簡單的價格戰(zhàn)，而是通過一個精心設計的多層次會員體系來提升用戶價值和粘性。該體系從免費、廣告支持模式，到標準會員，再到高級會員，旨在滿足不同用戶群體的需求。

花旗指出：“多層次會員服務和SVIP會員將驅動付費用戶和ARPPU（每付費用戶平均收入）的增長。其驅動力來自高質量音樂內容、藝人線下演唱會的特權、星光卡等商品，以及持續(xù)優(yōu)化的音質音效。”

這表明，TME的策略核心在于向上銷售，通過增值服務而非低價來留住并轉化高價值用戶。

加碼線下：演唱會構筑生態(tài)閉環(huán)

線下演出是TME的另一戰(zhàn)略重點。報告強調，公司正大力投資于大型巡演和自有IP活動（如TMEA），這不僅帶來了新的收入來源，更重要的是深化了與藝人的合作，并為付費會員提供了獨家權益，形成了線上線下聯動的生態(tài)閉環(huán)。

“演唱會業(yè)務不僅幫助建立經驗，還與藝人和生態(tài)系統(tǒng)建立了更深的合作關系……通過組織這些音樂會和活動，TME旨在為用戶提供更多特權和基于粉絲經濟的產品，這有助于促進SVIP訂閱的增長。”

此舉將單純的音樂流媒體服務，擴展為更具體驗感的綜合性音樂娛樂平臺。

核心壁壘：內容、體驗與騰訊生態(tài)

在競爭層面，TME管理層表現出充分自信。報告援引管理層觀點，認為其核心優(yōu)勢在于深厚的音樂內容庫、多年的用戶資產管理經驗，以及在PC端、車載服務等多個終端的高滲透率。此外，與騰訊游戲及視頻IP的聯動，是競爭對手難以復制的獨特優(yōu)勢。TME不僅限于手機App，其多設備覆蓋和生態(tài)協(xié)同能力構成了堅固的護城河。

花旗最終重申對TME的“買入”評級，認為其正在向一個壁壘更高的社交化音樂生態(tài)平臺轉型。盡管線下演唱會業(yè)務初期可能對毛利率產生一定影響，但長期來看，這種對粉絲經濟和生態(tài)系統(tǒng)的戰(zhàn)略投資將驅動公司實現更可持續(xù)的增長。（華爾街見聞）