Lone ‘Sell’ Analyst on Korean Chip Giants Warns of AI Exuberance

2025年11月13日上午6:00（GMT+8）

一位分析師表示，韓國芯片股的估值已經(jīng)達(dá)到難以解釋的水平，這使得它們很容易因輕微的挫折而大幅下跌，他對SK 海力士和三星電子的評級均為“賣出”。

晨星公司（Morningstar Inc.）的看跌報(bào)告在一個(gè)多月前發(fā)布時(shí)并未引起太多關(guān)注，但隨著人們對科技巨頭在人工智能領(lǐng)域大手筆投入的審視日益加深，這份報(bào)告再次引發(fā)關(guān)注。市場情緒的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致全球科技股劇烈波動(dòng)，也暴露了今年最熱門的投資項(xiàng)目之一的弊端。

“投資者信心非常不穩(wěn)定，非常緊張，”研究公司股票分析師Jing Jie Yu表示。“當(dāng)預(yù)期如此之高時(shí)，所有驅(qū)動(dòng)因素和催化劑都必須恰到好處才能使股價(jià)進(jìn)一步上漲——而這很容易令人失望。”

SK海力士和三星的股價(jià)上周創(chuàng)下數(shù)月來最大單日跌幅，此前這兩家公司的股價(jià)曾推動(dòng)韓國綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI）今年上漲超過70%。盡管股價(jià)此后大多有所回升，但此次下跌令此前大量買入這兩家韓國市值最大股票的投資者感到不安。

最新一輪震蕩來自軟銀集團(tuán)出售其持有的全部英偉達(dá)股份，這令本已對科技股估值上漲感到擔(dān)憂的投資者更加不安。本月初，邁克爾伯里旗下的Scion資產(chǎn)管理公司披露了其對英偉達(dá)的看跌押注，此前英偉達(dá)曾發(fā)出關(guān)于市場泡沫的隱晦警告。彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，外國投資者已將SK海力士的持股比例降至5月以來的最低水平。

外國投資者一直在拋售SK海力士股票

Yu表示，雖然SK海力士和三星受益于人工智能驅(qū)動(dòng)的高帶寬內(nèi)存芯片需求激增，但此類支出的長期前景遠(yuǎn)未得到保證。

這位新加坡分析師表示：“如今，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心對人工智能的投資強(qiáng)度非常非常高，我們擔(dān)心這種高強(qiáng)度會持續(xù)下去。” 他說，過去一個(gè)月，OpenAI 的投資承諾推高了其股價(jià)，但這些承諾究竟有多“牢不可破”尚不確定。

盡管如此，市場對人工智能的整體情緒依然樂觀，因?yàn)槿藗儞?dān)心錯(cuò)過這場歷史性的技術(shù)變革，而對泡沫的擔(dān)憂則被壓倒性優(yōu)勢。自晨星公司分別在9月和10月下調(diào)SK海力士和三星的評級以來，這兩家公司的股價(jià)已分別上漲超過80%和20%。

盡管股價(jià)飆升，但由于此前估值過低，目前仍處于低價(jià)位。三星股價(jià)今年以來已上漲94%，目前市盈率為11倍；SK海力士股價(jià)10月份上漲61%，目前市盈率僅為8倍。相比之下，美國主要芯片制造商的平均市盈率高達(dá)27倍。

不過，Yu先生表示，“以目前的價(jià)位，投資者很難找到買入的理由，或者很容易找到賣出的理由。” 他建議，“在這個(gè)波動(dòng)性和過度樂觀的市場中，應(yīng)該采取規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的策略。”

在加入晨星公司之前，Yu先生曾在River Valley Asset Management、新加坡銀行和Santa Lucia Asset Management工作過。