記者丨吳斌

編輯丨李瑩亮

英偉達首席執(zhí)行官黃仁勛28日在華盛頓特區(qū)舉行的全球技術(shù)大會（GTC 2025）上宣布了一系列全新的合作伙伴關(guān)系，并淡化對人工智能泡沫的擔憂。

這番言論幫助緩解了人們對人工智能投資泡沫的擔憂。北京時間10月30日，“全球股王”英偉達收盤漲約3%，總市值站上5萬億美元大關(guān)。蘋果首次收盤總市值超4萬億美元，成為繼英偉達和微軟之后第三家達到這一里程碑的大型科技公司。

不過，在人工智能熱潮推動美股高歌猛進之際，一系列隱憂也開始浮現(xiàn)。

黃仁勛堅稱AI熱潮并無泡沫

英偉達是美股屢創(chuàng)新高的重要催化劑。

黃仁勛公開表示，人工智能模型現(xiàn)在已經(jīng)足夠強大，客戶愿意為它們付費，這將證明昂貴的計算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是合理的。“我不認為我們處于人工智能泡沫中。我們正在使用各種不同的人工智能模型，我們正在使用大量的服務(wù)，并且很樂意為此付費。”

根據(jù)他的預(yù)測，英偉達最新一代芯片的發(fā)貨量將達到2000萬顆，而前一代芯片Hopper整個生命周期的出貨量總計也只有400萬顆，未來六個季度業(yè)務(wù)規(guī)模將達到5000億美元。黃仁勛還稱，Blackwell在亞利桑那州“全面投入生產(chǎn)”。

源達信息證券研究所所長吳起滌對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，美股本輪上漲由積極的宏觀政策、強勁的企業(yè)盈利以及對AI的持續(xù)樂觀情緒共同推動。

美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)高企，吳起滌認為，寬松的貨幣環(huán)境為成長股提供了估值支撐，低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)也為降息鋪平了道路，強化了市場信心。

企業(yè)盈利也超出預(yù)期。截至10月28日，在已公布財報的標普500指數(shù)成分股公司中，87%的公司每股收益超預(yù)期，大型科技股和部分消費公司保持了良好的利潤增長。

吳起滌還表示，AI也助推了市場情緒。黃仁勛強調(diào)，AI市場需求真實，市場仍處于“良性循環(huán)”階段，并預(yù)測新一代芯片發(fā)貨量將大幅增長。同時，高通也宣布推出數(shù)據(jù)中心AI芯片，股價單日大漲超11%，進一步點燃了市場對AI產(chǎn)業(yè)鏈的熱情。

AI熱潮能否持續(xù)支撐市場？

自2022年10月的低點以來，美股的大部分漲幅是由對人工智能的熱情推動的，企業(yè)承諾實施驚人的資本支出計劃，支持了投資者的看漲觀點。

瑞銀證券對沖基金衍生品銷售主管Michael Romano表示，現(xiàn)在推動風(fēng)險資產(chǎn)繼續(xù)上行的催化劑并不少，曾經(jīng)被視為年末預(yù)測天花板的7100點正迅速轉(zhuǎn)化為基準情形，市場已經(jīng)在提前兌現(xiàn)明年的上漲空間。

需要注意的是，對于美股而言，AI熱潮能否持續(xù)是決定市場走向的關(guān)鍵因素。

在吳起滌看來，AI仍處于發(fā)展的早期階段，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的關(guān)鍵區(qū)別在于，AI投資熱潮有真實存在的企業(yè)級需求。一方面，AI自問世以來的普及速度遠超個人電腦或互聯(lián)網(wǎng)；另一方面，雖然科技巨頭們的資本支出規(guī)模龐大且仍不斷增長，但其資金主要來源于健康的經(jīng)營性現(xiàn)金流，而非過度依賴杠桿。這也與黃仁勛觀點一致，他指出，客戶愿意為強大的AI模型付費，以支持昂貴的運算基礎(chǔ)設(shè)施擴建，AI已進入一個“非常了不起”的良性循環(huán)和轉(zhuǎn)折點。

美國耶魯大學(xué)高級研究員、前摩根士丹利亞洲區(qū)主席斯蒂芬·羅奇（Stephen S. Roach）對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，人工智能對經(jīng)濟的影響是滯后的，反映到市場上會有泡沫風(fēng)險。投資者過早計入人工智能的積極影響，這種時間錯配可能會導(dǎo)致非理性市場狂歡。

在科技巨頭之外，還有哪些投資機會可能被忽視？AI熱潮下一波受益者是哪些？吳起滌認為，未來可關(guān)注底層基礎(chǔ)設(shè)施與硬件，如高速光通信模塊、電網(wǎng)與能源系統(tǒng)等；中概股與新興市場層面，可關(guān)注硬件自主可控相關(guān)個股。

警惕后市風(fēng)險

需要警惕的是，在美股高歌猛進之際，一些壞消息也不斷出現(xiàn)。

由于對短期就業(yè)機會的擔憂，美國10月消費者信心降至六個月低點94.6，為美聯(lián)儲降息提供了更多依據(jù)。世界大型企業(yè)研究會的調(diào)查顯示，消費者評論中對美國國內(nèi)政治的提及“顯著上升”，“持續(xù)的政府停擺被多次提及為主要擔憂”。

據(jù)央視新聞報道，截至當?shù)貢r間10月22日，美國聯(lián)邦政府停擺已22天，成為歷史上第二長的聯(lián)邦政府關(guān)門紀錄。

美國歷史上持續(xù)最長的政府關(guān)門發(fā)生在美國總統(tǒng)特朗普第一個任期內(nèi)，當時停擺了35天。美國預(yù)測市場平臺Polymarket上的賠率顯示，投注者認為此次政府關(guān)門將成為有史以來持續(xù)時間最長的一次。

美國銀行分析師Savita Subramanian警告稱，以歷史標準衡量，標普500指數(shù)似乎有些貴，其估值甚至高于上世紀90年代的科技繁榮時期。雖然這一次推動指數(shù)增長的公司財務(wù)狀況似乎更強，債務(wù)也更少，但他們?nèi)匀豢吹搅艘恍┩顿Y者不應(yīng)忽視的風(fēng)險。

首先，盡管市場增長似乎強勁，但熊市的跡象正在閃現(xiàn)，過去幾個月表現(xiàn)不佳的指標包括高市盈率、信貸指標等。

其次，人工智能的繁榮與消費者的適應(yīng)力不一致，人工智能的崛起可能會迫使企業(yè)裁掉更多的白領(lǐng)員工，而這些人曾幫助推動了強勁的消費支出。

第三，美國政府購買股票并不是什么新鮮事，更多時候是出于救助，而非戰(zhàn)略投資。這本身有風(fēng)險，增加了復(fù)雜性。

第四，美國宏觀經(jīng)濟的不確定性帶來了很高的風(fēng)險。圍繞關(guān)稅影響的“宏觀迷霧”，以及美國政府停擺期間缺乏新數(shù)據(jù)，讓投資者盲目投資。

最后，Subramanian還對私人信貸領(lǐng)域近期出現(xiàn)的擔憂發(fā)表了看法，稱其為“金絲雀和蟑螂”。最近的信貸事件表明，可能會有更多“蟑螂”出現(xiàn)。

本周科技股財報成為美股面臨的最緊迫考驗。Roundhill Financial首席執(zhí)行官Dave Mazza表示，如果科技股有任何令人失望的跡象，或?qū)θ斯ぶ悄苤С鑫匆娀貓螽a(chǎn)生疑問，投資者會迅速對它們施以懲罰。另一方面，穩(wěn)健的超預(yù)期業(yè)績可能在短短幾天內(nèi)就將標普500指數(shù)送上7000點關(guān)口。

在美股高歌猛進持續(xù)創(chuàng)新高之際，吳起滌對記者表示，未來存在經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期、估值、地緣沖突等風(fēng)險。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)分化，10月消費者信心指數(shù)再次下滑，接近疫情期間的低位水平；市場估值與情緒處于高位，美股持續(xù)創(chuàng)新高后，估值已不便宜，市場對任何不及預(yù)期的消息會變得非常敏感；在美國政策與地緣政治的不確定性下，需要密切關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、通脹走勢及美聯(lián)儲的政策信號，警惕市場情緒轉(zhuǎn)向。

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出品丨21財經(jīng)客戶端 21世紀經(jīng)濟報道

編輯丨劉雪瑩

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