數讀社

2020年，上市公司和而泰參與投資了一家初創公司。

懂技術的劉建偉并沒有十足的把握，和而泰只參與了早期的兩輪就沒再跟投。

讓和而泰沒想到的是，這筆投資在5年后，給公司的股價打了雞血。4天3個漲停板，促使股價一年上漲接近兩倍。

這家公司名為摩爾線程，目前已完成上市輔導，有望成為國產GPU第一股。

摩爾線程之外，沐曦股份同樣完成過會，燧原科技和壁仞科技也已在路上，國產GPU熱潮襲來。

中國版英偉達、AMD

2022年，在摩爾線程的發布會上，創始人張建中的身著一身黑色皮衣登場，這一幕讓人很難不聯想到英偉達CEO黃仁勛。

SoC產品方面，2024年，摩爾線程推出了智能SoC芯片長江。

最重要的，摩爾線程也推出了自己的CUDA架構，命名為MUSA架構，集成AI計算、圖形渲染、科學計算、視頻編解碼四大引擎。

兩家公司都處在高速增長期。

2022年-2024年，沐曦股份營業收入分別為42.64 萬元、5302.12萬元、7.43億元，今年一季度，其營收3.2億元，僅一個季度就逼近了去年營收的一半。

摩爾股份增長更加顯著。2022年至2024年，摩爾線程營業收入分別為0.46億元、1.24億元和4.38億元，三年復合增長率達到208.44%。

今年上半年，摩爾線程實現營收7.02億元，半年營收超過了此前三年?？梢源_定，摩爾線程正處于快速增長期。

隨著營收增長，各項指標都在逐漸變好。

2024年，摩爾線程AI智算產品毛利率達90.7%，公司總毛利率從2023的26%上升到2024的71%。已經初步具備了英偉達的毛利水平。

公司的盈利模型非常清晰，其凈虧損從2022年的18.40億元，縮減至2023年的16.73億元，2024年進一步收窄至14.92億元，2025年上半年為2.71億元。

GPU是一個高投入、技術壁壘清晰的賽道，對研發投入度要求極高。

2024年，摩爾線程研發費用率高達310%，沐曦股份為121%。也就是說，兩家公司營收完全無法覆蓋研發投入，處于純燒錢狀態。

隨著營收增長，情況會有所好轉，但摩爾股份的研發費用率依然高達79%，沐曦股份則降至68%。短期內，兩家都很難達到自負盈虧的狀態。

即便跑步前進，摩爾線程、沐曦股份前方依然需要中國產業鏈的支持。

摩爾線程、沐曦股份采用業界通用的Fabless，即無晶圓廠模式，只負責研發和設計，生產制造環節交給專門的晶圓廠代工。

可預見的未來，摩爾線程、沐曦股份真要講成中國英偉達、AMD的故事，不但需要自身技術突破，還要等待中國產業鏈的技術突破。

當然，摩爾線程、沐曦股份并不一定非要去跟英偉達、AMD掰手腕。事實上，搶到國產自主可替代的市場機遇已經足夠。

AI產業仍然處于發展早期，GPU芯片處于明顯的供不應求。1-3月，沐曦股份的產銷率達到132%。這個機遇不是虎口奪食，而是吃肉喝湯的關系。

這也是現階段沖刺上市的關鍵。趁著行情火爆，上市可以補充資金、擴大影響力，一旦市場追捧，可以獲得更多樣的融資渠道，有更多的機會搶占客戶。

目前，國產GPU四小龍都在加緊IPO進程。燧原科技、壁仞科技于去年8月和9月發布了輔導備案報告；沐曦股份、摩爾線程正在努力爭搶第一股。相比挑戰巨頭，摩爾線程、沐曦股份要與客戶的需求賽跑，與同一水平線的同行賽跑。