雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

10月21日，泡泡瑪特公布第三季度最新業(yè)務(wù)情況。憑借強(qiáng)勁的增長，泡泡瑪特再度引發(fā)市場關(guān)注。

公告顯示，除了國內(nèi)市場穩(wěn)步提升外，泡泡瑪特在海外市場的表現(xiàn)更是驚艷四座。其中，美洲地區(qū)取得了近13倍的收益增長，歐洲地區(qū)則增長超7倍。即便是增幅最小的亞太市場，也有170%至175%的增長。

不過，在泡泡瑪特發(fā)布第三季度業(yè)務(wù)情況的當(dāng)天，公司股價(jià)便下跌8.08%。緊接著，10月23日，公司股價(jià)再度大幅下挫9.36%。

若將時(shí)間線拉長，相較8月下旬一度沖破4000億港元的高光時(shí)刻，泡泡瑪特截至10月23日收盤時(shí)的市值已縮水至3121億港元。

事實(shí)上，泡泡瑪特在海內(nèi)外市場爆火的背后，離不開公司對(duì)LABUBU這一IP的悉心經(jīng)營，公司圍繞這一IP打造的多個(gè)系列均已取得不俗的市場表現(xiàn)。其中，個(gè)別隱藏單品的價(jià)格在二手市場更是被炒得火熱，溢價(jià)幅度甚至超過10倍。

不過，市場總是充滿變數(shù)。即便泡泡瑪特如今已是全球頂流，旗下多款熱門產(chǎn)品溢價(jià)頗高，但其也頻頻傳出產(chǎn)品價(jià)格下跌的消息。

有分析認(rèn)為，在LABUBU為泡泡瑪特瘋狂吸金，并穩(wěn)坐公司第一大IP寶座的背景下，泡泡瑪特能否持續(xù)發(fā)揮創(chuàng)意與實(shí)力，打造出更多的“LABUBU們”至關(guān)重要。這不僅是泡泡瑪特自身發(fā)展的關(guān)鍵命題，更是關(guān)乎其在激烈市場競爭中能否持續(xù)領(lǐng)跑的重要考驗(yàn)。

值得一提的是，據(jù)福布斯實(shí)時(shí)富豪榜，截至10月23日下午18時(shí)，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧及其家族以188億美元的身家，位列全球富豪榜第130名的高位。

不過，此前一度登頂河南首富的他，沒能守住這一“寶座”，其最新財(cái)富被牧原集團(tuán)創(chuàng)始人秦英林反超。

三季度再創(chuàng)亮眼增速，近期股價(jià)表現(xiàn)遇挫

10月21日下午，泡泡瑪特公布了其2025年第三季度的最新業(yè)務(wù)情況。公告顯示，公司第三季度整體收益（未經(jīng)審核）較2024年同期增長245%至250%。

具體來看，泡泡瑪特來自中國的收益同比增長185%至190%，海外收益同比更是暴漲365%至370%。

第三季度，泡泡瑪特在中國市場的整體表現(xiàn)優(yōu)異，其中線下渠道收益同比增長130%至135%；線上渠道同比增長300%至305%。

與國內(nèi)市場相比，泡泡瑪特在海外市場的增長勢頭更為搶眼。三大主要市場中，亞太（除中國以外）市場收益同比增長170%至175%；美洲同比狂飆1265%至1270%，成為增長最快的市場；歐洲及其他地區(qū)同比漲幅也高達(dá)735%至740%。

中金公司分析指出，泡泡瑪特第三季度業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期，主因頭部產(chǎn)品系列推新、歐美市場加速增長，同時(shí)產(chǎn)能端釋放節(jié)奏加速。

在國內(nèi)市場，泡泡瑪特線下不斷優(yōu)化渠道、提升門店運(yùn)營能力；線上又通過產(chǎn)能釋放、加速放貨，加大“黃牛”與炒作打擊力度，顯著改善粉絲整體購買體驗(yàn)。

在海外市場，泡泡瑪特IP全球熱度走高，歐美市場引領(lǐng)增長。

據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，其預(yù)計(jì)泡泡瑪特第三季度在海外新開門店23家，其中亞太/美洲/歐洲及其他分別新開5/12/6家，包括柏林亞歷山大廣場、紐約世貿(mào)中心等首店、高勢能店。

通過本土化運(yùn)營、優(yōu)質(zhì)新品、IP聯(lián)名和名人效應(yīng)等途徑，泡泡瑪特推動(dòng)自有品牌的價(jià)值和熱度不斷抬升，使公司獲得了穿越周期的能力與長期成長的空間。

天眼查顯示，泡泡瑪特于2020年12月11日登陸港股。截至上市首日收盤，泡泡瑪特的市值約953億港元。

轉(zhuǎn)眼五年左右的時(shí)間過去，如今，泡泡瑪特在資本市場的表現(xiàn)已遠(yuǎn)超上市之初。截至10月23日收盤，泡泡瑪特的最新市值已攀升至約3121億港元。

不過，雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在10月17日至23日期間，泡泡瑪特的股價(jià)整體呈現(xiàn)下行趨勢。除22日股價(jià)回升2.4%外，其余幾個(gè)交易日股價(jià)均有所下滑。

特別是在公司公布三季度業(yè)務(wù)狀況的10月21日，泡泡瑪特的股價(jià)一度暴跌8.08%。而到了10月23日，其股價(jià)的單日跌幅更是擴(kuò)大至9.36%。

對(duì)于公司在資本市場上的股價(jià)波動(dòng)，創(chuàng)始人王寧在7月接受央視新聞專訪時(shí)曾給出回應(yīng)：“我們現(xiàn)在的市值大概3000多億，那你每天漲兩個(gè)點(diǎn)就上升100億，跌兩個(gè)點(diǎn)就下跌100億。那如果‘標(biāo)題黨‘的話，每天都有人說你‘暴跌百億’。”

王寧表示，“其實(shí)我們的市值，不管是大家認(rèn)為當(dāng)年很高又降下來也好、現(xiàn)在又回上去也罷，它是一個(gè)非常市場化（的行為），其實(shí)是通過市場投票來認(rèn)可你的價(jià)值。”

LABUBU成“搖錢樹”，誰能接棒下一程？

回顧LABUBU意外走紅的這段時(shí)光，泡泡瑪特的業(yè)績彷佛坐上火箭般一路高歌猛進(jìn)。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，去年泡泡瑪特展現(xiàn)出驚人的增長勢頭，以高達(dá)106.92%的超高增長率，實(shí)現(xiàn)了130.38億元的全年?duì)I收，成功躋身百億營收陣營。

同期，泡泡瑪特的歸母凈利潤同樣實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)的飛躍，以188.8%的增長率斬獲31.25億元的利潤。

進(jìn)入2025年，泡泡瑪特的業(yè)績更是如虎添翼、加速狂飆。上半年，公司營收直接增加兩倍多，達(dá)到138.76億元；歸母凈利潤更是同比增加近4倍，達(dá)到45.74億元。

僅僅半年時(shí)間，泡泡瑪特的業(yè)績便超過去年全年。如此強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)，讓外界直呼不可思議。而泡泡瑪特所締造的前述商業(yè)奇跡，離不開LABUBU這一“丑萌”形象的火爆出圈。

據(jù)悉，這個(gè)笑起來露出一排尖尖牙齒的頂流網(wǎng)紅，隸屬于泡泡瑪特旗下藝術(shù)家IP中的THE MONSTERS系列，是由中國香港藝術(shù)家龍家升創(chuàng)作的北歐森林精靈形象。

據(jù)公司年報(bào)，2023年，THE MONSTERS系列實(shí)現(xiàn)收入3.68億元，收入占比僅為5.8%。

然而，僅僅過了一年，該系列的收入便在去年直接飆升726.6%，達(dá)到30.41億元，收入占比大幅提升至23.3%，一躍成為公司收入占比最高的第一大IP。

今年上半年，THE MONSTERS系列乘勝追擊，再度斬獲48.14億元的收入，同比大漲近7倍，收入占比進(jìn)一步提升至34.7%，持續(xù)在公司的IP陣營中領(lǐng)跑。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，除了THE MONSTERS系列，泡泡瑪特旗下還擁有眾多IP，如MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO等系列，它們共同構(gòu)成了泡泡瑪特豐富的IP矩陣。

以2023年公司最暢銷的MOLLY和SKULLPANDA系列為例，當(dāng)年它們的收入占比分別為16.2%和16.3%。而到了今年上半年，它們的占比分別為9.8%和8.8%。

即便上半年前述兩個(gè)系列的收入同比增速亦高達(dá)73.5%和112.4%，但仍明顯不及公司上半年超過200%的營收增速。相比之下，足以看出THE MONSTERS系列的強(qiáng)勁拉動(dòng)作用。

在半年報(bào)中，泡泡瑪特強(qiáng)調(diào)，IP運(yùn)營與創(chuàng)意設(shè)計(jì)是推動(dòng)泡泡瑪特持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵因素。同時(shí)，公司也在不斷加大產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新力度，持續(xù)豐富產(chǎn)品種類類，以滿足不同粉絲群體的多樣化需求。

但就目前來看，泡泡瑪特的增長動(dòng)力仍較為依賴THE MONSTERS系列。比如，公司今年推出的“前方高能系列”、“心底密碼系列”等高熱度的新品，都是對(duì)LABUBU這一IP價(jià)值的進(jìn)一步“榨取”。

雖然泡泡瑪特今年推出的“星星人美味時(shí)刻系列”同樣引發(fā)了消費(fèi)者的搶購狂潮，但該系列上半年的收入占比僅為2.8%。星星人能否接棒LABUBU，成為泡泡瑪特的下一條增長曲線，尚需市場長期檢驗(yàn)與觀察。

產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)大，“頂流”熱度能撐多久？

事實(shí)上，近期在資本市場股價(jià)有所回落的泡泡瑪特，此前也頻頻傳出產(chǎn)品價(jià)格大跌的消息。

據(jù)揚(yáng)子晚報(bào)報(bào)道，泡泡瑪特在8月末發(fā)布的“心底密碼系列”（即迷你LABUBU），在二手平臺(tái)僅維系了一周的熱度，其價(jià)格便大幅回落。

截至9月8日，得物App數(shù)據(jù)顯示，該迷你系列單盒成交均價(jià)降至107元，整盒回落至1446元，溢價(jià)較初期大幅縮水超50%。

而泡泡瑪特此前備受追捧的舊款LABUBU，同樣未能逃脫價(jià)格下跌的命運(yùn)。比如，公司此前熱賣的“前方高能系列”，其整端回收價(jià)從6月中旬的1380元降至9月的600至700元。

此外，原價(jià)99元的第三代“忠誠”款，最低81元即可入手；一度被炒至萬元的“本我”隱藏款，最高840元也可“包拆出”。

然而，就在市場對(duì)泡泡瑪特打造爆款能力產(chǎn)生質(zhì)疑之際，泡泡瑪特10月推出的萬圣節(jié)“WHY SO SERIOUS”系列盲盒卻再次受到消費(fèi)者追捧。

除了開賣即售罄，得物App數(shù)據(jù)顯示，該系列中以LABUBU為原型的大隱藏“月影假面”，其價(jià)格從159元漲至峰值成交價(jià)2289元，溢價(jià)13.4倍。而以星星人為原型的小隱藏“泡泡糖”商家出價(jià)為1569元，溢價(jià)9倍。

與此同時(shí)，在海內(nèi)外擁有諸多明星粉絲的泡泡瑪特，還再次發(fā)動(dòng)了其傳統(tǒng)技能——“名人效應(yīng)”。

不過，這次為其站臺(tái)的并非某個(gè)頂流歌手或演員，而是市值逼近4萬億美元的頂級(jí)科技公司——蘋果公司的CEO庫克。

10月13日，庫克再度開啟中國行，首站便現(xiàn)身LABUBU所屬的THE MonSTERS 10周年巡展。在巡展現(xiàn)場，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧與LABUBU的設(shè)計(jì)者、藝術(shù)家龍家升一同陪同庫克參觀。

值得一提的是，龍家升還贈(zèng)送給庫克一個(gè)特殊的LABUBU玩偶，該玩偶穿黑衣服、白鞋子、戴眼鏡，左手還拿著一個(gè)iPhone手機(jī)。

談及LABUBU這一IP的火爆，王寧此前在接受虎嗅采訪時(shí)表示，“從產(chǎn)品層面看，我們的目標(biāo)不是讓LABUBU成為一時(shí)爆紅的流行符號(hào)，而是打造一個(gè)具備長期生命力的IP。”

對(duì)于整個(gè)公司，王寧則表達(dá)了“居安思危”的態(tài)度：“近期，公司被推到了一個(gè)備受關(guān)注的位置。熱度越高，意味著外界期待越高，風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升。這既是機(jī)遇，更是對(duì)我們的考驗(yàn)。”

不可否認(rèn)的是，作為中國消費(fèi)品牌成功出海的典范，泡泡瑪特已在全球市場嶄露頭角。未來，泡泡瑪特能否在LABUBU之后持續(xù)打造出具有強(qiáng)大競爭力的爆款I(lǐng)P，進(jìn)而在海內(nèi)外市場保持穩(wěn)健的發(fā)展?jié)摿Γ坷走_(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。