作者丨牛刀財(cái)經(jīng) 李思瑤

曾經(jīng)作為民營(yíng)體檢行業(yè)一哥的美年大健康，創(chuàng)始人俞熔憑借買買買的模式橫掃體檢行業(yè)，一路攻城略地，迅速擴(kuò)張版圖。曾以先進(jìn)的設(shè)備、專業(yè)的服務(wù)和廣泛的網(wǎng)點(diǎn)布局，贏得了無(wú)數(shù)人的信賴與贊譽(yù)。

然而，如今的美年大健康卻深陷多維度交織的系統(tǒng)性危機(jī)。財(cái)務(wù)上，營(yíng)收結(jié)構(gòu)失衡，資產(chǎn)質(zhì)量也亮起紅燈。

在AI醫(yī)療領(lǐng)域，美年大健康雖積極布局且取得階段性成果，AI業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，但整體體量薄弱，營(yíng)收占比低，對(duì)整體業(yè)績(jī)拉動(dòng)有限，投入高產(chǎn)出低，所以，AI+醫(yī)療到底是不是泡沫？

于此同時(shí)，研發(fā)投入與產(chǎn)出失衡引發(fā)用戶信任危機(jī)等問(wèn)題，正制約著其AI健康業(yè)務(wù)從技術(shù)優(yōu)勢(shì)向商業(yè)價(jià)值的轉(zhuǎn)化，俞熔和美年大健康行業(yè)一哥地位正岌岌可危。

財(cái)務(wù)陷入滑鐵盧

為什么說(shuō)它地位正岌岌可危，首先就表現(xiàn)在財(cái)務(wù)上，從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，美年大健康核心體檢服務(wù)收入同比減少2.08%，客流量下滑4.5%至955萬(wàn)人次，遠(yuǎn)低于2019年疫情前2602萬(wàn)人次的水平，反映出品牌吸引力持續(xù)弱化。

盡管客單價(jià)微增至656元，但單價(jià)提升幅度遠(yuǎn)不足以抵消客流減少帶來(lái)的收入缺口，形成量?jī)r(jià)背離的惡性循環(huán)。這種趨勢(shì)背后，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇與服務(wù)質(zhì)量下滑的雙重沖擊。

除了人流的減少，成本端的剛性特征，則將公司拖入營(yíng)收降、成本增、虧損擴(kuò)的深淵。

銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用合計(jì)13.97億元，占總營(yíng)收比重超34%，其中房租、人力、設(shè)備折舊等固定成本占比過(guò)高，導(dǎo)致公司難以通過(guò)規(guī)模效應(yīng)分?jǐn)偝杀尽?/p>

2025年上半年毛利率僅11%-12%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，產(chǎn)品附加值不足使得盈利空間被嚴(yán)重?cái)D壓。

與此同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至2.21億元，較去年同期增加2.3%，虧損幅度與營(yíng)收下滑幅度形成剪刀差，表明成本失控問(wèn)題已超出營(yíng)收波動(dòng)的影響范圍。

（圖：美年大健康2025年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告）

現(xiàn)金流的惡化，則成了美年大健康更大的痛點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)兩年凈流出，2025年上半年達(dá)-4.22億元，意味著主營(yíng)業(yè)務(wù)已喪失自我造血能力。

（圖：美年大健康2025年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告）

截至6月30日，貨幣資金僅20.95億元，而短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)近40億元，流動(dòng)比率0.74遠(yuǎn)低于安全線，短期償債能力已經(jīng)到了危險(xiǎn)的地步。

為維持運(yùn)轉(zhuǎn)，公司不得不持續(xù)舉債，2024年利息支出達(dá)3.19億元，進(jìn)一步吞噬利潤(rùn)。

這種借新還舊的模式，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境收緊、企業(yè)客戶回款變慢的背景下，極易引發(fā)系統(tǒng)性債務(wù)危機(jī)。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，應(yīng)收賬款凈額達(dá)29.71億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例高達(dá)1052.64%，表明公司存在巨大的回款壓力。過(guò)度依賴團(tuán)體客戶的業(yè)務(wù)模式，導(dǎo)致賬期延長(zhǎng)，銷售收入難以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流入。

更嚴(yán)峻的是，賬面65.98億元的商譽(yù)如同定時(shí)炸彈，一旦被收購(gòu)資產(chǎn)盈利能力持續(xù)承壓，2025年末大額商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)將顯著增加，可能引發(fā)新一輪虧損。

從業(yè)務(wù)停滯到財(cái)務(wù)告急，從商譽(yù)壓頂?shù)娇诒浪?，美年大健康已陷入客流?營(yíng)收減-利潤(rùn)虧-現(xiàn)金流緊的惡性循環(huán)，俞熔若不能盡快打破這一困局，其民營(yíng)體檢一哥的地位將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

俞熔的AI+醫(yī)療之路，布滿荊棘

要說(shuō)俞熔這兩年最大的動(dòng)作，那就不提不提在AI+醫(yī)療領(lǐng)域的積極布局，但從chatGPT橫空出世，至今已經(jīng)三年時(shí)間，從現(xiàn)在來(lái)看，AI這座金礦其實(shí)并沒(méi)有那么好挖，投入高，產(chǎn)出低，發(fā)展之路卻布滿荊棘。

從營(yíng)收占比來(lái)看，2025年前三季度AI業(yè)務(wù)收入約2.5億元，同比增長(zhǎng)71.02%，但僅占同期總營(yíng)收的極小比例，一季度占比不足1%，上半年雖提升至1.4億元，但貢獻(xiàn)率仍低于4%，高增長(zhǎng)、低占比的矛盾凸顯，規(guī)模化應(yīng)用與商業(yè)化轉(zhuǎn)化面臨瓶頸。

（圖：美年大健康2025年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告）

AI技術(shù)的醫(yī)療應(yīng)用需經(jīng)歷嚴(yán)格驗(yàn)證與審批流程，美年健康雖推出肺結(jié)寧、腦睿佳等產(chǎn)品，但市場(chǎng)滲透率與用戶認(rèn)可度仍需時(shí)間沉淀。

例如，肺結(jié)寧的肺癌早篩服務(wù)依賴臨床標(biāo)準(zhǔn)體系，而腦睿佳的腦健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估需基于超10萬(wàn)健康人群的腦標(biāo)準(zhǔn)庫(kù)，數(shù)據(jù)積累與算法優(yōu)化周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)難以形成規(guī)?；找妗?/p>

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，AI業(yè)務(wù)對(duì)傳統(tǒng)體檢業(yè)務(wù)的依賴性過(guò)強(qiáng)，導(dǎo)致抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足。

2025年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)虧損19.2-23.6億元，雖較去年同期收窄，但仍暴露出傳統(tǒng)團(tuán)檢業(yè)務(wù)受宏觀環(huán)境沖擊的脆弱性。

當(dāng)企業(yè)客戶預(yù)算后置、到檢延遲時(shí)，AI業(yè)務(wù)雖能通過(guò)心肺聯(lián)篩、AI-MDT報(bào)告等產(chǎn)品提升個(gè)檢市場(chǎng)占比，但個(gè)檢市場(chǎng)的開(kāi)拓需更強(qiáng)品牌影響力與服務(wù)體驗(yàn)支撐。

例如，美年健康通過(guò)團(tuán)檢轉(zhuǎn)個(gè)檢策略使個(gè)檢市場(chǎng)占比提升15%，但個(gè)檢用戶對(duì)價(jià)格敏感度更高，AI產(chǎn)品若無(wú)法在性價(jià)比與差異化服務(wù)上形成優(yōu)勢(shì)，難以持續(xù)吸引客源。

此外，AI預(yù)診系統(tǒng)雖能降低單店人力成本12%，但傳統(tǒng)淡季下企業(yè)客戶體檢需求萎縮，導(dǎo)致整體營(yíng)收下滑5.83%，AI業(yè)務(wù)的降本效應(yīng)被傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壓力抵消。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇與用戶信任危機(jī)也為AI業(yè)務(wù)發(fā)展蒙上陰影。

公立醫(yī)院憑借醫(yī)療資源與品牌公信力，在引入AI技術(shù)提升體檢服務(wù)質(zhì)量上具備天然優(yōu)勢(shì)；新興體檢機(jī)構(gòu)以輕資產(chǎn)模式快速迭代AI產(chǎn)品；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)則通過(guò)體檢+健康管理模式搶占市場(chǎng)份額。

美年健康雖推出腦睿佳等腦健康產(chǎn)品，但用戶對(duì)AI診斷準(zhǔn)確性的疑慮仍存。

例如，肺結(jié)寧的AI算法雖將肺部結(jié)節(jié)識(shí)別準(zhǔn)確率提升至97%，但用戶對(duì)AI報(bào)告的解讀需求依賴專業(yè)醫(yī)生，若后續(xù)服務(wù)跟不上，易引發(fā)信任危機(jī)。

美年大健康A(chǔ)I健康業(yè)務(wù)在數(shù)據(jù)層面呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)、低占比、弱轉(zhuǎn)化的特征，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈與用戶信任缺失等問(wèn)題相互交織，制約了其從技術(shù)優(yōu)勢(shì)向商業(yè)價(jià)值的轉(zhuǎn)化。

若無(wú)法在擴(kuò)大AI業(yè)務(wù)規(guī)模、提升技術(shù)壁壘、優(yōu)化服務(wù)體驗(yàn)等方面取得突破，其AI+醫(yī)療戰(zhàn)略的可持續(xù)性將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

質(zhì)量失控，俞熔壓力不小

除了財(cái)務(wù)問(wèn)題和AI的落地難問(wèn)題，美年大健康旗下子公司頻發(fā)的經(jīng)營(yíng)亂象，正侵蝕著企業(yè)根基，暴露出其在合規(guī)管理、質(zhì)量控制及財(cái)務(wù)健康方面存在的系統(tǒng)性危機(jī)，形成了一個(gè)違規(guī)成本低信任崩塌業(yè)務(wù)萎縮的惡性循環(huán)，嚴(yán)重威脅著企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

從行政處罰的密集程度來(lái)看，2025年上半年子公司及參股公司收到超20起行政處罰，這一數(shù)據(jù)背后是觸目驚心的違規(guī)事實(shí)。

無(wú)錫華康門診部醫(yī)療信息安全制度形同虛設(shè)，患者數(shù)據(jù)泄露事件不僅侵犯了個(gè)人隱私，更讓消費(fèi)者對(duì)體檢機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)保護(hù)能力產(chǎn)生質(zhì)疑；杭州美年醫(yī)療門診部安排未通過(guò)職業(yè)健康體檢的勞動(dòng)者從事X射線作業(yè)，還超范圍開(kāi)展牙科放射診療長(zhǎng)達(dá)3年半，這種對(duì)員工健康和醫(yī)療規(guī)范的漠視，嚴(yán)重違背了醫(yī)療行業(yè)的倫理底線。

上海美濤門診部使用過(guò)期幽門螺旋桿菌檢測(cè)儀繼續(xù)收費(fèi)檢測(cè)，新余美年大健康使用過(guò)期醫(yī)用離心機(jī)，這些行為直接關(guān)乎檢測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確性，可能導(dǎo)致患者錯(cuò)過(guò)最佳治療時(shí)機(jī)，危及生命健康。

這些處罰絕非偶然，而是公司重?cái)U(kuò)張、輕管理戰(zhàn)略失誤的必然結(jié)果。

為追求規(guī)模效應(yīng)，美年大健康在快速擴(kuò)張過(guò)程中降低人員資質(zhì)審核標(biāo)準(zhǔn)，讓一些不具備專業(yè)能力的人員進(jìn)入關(guān)鍵崗位；壓縮設(shè)備維護(hù)投入，使得設(shè)備老化、過(guò)期問(wèn)題頻發(fā)，基層機(jī)構(gòu)為了完成業(yè)績(jī)指標(biāo)，不惜頻繁觸碰合規(guī)紅線。

肇慶美年大健康健康管理有限公司，成立于2017年，位于廣東省肇慶市，是一家以從事商務(wù)服務(wù)業(yè)為主的企業(yè)。

肇慶美年大健康健康管理有限公司自2025年起陷入多重司法困境，從被列入被執(zhí)行人到列為失信被執(zhí)行人，再到法定代表人被限制高消費(fèi)，最后連續(xù)三次拍賣機(jī)器設(shè)備及辦公設(shè)備資產(chǎn)包，這一系列事件清晰地勾勒出其債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)、經(jīng)營(yíng)每況愈下的軌跡。

若俞熔無(wú)法從根本上扭轉(zhuǎn)重規(guī)模、輕質(zhì)量的發(fā)展邏輯，在合規(guī)管理上加強(qiáng)制度建設(shè)與執(zhí)行監(jiān)督，在質(zhì)量控制上加大投入與監(jiān)管力度，在財(cái)務(wù)健康上優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)與資金管理，那么曾經(jīng)的民營(yíng)體檢一哥必將在行業(yè)洗牌中逐漸失去競(jìng)爭(zhēng)力。