本文作者：董靜

硬AI

AI行業的標桿產品ChatGPT面臨關鍵挑戰，歐洲付費用戶增長或已停止，這揭示了一個重磅信號：AI變現能力受到考驗

10月17日，據硬AI消息，德意志銀行在最新研報中稱，ChatGPT在歐洲市場的消費者支出自今年5月以來幾乎陷入停滯，暗示這款AI浪潮的“旗幟產品”在吸引新付費用戶方面或已觸頂

盡管OpenAI首席執行官Sam Altman上周宣布，ChatGPT每周活躍用戶已突破8億人，但德銀指出，其付費用戶增長明顯放緩，收入增長與Spotify、Netflix等流媒體平臺相比仍存在巨大差距。

研報稱，在OpenAI估值高達5000億美元、接近Netflix市值的背景下，其收入規模和付費訂閱用戶數量卻遠遠落后。這揭示了AI產業當前面臨的核心矛盾——技術影響力與商業盈利能力之間的巨大鴻溝。

德銀分析師Jim Reid表示：“AI毫無疑問將改變世界、提升生產力，但盈利的路徑仍然模糊。真正的挑戰，不在算法，而在商業模式。”

歐洲市場增長信號轉弱

根據德意志銀行dbDataInsights團隊對法國、德國、意大利、西班牙和英國五大歐洲市場的追蹤數據，ChatGPT的消費支出月度增長率自2025年5月起明顯放緩。

值得注意的是，雖然2024年7月和8月也曾出現類似的季節性放緩（當時歸因于學生用戶暑期減少），但彼時6月增長強勁，9月更出現顯著反彈。

相比之下，2025年這兩個月的表現均顯平淡，未能重現去年的增長動能。

分析指出，這一差異暗示當前的增長停滯可能并非簡單的季節性波動。盡管數據僅覆蓋部分歐洲市場而非全球，且仍可能存在數據波動，但這一趨勢無疑值得密切關注。

估值與營收的巨大落差

德意志銀行的對比分析揭示了OpenAI估值與實際業務規模之間的顯著差距。報告稱，

Netflix市值與OpenAI預期估值（5000億美元）相當，但其擁有超過3億全球訂閱用戶，2025年預計年收入達450億美元，市銷率為12.5倍。音樂流媒體平臺Spotify市值1440億美元，擁有2.76億訂閱用戶，預計年收入超過170億美元，市銷率為7.3倍。

相比之下，根據OpenAI今年4月披露的數據，其全球付費訂閱用戶僅約2000萬——這一數字與估值之間的落差極大。

德銀指出，OpenAI的用戶增長雖驚人（每周活躍用戶已從3月底的5億人升至8億人），但“如何將龐大流量轉化為持續付費訂閱者”仍是商業化的最大挑戰。

研報指出，AI工具在最初階段的增長往往依賴好奇心與免費用戶的擴散效應，但進入付費階段后，留存率和持續價值將決定平臺的商業上限。

投資者正高度關注OpenAI即將到來的收入披露周期。德銀認為，若付費增長持續停滯，AI行業的估值體系可能面臨修正壓力。