雷達財經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

身為“玻尿酸三劍客”之一的華熙生物，如今正陷入一場深度的結(jié)構(gòu)性調(diào)整與戰(zhàn)略重塑之中。

在經(jīng)歷持續(xù)裁員、品牌收縮、業(yè)績承壓等多重陣痛后，這個玻尿酸巨頭做出了一個具有轉(zhuǎn)折意義的戰(zhàn)略抉擇。

近日，華熙生物通過旗下子公司斥資1.38億港元戰(zhàn)略投資圣諾醫(yī)藥，成為前者的第二大股東，劍指小核酸藥物賽道，發(fā)力定向減脂領(lǐng)域，以期開辟第二增長曲線。

而這一戰(zhàn)略布局的背后，是華熙生物所面臨的嚴峻現(xiàn)實。今年上半年，華熙生物的營收同比下滑19.57%，歸母凈利潤大跌35.38%，旗下支柱板塊皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)的收入更是大幅下滑33.97%。

財報顯示，2024年，華熙生物的在職員工數(shù)量為4444名，相較上年末減少211人，降幅為4.53%。其中，銷售員工減少數(shù)量最多，同比減少571人。

曾經(jīng)的增長引擎逐漸失速，裁員與品牌收縮成為無奈的“過冬”之舉。而押注減肥賽道，能否成為華熙生物尋求新生的關(guān)鍵一搏，仍需時間檢驗。

入股圣諾醫(yī)藥，華熙生物押注小核酸賽道

9月8日，圣諾醫(yī)藥發(fā)布公告稱，華熙生物旗下全資附屬公司華熙生物科技將作為認購人之一，擬以12港元/股認購圣諾醫(yī)藥1156.83萬股，累計支付約1.39億港元。認購?fù)瓿珊螅A熙生物科技將成為圣諾醫(yī)藥第二大股東，持股比例為9.44%。

在同日舉行的投資者關(guān)系活動上，華熙生物也披露了對圣諾醫(yī)藥投資的更多信息。

據(jù)了解，圣諾醫(yī)藥是亞太地區(qū)首家小核酸藥物上市公司，是全球領(lǐng)先的RNA干擾（RNAi）療法研發(fā)企業(yè)，擁有GalNAc與PNP等自主遞送平臺，已建立超過10條臨床及臨床前管線，覆蓋腫瘤、皮膚科、纖維化及代謝性疾病等領(lǐng)域。

華熙生物強調(diào)，本次投資是華熙生物在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的重要布局。公司的主要業(yè)務(wù)集中在原料、醫(yī)藥醫(yī)美和皮膚科學(xué)三大板塊，此次通過投資圣諾醫(yī)藥，不僅可以在戰(zhàn)略層面與小核酸創(chuàng)新藥這一前沿技術(shù)的賽道實現(xiàn)綁定，更能在業(yè)務(wù)層面形成多維度協(xié)同。

華熙生物希望借助圣諾醫(yī)藥的技術(shù)優(yōu)勢，推動小核酸藥物在定向減脂、腫瘤及代謝性疾病等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化探索，進而聚焦與圣諾醫(yī)藥探討STP705定向減脂項目在大中華區(qū)的臨床開發(fā)與商業(yè)合作，加速定向減脂這一具有巨大商業(yè)前景的醫(yī)美賽道布局。

同時，圣諾醫(yī)藥的RNAi和PNP遞送技術(shù)將延伸至華熙的醫(yī)美板塊，助力其開發(fā)新一代具有精準遞送能力的醫(yī)美產(chǎn)品，探索衰老干預(yù)與組織再生的創(chuàng)新解決方案，進一步拓寬公司在消費醫(yī)療場景下的產(chǎn)品矩陣與市場空間。

對于這筆投資是否會對公司現(xiàn)金流造成壓力，華熙生物表示，公司現(xiàn)金流充裕，投資金額可控，不會影響主營業(yè)務(wù)發(fā)展；資金安排分期支付，風(fēng)險可控。本次投資所需資金將由公司自有資金支付，投資金額在整體資金體量中占比有限，不會對公司日常運營造成壓力。

華熙生物表示，如果市場與技術(shù)驗證進一步成熟，公司不排除通過追加投資、合作開發(fā)或BD引進的方式繼續(xù)加碼，以保持在生命科學(xué)前沿領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

業(yè)績持續(xù)下滑，“玻尿酸女王”再出鐵腕

作為華熙生物的靈魂人物，創(chuàng)始人趙燕在公司有著舉足輕重的地位。天眼查顯示，趙燕系華熙生物的實際控制人。華熙生物正是在她手中，一步步成長為如今國內(nèi)玻尿酸行業(yè)的巨頭玩家。

而趙燕的創(chuàng)業(yè)故事，始于1988年。那一年，她放棄學(xué)校的體面工作南下海南創(chuàng)業(yè)。在海南，她先是通過倒賣閑置冰箱賺取了寶貴的第一桶金，隨后進入服裝和地產(chǎn)領(lǐng)域，逐漸完成了一定的財富積累。

此后，趙燕轉(zhuǎn)戰(zhàn)北京，在房地產(chǎn)領(lǐng)域持續(xù)開拓，開發(fā)了如華夏銀行總部大樓、五棵松體育館等知名項目。

2000年，憑借自己的生物學(xué)背景和敏銳的商業(yè)嗅覺，趙燕預(yù)見到玻尿酸在美容和健康領(lǐng)域的巨大潛力，于是果斷收購并接管了山東福瑞達生物化工有限公司（華熙生物前身），開始玻尿酸原料的專業(yè)化生產(chǎn)。

隨后，趙燕投入大量資金用于研發(fā)和擴建生產(chǎn)基地，并重用郭學(xué)平等技術(shù)人才。通過微生物發(fā)酵法規(guī)模化生產(chǎn)玻尿酸，華熙生物不僅打破國際壟斷，更讓玻尿酸的生產(chǎn)成本大大降低，從實驗室走向工業(yè)化。

在趙燕的帶領(lǐng)下，華熙生物于2007年成為全球最大的玻尿酸原料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)，并持續(xù)保持領(lǐng)先地位。

之后，趙燕推動公司逐漸建立起生物活性材料從原料到醫(yī)療終端產(chǎn)品、皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化產(chǎn)品及營養(yǎng)科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系，并打造出包括“潤百顏”、“夸迪”、“米蓓爾”等在內(nèi)的多個知名品牌。

不過，此番斥資1.39億港元押寶小核酸賽道的背后，華熙生物近年來的日子并不好過。

翻閱近三年的業(yè)績答卷，華熙生物的營收連年下降。對比2022年巔峰時期63.59億元的營收，公司去年的營收規(guī)模已降至53.71億元，下降15.54%。

同期，華熙生物的歸母凈利潤也由2022年的9.71億元驟降至2024年的1.74億元，大幅下降82.08%。

進入2025年，為扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績頹勢，華熙生物創(chuàng)始人趙燕親自掛帥，帶領(lǐng)管理層深度下沉業(yè)務(wù)一線，并連續(xù)發(fā)起改革。

然而，從不久前交出的中報來看，公司的業(yè)績暫時仍未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)跡象。上半年，公司實現(xiàn)營收22.61億元，同比下降19.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元，同比下降35.38%。

值得注意的是，華熙生物的支柱板塊——功能性護膚品業(yè)務(wù)也盡顯頹勢。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，2022年，該業(yè)務(wù)一度占據(jù)公司七成以上的營收，毛利率更是徘徊在80%附近。

但自2023年開始，該板塊的營收占比快速下滑。今年上半年，皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)（原功能性護膚品業(yè)務(wù)）貢獻收入9.12億元，同比下降33.97%，營收占比降至四成左右，毛利率也下滑至69.7%。

華熙生物也在2024年年報中坦言，公司當(dāng)年業(yè)績下滑，主要系皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)收入同比下降、計提大額資產(chǎn)減值準備以及收到的直接計入當(dāng)期損益的政府補助同比減少所致。

值得一提的是，2024年，華熙生物的在職員工數(shù)量為4444名，相較上年末減少211人，降幅為4.53%。其中，銷售員工減少數(shù)量最多，同比下降31.78%（減少571人）。

在今年3月的內(nèi)部講話中，趙燕曾強調(diào)，目前華熙生物依然沒有走出危機，這種危機并不是因為業(yè)績的下滑，而是在于現(xiàn)有組織的熵增遠遠超過了這個時代允許的速度，已經(jīng)到了必須出重手整頓的時候。

趙燕表示，“華熙生物最近兩年有比較大的業(yè)績調(diào)整，這樣的調(diào)整有一部分原因是市場的原因造成的，更大的有一部分原因是我意識到我們組織、人才沒有跟上時代的變化而主動踩了剎車”。

據(jù)科技，華熙生物多位員工于近日收到了HR的約談，要求員工們接受一定賠償離職，否則將轉(zhuǎn)為外包。

另一位剛離職的華熙生物員工告訴科技，之前公司是小調(diào)整，最近就是大的組織優(yōu)化，“這么說吧，之前肌活和米蓓爾的團隊都一百多人了，現(xiàn)在只剩下十幾個人了”，其表示，目前裁員賠償均可以談。

而半年報顯示，上半年，華熙生物的董事、高級管理人員和核心技術(shù)人員也有多人離任。

而在3月發(fā)布的《關(guān)于高級管理人員調(diào)整及聘任的公告》中，華熙生物表示，公司正在進行管理變革，為調(diào)整管理架構(gòu)、精簡管理層級，公司決定減少非法定要求的副總經(jīng)理職位數(shù)量。徐桂欣與欒依崢不再擔(dān)任副總經(jīng)理職務(wù)，不再屬于高級管理人員序列，但仍然在公司工作，擔(dān)任業(yè)務(wù)副總裁。

減肥賽道“群狼環(huán)伺”，華熙能否殺出重圍？

事實上，不只是華熙生物，名列“玻尿酸三劍客”中的另外兩家企業(yè)——昊海生科和愛美客，近來的業(yè)績同樣也面臨不小的挑戰(zhàn)。

財報顯示，上半年，愛美客營收同比下降21.59%至12.99億元，歸母凈利潤同比下降29.57%至7.89億元，這是其上市以來首次出現(xiàn)半年度營收、凈利潤雙降的情況。

至于昊海生科，同樣面臨營收、凈利潤雙雙下滑的窘?jīng)r：上半年營收同比下降7.12%至13.04億元，歸母凈利潤同比下降10.29%至2.11億元。

在行業(yè)整體承壓的背景下，華熙生物選擇走出舒適區(qū)，押注小核酸藥物賽道，加速布局定向減脂業(yè)務(wù)。

盡管此次業(yè)務(wù)布局或?qū)槿A熙生物打開更廣闊的想象空間，但也有聲音認為，此次轉(zhuǎn)型的不確定性亦不容忽視，畢竟減肥藥賽道的競爭已經(jīng)異常激烈。

當(dāng)前，華熙尚無自研GLP-1等減肥藥項目，所持股公司研究尚處于早期階段，尚無商業(yè)化產(chǎn)品上市，成本投入與研發(fā)風(fēng)險均很高。

相比之下，國內(nèi)減肥藥領(lǐng)域的主要競爭者華東醫(yī)藥已在GLP-1賽道領(lǐng)先：公司利拉魯肽減肥針已于2023年獲批上市，是國內(nèi)首款GLP-1減肥藥。

據(jù)華東醫(yī)藥1月11日披露的調(diào)研記錄，利拉魯肽注射液已在超過800家大型醫(yī)院實現(xiàn)入院銷售，且醫(yī)院覆蓋的數(shù)量還在快速增長中，預(yù)計到一季度末完成超過1000家醫(yī)院的進院覆蓋。

與此同時，全球減肥藥市場的競爭也愈發(fā)白熱化。5月11日，禮來在《新英格蘭醫(yī)學(xué)雜志》上發(fā)表了一項“頭對頭”對照研究結(jié)果，顯示其GLP/GLP-1雙受體激動劑替爾泊肽在減重效果上優(yōu)于諾和諾德的GLP-1單受體激動劑司美格魯肽。

9月，司美格魯肽的制造商諾和諾德宣布了一項轉(zhuǎn)型計劃，旨在簡化組織結(jié)構(gòu)、加快決策速度，并將資源重新聚焦于糖尿病和肥胖癥領(lǐng)域的增長機會。

作為轉(zhuǎn)型計劃的一部分，諾和諾德將在全球范圍內(nèi)裁員9000人，旨在每年節(jié)省80億丹麥克朗（約合12.6億美元）的成本，以應(yīng)對來自美國主要競爭對手禮來日益激烈的競爭壓力。

有分析認為，華熙生物此時入局減肥賽道，其優(yōu)勢在于其合成生物背景和玻尿酸技術(shù)的積淀，但劣勢也明顯，其缺乏成熟減肥藥品的研發(fā)經(jīng)驗，產(chǎn)品上市周期可能相對較長，未來能否取得突破仍有待進一步觀察。