作者：無冕財經(jīng) 鄧蔚楠

兩年前欠債百億、破產(chǎn)重整的威馬汽車，高調(diào)宣布回歸。

9月6日，威馬汽車在其公眾號上發(fā)布《致供應(yīng)商白皮書》（下稱白皮書），不僅表示將復(fù)產(chǎn)威馬EX5和E5車型，還制定了一個一年多量產(chǎn)10萬輛車、五年多量產(chǎn)100萬輛車的目標(biāo)。

不少網(wǎng)友質(zhì)疑：這次不僅是卷土重來，更可以說是壯志凌云。

給了威馬第二次生命的公司，叫深圳翔飛汽車銷售有限公司（下稱深圳翔飛），其背后的實際控制人歸屬寶能集團(tuán)。

但不管是威馬，還是接盤俠寶能，都負(fù)債累累。威馬確認(rèn)債權(quán)達(dá)260億元，而寶能系深陷債務(wù)危機(jī)，僅旗下兩家公司，被執(zhí)行總金額就達(dá)數(shù)百億。

威馬的白皮書披露，會投入10億，用于設(shè)備升級、供應(yīng)鏈恢復(fù)和產(chǎn)品開發(fā)等，但在主流新能源車企僅研發(fā)就動輒百億的情況下，這點錢實在杯水車薪。

雄心勃勃的復(fù)活計劃，會不會只是一紙空文？

復(fù)活計劃狂畫大餅

威馬汽車此次歸來，野心不小。

9月6日，威馬汽車發(fā)布的白皮書顯示，深圳翔飛已經(jīng)接管威馬汽車，正在全力以赴推動威馬EX5和E5車型在溫州基地快速恢復(fù)生產(chǎn)。

最讓人意外的，不是威馬宣布要復(fù)產(chǎn)，而是其給自己定的五年計劃。

在白皮書里，接下來的一年被威馬稱為復(fù)興階段。9月復(fù)產(chǎn)EX5和E5車型，確保年產(chǎn)銷1萬輛，爭取實現(xiàn)產(chǎn)銷2萬輛，預(yù)計收入為10億-20億元，到2026年量產(chǎn)10萬輛，預(yù)計收入近百億元。

2027年至2028年，年銷量計劃躍升25萬至40萬輛，啟動IPO籌備。再然后，就是2030年產(chǎn)量挑戰(zhàn)100萬輛，營收1200億元。

100萬輛是什么概念？

在威馬汽車銷量最高的2021年，也只賣出了4.4萬輛，還不及其2026年計劃產(chǎn)量的半數(shù)，更別提100萬輛這個產(chǎn)量翻20多倍的目標(biāo)了。就算是蔚小理，2024年的銷量也才分別為22萬輛、19萬輛和50萬輛。

產(chǎn)量之外，威馬還在產(chǎn)品規(guī)劃上定了目標(biāo)，將發(fā)展純電動、增程式技術(shù)路線，計劃未來5年向市場推出10款以上車型?；赝R以前的車型迭代頻率，在2018年到2022年的5年間，也才一共推出6款車型。

據(jù)媒體報道，如今的新能源車已變?yōu)榘肽暌桓目睢⒁荒暌粨Q代。但即便按照這樣的速度，五年也只是推出5款車型而已。威馬此番設(shè)立一個高于市場平均產(chǎn)量兩倍的目標(biāo)值，未免過于夸張。

網(wǎng)上一片質(zhì)疑之聲。有網(wǎng)友諷刺這完全是紙上談兵，威馬這不是復(fù)活，是飛升啊，還沒起步呢直接五年規(guī)劃了，好像市場就它們一家一樣。

但威馬此番夸下?？诨蛟S別有深意立下軍令狀，拉攏供應(yīng)商。

在白皮書中，威馬反復(fù)強(qiáng)調(diào)自身發(fā)展的穩(wěn)定性，甚至直接點明了供應(yīng)商預(yù)期可獲具體利益。比如參與第一階段（400輛在線車輛）的供應(yīng)商將從早期收入機(jī)會中受益，并在2025年第四季度批量兩萬臺生產(chǎn)中獲得優(yōu)先權(quán)。

這像極了給供應(yīng)商畫的一張大餅，威馬就差把快點幫我寫在白皮書上了。

錢從哪里來？

喊著營收千億的威馬，還欠著一屁股債。

截至2024年初，威馬汽車經(jīng)審計的賬面資產(chǎn)總額為39.88億元，但確認(rèn)債權(quán)達(dá)260億元，形成了嚴(yán)重的資不抵債局面。

而威馬接盤俠背后的寶能系，也深陷債務(wù)泥潭。

截至2025年6月，中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，深圳市寶能投資集團(tuán)有限公司被執(zhí)行總金額超過500億元，寶能汽車集團(tuán)有限公司被執(zhí)行金額逾120億元。

問題來了，威馬哪來的錢還債，乃至盤活產(chǎn)業(yè)呢？

白皮書顯示，威馬汽車宣布對供應(yīng)商欠款的清償計劃，債權(quán)金額15萬元（含）以下的普通債權(quán)人，將在法院批準(zhǔn)重整計劃后的6個月內(nèi)獲得全額現(xiàn)金清償；債權(quán)金額在15萬元以上的，除15萬元現(xiàn)金清償外，超出部分通過信托受益份額按比例清償。

意思是債務(wù)先還掉一小部分，剩下的轉(zhuǎn)成看不見摸不著的權(quán)益，但沒人能保證信托資產(chǎn)能變現(xiàn)多少，可能10年也分不到幾塊錢，這也意味著大部分債務(wù)可能被延期或懸空。

而威馬此次復(fù)活，深圳翔飛實際先只是投了10億，均用于設(shè)備升級、供應(yīng)鏈恢復(fù)和產(chǎn)品開發(fā)等。

有媒體分析，僅完成交接和初步恢復(fù)生產(chǎn)，就需要數(shù)十億現(xiàn)金注入，若要真正重啟威馬，資金缺口可能超過百億。

以2024年其他主流新能源車企的研發(fā)支出為例，行業(yè)龍頭比亞迪支出542億元，蔚來、理想與小鵬也分別支出約130億元、111億元和64億元。深圳翔飛這輪投入的10億，威馬光是研發(fā)支出就不夠用，更別提人才引進(jìn)和生產(chǎn)成本的花銷了。

不過現(xiàn)實可能是，深圳翔飛只能拿得出這么多錢了。據(jù)天眼查顯示，深圳翔飛成立于2023年9月，注冊資本僅1億元，其主營業(yè)務(wù)為汽車新車零售。2024年的企業(yè)年報顯示，公司參保人數(shù)為0。這聽起來多少有些勢單力薄。

復(fù)產(chǎn)繞不開資金的投入。這樣一家缺錢的公司，拿什么來完成復(fù)產(chǎn)大計呢？

能撐多久？

計劃說得天花亂墜，但如今新能源車市場已是一片紅海，威馬能撐多久？

自2017年至2024年，國內(nèi)的汽車需求長期停滯在3000萬輛以下，2024年的國內(nèi)表觀消費量仍只有2600至2700萬輛。

但新能源產(chǎn)能在快速擴(kuò)張，產(chǎn)能過剩的問題已經(jīng)隨之出現(xiàn)。有前工信部人士提過，如今中國新能源汽車總產(chǎn)能已突破2000萬輛，但實際年銷量不足1000萬輛。

而不少新能源車企仍處于虧損狀態(tài)。2024年，蔚來、小鵬和零跑三家企業(yè)分別虧損約226億元、58億元和28億元。

艾睿鉑報告預(yù)測，2024年在中國市場銷售新能源汽車的品牌共有129個，2030年預(yù)計僅有15家能夠保持財務(wù)活力。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年至今，國內(nèi)已有18家新能源整車企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算或破產(chǎn)重整程序。

在這樣的背景下，威馬得競爭力堪憂。

據(jù)紅星資本局報道，有業(yè)內(nèi)人士稱，威馬此前負(fù)面信息不斷，難以迅速獲得消費者和經(jīng)銷商的信任，且威馬、寶能和觀致的全國經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)都已大幅萎縮。重建品牌信任大概需要3年，車市現(xiàn)在卷到?jīng)]邊，威馬首先面臨的還是生存問題。

威馬的技術(shù)能力也存在問題，有網(wǎng)友調(diào)侃：大家為啥不買其他的，為什么要買它的，有啥過人之處？此次復(fù)產(chǎn)的EX5和E5車型已落后不止一代。

比如以三電為例，2025年行業(yè)主流已升級到800V高壓和4C、5C超充，威馬EX5和E5仍沿用2018年開發(fā)的400V平臺。不僅如此，威馬仍采用傳統(tǒng)的模組式和熱管理方案，導(dǎo)致同尺寸車型續(xù)航少80至100km，冬季續(xù)航衰減30%以上。

據(jù)潮新聞報道，國際智能運載科技協(xié)會秘書長張翔認(rèn)為，如今國內(nèi)新能源車十分內(nèi)卷，威馬處于停滯的兩三年時間里，新能源車企在智能座艙、輔助駕駛等方面有了長足的發(fā)展，沒有技術(shù)積累的威馬汽車要想卷土重來，難度非常大。

張翔還提到：威馬汽車產(chǎn)品創(chuàng)新不夠，一直以來主打性價比，在早期新能源市場處于藍(lán)海的時候，有一定的銷量。但如今，低價策略也行不通了。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)車市共有超220款車型參與降價，遠(yuǎn)超2023年的約150款。2025年上半年，46.92%的車型在價格戰(zhàn)中面臨量價皆失的困境，尾部品牌即便降價也難以維系銷量。

在這樣的情況下，供應(yīng)商還會不會看好威馬，就很難說了。而一旦少了供應(yīng)商的幫助，威馬的復(fù)產(chǎn)之路，將更是困難重重。