出品丨鰲頭財經(jīng) 王杰仁

近期，巴比食品（）半年報公布，收獲了一個穩(wěn)定的業(yè)績數(shù)據(jù)，隨之迎來一波股東減持。

因此，這樣忽忽悠悠的業(yè)績，讓巴比食品的股價一直處于總體下滑的趨勢。

上市之初，作為包子第一股的巴比食品以首日大漲44%，接著連續(xù)拿下10個漲停開局。

上市一個月之后，其市值就超過百億。

就當(dāng)人們以為這又是一個大牛股的時候，巴比食品上演了一出開局即巔峰。隨后股價一路直跌，再沒有了開局時候的風(fēng)光。

2024年，巴比食品股價一度跌至11.91元，幾近破發(fā)。

截至目前，雖然從谷底反彈一倍，但股價仍然是在20元區(qū)間，較歷史最高點(diǎn)下滑約50%。

依賴加盟商

嚴(yán)格意義上來說，巴比食品并不是以賣包子為主營業(yè)務(wù)，而是靠賣包子原料盈利。

根據(jù)年報，巴比食品的產(chǎn)品分類主要為米面類、餡料類和包裝物輔料類等。

它的銷售對象是誰呢？就是旗下成百上千個加盟商。

截至2025年上半年，巴比食品公司實(shí)現(xiàn)特許加盟銷售收入6.13億元，同比增長7.00%，占營業(yè)總收入的73.41%；其中第二季度實(shí)現(xiàn)特許加盟銷售收入3.48億元，同比增長10.49%，占營業(yè)總收入的74.84%。

因此，從數(shù)據(jù)上看巴比食品的業(yè)績陰晴，很大程度上取決于加盟商的多少。

比如在加盟門店分別只增長了174家和100家的2020年和2024年，其營業(yè)收入分別出現(xiàn)了-8.35%、2.53%的增長。

而在2021年-2023年門店數(shù)量增幅較大的年份，營業(yè)收入增速平均接近20%。

2025年上半年，巴比食品加盟門店數(shù)量達(dá)到5685家，較年初凈又增542家，也帶動了營業(yè)收入增幅的提升。

而惡化的經(jīng)營環(huán)境，倒逼加盟商的小動作增多。

比如有媒體報道，前加盟商透露，巴比部分門店為壓縮成本在總部配送餡料中摻入低價材料，而總部僅以一次罰款2500元，二次解約作為約束，威懾力明顯不足。

而全國12315消費(fèi)投訴公示平臺上，也不斷有消費(fèi)者的投訴，而投訴理由多為可能存在食品安全問題。

但團(tuán)餐業(yè)務(wù)并非高枕無憂，雖然在營收上有著不錯的增長，可是目前來看只占總營收的22.74%，無法對公司整體給予足夠的支撐。

近幾年來，團(tuán)餐業(yè)務(wù)已經(jīng)告別了高速增長，營收增速和毛利率持續(xù)下降，2023年還出現(xiàn)了營收負(fù)增長，發(fā)展?jié)摿Σ⒉粯酚^。因此，巴比食品也一直在尋找其他的第二曲線。

2024年下半年，巴比食品在上海開出首家漢堡店，名為巴比扒包。門店主打多種口味的扒包，還有咖啡、薯?xiàng)l、小吃和多種套餐。

理想地看，漢堡和包子在供應(yīng)鏈上有很多共通共享之處，有利于巴比食品進(jìn)行多元化經(jīng)營，擴(kuò)張業(yè)務(wù)脈絡(luò)。

但是骨感的現(xiàn)實(shí)是，目前在漢堡這個賽道上，肯德基、麥當(dāng)勞、漢堡王等外資品牌，華萊士、塔斯汀等國產(chǎn)品牌早已經(jīng)在全國以及各個檔位上布局，留給后入者的空間極其狹窄。

迄今為止，巴比食品在財報中對漢堡等其他品類的產(chǎn)品描述甚少，大概率業(yè)務(wù)勢頭并不理想。此外，巴比食品還做出了一個令人咋舌的嘗試。

2025年1月24日，其在上海成立全資子公司貝雅福（上海）寵物食品有限責(zé)任公司，正式跨入寵物食品行業(yè)。

巴比食品董事李?。ㄘ愌鸥櫸锸称饭痉ǘù砣耍┍硎?，寵物食品與面點(diǎn)生產(chǎn)在部分設(shè)備、生產(chǎn)線上有共通性，但我們會嚴(yán)格隔離生產(chǎn)線，確保獨(dú)立車間運(yùn)作。

這樣的嘗試大膽且冒險。

首先，兩者在生產(chǎn)上有共通性，但是在銷售上則是大相徑庭。巴比食品原有的銷售網(wǎng)絡(luò)，在這個新品類上幾乎毫無用武之地。

其次，在寵物糧食的賽道上同樣競爭激烈。瑪氏、雀巢等外資品牌已經(jīng)占據(jù)了40%以上的市場份額，本土品牌如比瑞吉、佩蒂等也建立了強(qiáng)大的市場基礎(chǔ)。巴比食品能順利吃下寵物的蛋糕嗎？

第三，也是很重要的一點(diǎn)。一個成熟的餐飲品牌突然去做狗食，這樣的跨界會不會對原有消費(fèi)者的心理產(chǎn)生冒犯。

也難怪李俊一直強(qiáng)調(diào)，短期內(nèi)不會對主業(yè)造成沖擊，寵物食品只是探索性業(yè)務(wù)。