文/九州商業(yè)觀察

在公募基金行業(yè)競爭日益激烈的2025年，興銀基金的日子并不好過。這家有著券商系背景的公募基金公司，近期因人事動(dòng)蕩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡以及投研團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)不足等問題，頻繁被市場關(guān)注。盡管控股股東華福證券董事長兼總裁黃德良接掌興銀基金董事長一職，被外界寄予穩(wěn)定局面的厚望，但從目前情況來看，興銀基金面臨的困境遠(yuǎn)超想象，千億規(guī)模背后暗藏的多重危機(jī)，讓其未來發(fā)展充滿不確定性。

人事動(dòng)蕩是興銀基金長期以來的頑疾，且愈演愈烈。回溯近四年，興銀基金總經(jīng)理崗位的變動(dòng)頻率堪稱行業(yè)罕見。2021年3月，張力離任總經(jīng)理后，張貴云接任僅半年便匆匆離開；同年8月，趙建興接棒，在崗位上堅(jiān)守近三年后，于2024年7月選擇離任；之后，時(shí)任董事長吳若曼暫代總經(jīng)理職務(wù)，直到2025年1月，易勇才正式出任總經(jīng)理。短短四年時(shí)間，興銀基金換了4任正式總經(jīng)理，管理層如此頻繁的變動(dòng)，不僅讓公司戰(zhàn)略執(zhí)行難以保持連貫性，更讓市場對其內(nèi)部治理穩(wěn)定性產(chǎn)生極大質(zhì)疑。

更令人擔(dān)憂的是，近一年來，興銀基金核心崗位的變動(dòng)呈現(xiàn)集中爆發(fā)態(tài)勢。2024年4月，原督察長鄭瑞健因身體原因辭職，此時(shí)距離他上任僅1年2個(gè)月；2024年12月，副總經(jīng)理沈陽因個(gè)人原因離任，任期也只有2年10個(gè)月；2025年1月，財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭翊鳴因工作調(diào)動(dòng)離開，任職時(shí)間3年7個(gè)月。半年內(nèi)，督察長、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)三位核心高管相繼離任，再加上董事長崗位空缺長達(dá)五個(gè)月，一系列人事變動(dòng)猶如多米諾骨牌，不僅嚴(yán)重影響了投研團(tuán)隊(duì)的凝聚力，也讓投資者對公司的信心大打折扣。

盡管黃德良的跨平臺任職被解讀為股東方釋放穩(wěn)定軍心的信號，但這一舉措能否真正遏制人事動(dòng)蕩的局面，仍是未知數(shù)。市場擔(dān)憂，過度依賴股東方派駐高管來穩(wěn)定局面，可能會(huì)導(dǎo)致興銀基金市場化運(yùn)作能力逐漸退化。若不能建立起有效的跨部門協(xié)同機(jī)制，明確各方利益分配，保障投研體系的獨(dú)立性，未來興銀基金或許還會(huì)陷入人事變動(dòng)的惡性循環(huán)。

人事動(dòng)蕩的背后，是興銀基金規(guī)模與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的雙重焦慮。作為2013年成立的券商系公募基金公司，興銀基金的管理規(guī)模多年來一直起伏不定，始終未能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。2015年末，其管理規(guī)模達(dá)到722.66億元，但隨后便逐年下滑，2018年末跌至312.97億元；2019年起，規(guī)模雖持續(xù)回升，并在2023年末創(chuàng)下1252.36億元的歷史峰值，成功躋身千億公募陣營，可這份榮耀并未持續(xù)太久。

2024年，興銀基金規(guī)模同比縮水15.14%，降至1062.77億元，僅貨幣基金就減少156億元，跌幅高達(dá)25.35%；2025年一季度，規(guī)模進(jìn)一步跌至899.76億元，直到上半年末才勉強(qiáng)重新站回千億臺階，截至9月1日，管理規(guī)模為1099.1億元。規(guī)模的大起大落，暴露出興銀基金在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中缺乏穩(wěn)定的增長動(dòng)力，而這一切的核心癥結(jié)，在于其極端失衡的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

作為典型的固收依賴型公募基金公司，興銀基金的固收類產(chǎn)品（債券基金+貨幣基金）長期占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，權(quán)益類產(chǎn)品則形同虛設(shè)。截至2025年6月末，其固收類產(chǎn)品規(guī)模高達(dá)1065.11億元，而權(quán)益類產(chǎn)品（股票型+偏股混合型）不足50億元；到了9月1日，債券基金與貨幣基金規(guī)模分別為665.7億元、399.41億元，兩者合計(jì)占比約97%。這一比例遠(yuǎn)超行業(yè)平均的75%，興銀基金也因此成為公募行業(yè)內(nèi)偏科最嚴(yán)重的機(jī)構(gòu)之一。

2025年，資本市場迎來慢牛行情，權(quán)益類產(chǎn)品本應(yīng)成為基金公司規(guī)模增長的新引擎。但興銀基金13只股票型基金合計(jì)規(guī)模僅26.09億元，18只混合型基金總規(guī)模12.47億元，這樣的權(quán)益體量，不僅讓其錯(cuò)失了分享市場紅利的機(jī)會(huì)，也無法滿足投資者多元化的理財(cái)需求。長期依賴固收類產(chǎn)品，使得興銀基金在市場環(huán)境變化時(shí)，缺乏足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，一旦固收市場出現(xiàn)波動(dòng)，公司規(guī)模便會(huì)受到嚴(yán)重沖擊，市場競爭力也將不斷削弱。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡的根源，在于投研團(tuán)隊(duì)存在明顯的經(jīng)驗(yàn)短板。截至9月1日，興銀基金15位基金經(jīng)理管理著63只產(chǎn)品，平均每人管理約4只基金，管理壓力本就較大，而團(tuán)隊(duì)年輕化特征更是雪上加霜。近半數(shù)基金經(jīng)理任職年限不足2年，僅有5人任職超5年，整體投研經(jīng)驗(yàn)積累嚴(yán)重不足。

經(jīng)驗(yàn)的匱乏，直接體現(xiàn)在基金業(yè)績上。2024年，興銀基金旗下多只權(quán)益類基金因踩雷普利制藥，凈值出現(xiàn)短期大幅波動(dòng)，這一事件充分暴露了公司在個(gè)股研判與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力上的不足。盡管從長期業(yè)績來看，其過半權(quán)益產(chǎn)品成立以來跑贏同類，但受產(chǎn)品成立時(shí)間較短、過去幾年A股市場低迷等因素影響，整體收益率并未達(dá)到投資者預(yù)期。同時(shí)，投資風(fēng)格趨向保守，進(jìn)一步制約了權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模的擴(kuò)張，形成業(yè)績不佳規(guī)模難增人才流失的惡性循環(huán)。

投研團(tuán)隊(duì)作為公募基金公司的核心資產(chǎn)，年輕化雖能帶來一定活力，但經(jīng)驗(yàn)不足往往會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)判斷滯后，在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中，很難為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定的收益。若興銀基金不能盡快解決投研團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)匱乏的問題，即便后續(xù)推出更多權(quán)益類產(chǎn)品，也難以獲得投資者的認(rèn)可，權(quán)益業(yè)務(wù)的發(fā)展將始終停滯不前。

如今，黃德良的上任為興銀基金帶來了一絲希望，但要破解公司面臨的多重困局，絕非易事。在人事管理方面，如何建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)，明確董事會(huì)與管理層的權(quán)責(zé)邊界，減少股東方的直接干預(yù)，從制度層面避免高管頻繁變動(dòng)，是黃德良需要解決的首要問題。短期來看，對管理層、投研骨干實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或延期獎(jiǎng)金，或許能在一定程度上穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)，但長期仍需依靠科學(xué)的制度設(shè)計(jì)，才能徹底根除人事動(dòng)蕩的頑疾。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整上，興銀基金制定了三步走策略，短期通過固收+權(quán)益產(chǎn)品試水，中期引進(jìn)專業(yè)權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)打造標(biāo)桿產(chǎn)品，長期推出創(chuàng)新權(quán)益產(chǎn)品形成產(chǎn)品矩陣。這一策略雖看似合理，但執(zhí)行過程中面臨諸多挑戰(zhàn)。如何在保持固收類產(chǎn)品優(yōu)勢的同時(shí)，快速提升權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績和規(guī)模，如何吸引并留住優(yōu)秀的權(quán)益投研人才，都是興銀基金需要攻克的難題。此外，還需警惕股東干預(yù)投研的風(fēng)險(xiǎn)，在依托華福證券資源的同時(shí)，保持市場化的投研判斷能力，避免因股東利益而影響基金業(yè)績。

在投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，興銀基金需雙管齊下。一方面，積極引進(jìn)資深權(quán)益投資人才，借助外部力量提升團(tuán)隊(duì)整體水平；另一方面，加強(qiáng)內(nèi)部培養(yǎng)體系建設(shè)，通過系統(tǒng)的培訓(xùn)和實(shí)戰(zhàn)鍛煉，提升現(xiàn)有基金經(jīng)理的個(gè)股研究與風(fēng)控能力。同時(shí)，可借助華福證券的券商資源，布局量化投資、主題基金等創(chuàng)新產(chǎn)品，挖掘產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)，逐步打開權(quán)益業(yè)務(wù)的增長空間。

興銀基金的千億規(guī)模，看似風(fēng)光，實(shí)則暗藏危機(jī)。人事動(dòng)蕩、產(chǎn)品偏科、投研薄弱，三大難題如同三座大山，壓在黃德良和興銀基金的肩上。在公募基金行業(yè)加速洗牌的背景下，興銀基金若不能盡快破局，不僅難以實(shí)現(xiàn)從固收優(yōu)等生到全品類強(qiáng)者的跨越，甚至可能在激烈的市場競爭中逐漸掉隊(duì)。黃德良接掌后的興銀基金，能否擺脫困局，重塑市場信心，我們拭目以待。