在席卷全球的充電寶“安全門”風波僅僅過去兩個月，安克創新便悄然按下了赴港上市的加速鍵。多家媒體報道稱，這家A股“跨境電商一哥”已正式啟動赴港上市流程，計劃募資約5億美元。

一邊是仍在發酵的全球超227萬臺產品召回的信任危機，一邊是緊鑼密鼓的“A+H”資本布局，安克創新的這一系列操作，讓市場充滿了疑惑。

這場看似矛盾的資本運作背后，深刻地折射出安克創新這家出海明星企業，在經歷了十年高速狂奔后，其賴以成功的商業模式面臨的嚴峻挑戰。

光環之下，是安克創新高度依賴海外市場和充電寶單一品類的結構性風險；持續高增長的業績背后，是資產負債率逐年走高、經營現金流急劇縮水的財務隱憂；“極致創新”的品牌口號之下，是海外訴訟不斷、兩年內五次大規模產品召回暴露出的品控危機。曾經被創始人陽萌奉為圭臬的“微笑曲線”代工模式，如今正被失控的供應鏈撕開“遮羞布”。

此次赴港IPO，究竟是高歌猛進的擴張，還是深陷危局后的“續命”之舉？

“跨境一哥”崛起與兩大“依賴癥”

安克創新的成長史，是一部教科書級別的中國品牌出海的成功案例。

故事始于2011年，創始人陽萌，一位從北京大學走向谷歌總部的“80后”高級軟件工程師，敏銳洞察到一個巨大的市場空白。當時在美國亞馬遜上，消費者想為筆記本更換電池，要么選擇價格高昂的原裝產品，要么只能忍受品質堪憂的廉價“白牌”。這中間，存在著一個巨大的、屬于高性價比品牌產品的藍海市場。

陽萌隨即辭職回國，在長沙的一間居民樓里創立了安克創新。他精準地抓住了中國強大的供應鏈能力與全球消費市場之間的信息差和價值差，奉行“微笑曲線”理論——將利潤最薄、最“笨重”的生產制造環節外包出去，公司則專注于曲線兩端高附加值的研發設計和品牌營銷。

這套“輕資產、重品牌”的打法，在當時堪稱完美。安克創新以Anker品牌切入充電配件市場，憑借接近原裝的品質、更親民的價格和優秀的用戶體驗，迅速在亞馬遜上殺出一條血路。2015年，Anker已躍升為亞馬遜全球充電品類的銷量第一品牌。2019年，其數據線產品通過蘋果嚴苛的MFi認證，成功進駐蘋果官方渠道。2020年，公司成功登陸A股創業板，市值一度逼近600億元，成為名副其實的“跨境電商一哥”。

然而，這種成功的模式，也為安克創新埋下了高度依賴海外市場這一單一渠道、高度依賴充電類產品的兩大“依賴癥”，并在今天的市場環境中，逐漸演變為其發展的掣肘。

從渠道來看，2021年至2024年，安克創新境外收入占比始終維持在96%以上，其中北美市場更是貢獻了近半壁江山。在線上渠道中，亞馬遜一個平臺2024年的銷售額就占到了公司總營收的54.3%。這種結構使其業績極易受國際政治經濟環境、關稅政策、海運成本以及平臺規則變化的沖擊，抗風險能力十分脆弱。

從單一充電類產品依賴來看，盡管創始人陽萌早在2020年就提出了“淺海戰略”，試圖將充電寶的成功經驗復制到無線音頻、智能安防、3D打印等多個細分賽道，以擺脫“充電寶一哥”的單一標簽。但時至今日，公司的產品結構并未得到根本性改變。

2024年，充電儲能類產品依然貢獻了公司51%的營收。多元化戰略推行多年，關閉了多達10個產品線，卻始終未能再造一個“Anker”。公司“充電產品公司”的標簽，依舊未能撕下。

高增長背后的財務壓力

從表面看，安克創新的業績依舊亮眼。2020年至2024年，公司營收從93.5億元增長至247.1億元，凈利潤從8.6億元增長至21.1億元，年均復合增速高達30%以上。2025年一季度，營收和凈利潤更是分別實現了37%和60%的同比增長。

但在這份高速增長的成績單之下，財務壓力正悄然累積，2025年6月的召回事件，無疑將這一壓力急劇放大。

首先是現金流的“變臉”。2025年第一季度，在營收和利潤雙雙大增的情況下，安克創新的經營活動產生的現金流量凈額卻令人意外地由正轉負，錄得-2.88億元，而去年同期為凈流入1.81億元。這表明公司的營運資金正變得緊張。而6月開始的全球大召回，涉及巨額的退款、換貨、物流及銷毀費用，預計將進一步加劇其現金流壓力。

安克創新的資產負債率也在持續攀升。數據顯示，安克創新資產負債率從2022年的31.46%一路攀升至2024年底的44.92%。其中，流動負債的增長尤為迅猛，2024年末同比暴增72.5%，短期借款和一年內到期的非流動負債均大幅飆升。這表明安克創新正越來越多地依賴債務來支持其運營和擴張。

「快馬財媒」還發現，安克創新雖定位中高端，但隨著充電設備行業同質化競爭加劇，其也不得不采取降價策略來維持市場份額。2024年，公司凈利率出現邊際惡化，同比下降了0.73個百分點。

在此背景下，公司赴港上市的動機便不難理解。“補血”是其最直接、最迫切的需求。無論是應對召回帶來的巨大財務沖擊，還是支撐其在新領域的持續投入，都需要大量的資金。

兩年五次召回，“微笑曲線”現裂痕

此次赴港IPO，最讓市場疑慮的，莫過于其愈演愈烈的品控危機。一場全球性的召回，將安克創新“微笑曲線”商業模式的致命弱點，赤裸裸地暴露在公眾面前。

2025年6月的這場召回，規模空前。因上游電芯供應商私自變更核心材料，導致產品存在過熱燃燒風險，安克創新在全球范圍內召回了超過227萬臺充電寶。這已是自2023年2月以來，公司在兩年內的第五次公開產品召回，問題均指向電池安全隱患。

這場危機，直指其引以為傲“代工模式”的根源。 生產可以外包，但責任無法外包。安克創新將生產環節完全交由第三方，自己專注于研發和銷售。這種模式看似輕巧，卻失去了對生產流程和供應鏈的控制權。當質量風險的襲來，“微笑曲線”便將問題無限放大了出來。

更糟糕的是，公司在危機處理中的“騷操作”，進一步加劇了信任危機。有消費者爆料，召回方案存在“雙標”嫌疑，海外用戶可輕松換新或獲得禮品卡，而國內用戶一度被要求錄制“充電寶浸泡鹽水24小時”的危險視頻。后續“升級換新”，又被用戶投訴為“降級換新”，出現“磁吸款變插線款”、“2萬毫安容量縮水至1萬毫安”等情況。這些細節的處理失當，讓一場本可化危為機的品牌責任行動，演變成了二次傷害用戶的公關災難。

當下的安克創新，高度依賴的海外市場與單一品類，疊加持續攀升的財務壓力，以及因代工模式引發的品控和信任危機，共同構成了其發展的“不可能三角”。

赴港IPO，與其說是風光無限的擴張，不如說是一場壓力之下的“帶傷補血”。融來的5億美元，能否助其渡過這場危機，并找到一條更多元、更穩健的增長之路？我們將拭目以待。