正解局

7月11日晚間，香飄飄發布2025年半年度業績預告，預計2025年上半年營業收入10.35億元左右，同比下滑12.21%；預計上半年歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤虧損1.11億元左右，較2024年同期增加6809萬元。

香飄飄的股價，相較2019年8月的歷史高點下跌了60%。

營收下滑，利潤虧損，股價下跌，香飄飄怎么了？

當前，外賣大戰進入白熱化，現制茶飲品牌紛紛爆單。

沖泡奶茶與現制奶茶，境遇為何冰火兩重天？

2017-2024年香飄飄營收及同比增長率

2017-2019年，是香飄飄的高速增長期，營收從26.40億元增至39.78億元，三年復合增長率達22.6%。

2020-2022年，受疫情影響，香飄飄的營收連續三年下滑至31.28億元，累計降幅21.4%。

2023年，香飄飄的業績開始反彈至36.25億元，但2024年再次下滑至32.87億元。

仔細看，即使是2023年反彈，增長率也不過15.9%，遠低于2017-2019年的復合增長率。

2024年的營收，基本上與2018年持平。

這說明，香飄飄的業績在2019年達到高峰后，整體已呈下行趨勢。

香飄飄的創始人蔣建琪，早年靠賣棒棒冰起家。

2004年，蔣建琪看到街頭奶茶店生意火爆，年輕人經常排隊，便創立香飄飄想研發一種杯裝奶茶。

次年，香飄飄推出首款杯裝奶茶，定價3.5元/杯。

與街頭奶茶相比，杯裝奶茶用熱水沖泡即可飲用，方便快捷，性價比更高。

香飄飄股價走勢

業績下滑，也讓資本市場對香飄飄失去了信心。

農夫山泉旗下的東方樹葉

以農夫山泉旗下的東方樹葉為例，早在2011年已上市，連續多年虧損。

隨著無糖飲料的火爆，東方樹葉也迎來爆發式增長，2023年年增長率超過100%，近三年復合增長率超90%。

與之相比，香飄飄的沖泡奶茶產品含有脫脂奶粉、植脂末和白糖，被貼上高糖高熱量標簽，在健康屬性上不占優勢。

另一方面，新茶飲品牌的層出不窮，為偏愛奶茶的消費者，提供了更多的選擇。

新茶飲通常使用鮮奶、新鮮水果等天然材料，在選材和口味上推陳出新，一個品牌一年能上新數十款新品，吸引了大量年輕消費者。

與之相比，香飄飄的沖泡奶茶口味不足20種，標準化工業品在產品創新和口感上相差甚遠。

如此看來，香飄飄陷入被健康茶飲和新茶飲前后夾擊的窘境。

數據顯示，沖泡奶茶市場規模近5年復合增長率僅2.1%，顯著低于現制茶飲行業18.7%的增速。

無糖飲料市場2023年同比增長超過100%，預計未來五年復合增速更是高達88%。

此消彼長之間，沖泡茶飲的市場規模將進一步萎縮，香飄飄的日子將更難過。

其實，香飄飄很早就意識到這個問題。

2017年成功上市后，便推出了液體奶茶，拓寬產業線。

2005年，香飄飄推出杯裝奶茶，搶了街頭奶茶店的生意。

20年后的今天，香飄飄的生意，又被街頭奶茶店搶走了。

外賣，無疑是街頭奶茶店成功反擊的關鍵角色。

讓我們再對比一下沖泡奶茶與現制奶茶。

簡單來說，香飄飄的優勢，就是便宜與方便。

外賣的出現與普及，稀釋了香飄飄的優勢。

這次外賣大戰，自7月5日啟動，淘寶、京東、美團投入巨額資金，加大補貼力度，祭出滿25減21、滿16減16乃至0元購等重磅補貼。

現制茶飲，因消費高頻、低客單價、出餐簡單穩定等特點，成為承接這一次外賣大戰的最大贏家。

網友曬出的消費記錄顯示，20單外賣，17單屬于0元購，像蜜雪冰城、瑞幸咖啡等茶飲消費，平臺補貼后一分錢沒花。

這價格，比香飄飄香多了。

平臺的史無前例的補貼力度，極大刺激了消費熱情。

7月13日凌晨，美團發布戰報，截至12日23時36分，美團即時零售日訂單量超過1.5億。

7月14日，淘寶閃購聯合餓了么宣布，在訂單結構向全品類深度拓展的同時，日訂單量再次突破8000萬創新高（不含自提及0元購）。

大部分訂單量，涌向了街頭奶茶店。

奈雪的茶提供數據顯示，7月5日至7月6日周末兩天外賣訂單破峰值，兩天突破100萬單，環比增長50%，單店最高環比增長230%。