去年，知名美國做空機構興登堡曾指控前亞洲首富阿達尼操縱市場，引發該集團股價的大幅暴跌。在糾纏一年半之后，近日該機構再次爆出猛料，矛頭直指阿達尼和印度證監會主席“有染”。這是興登堡與阿達尼集團的第二次對峙，而這也可能進一步影響印度股市的大盤表現。

與印度證監會主席有染

據外媒報道，上周末，興登堡研究援引舉報人文件稱，印度證監會主席Buch和她的丈夫持有一家離岸基金的股份，該基金的大量資金由阿達尼集團董事長高塔姆·阿達尼的兄弟維諾德·阿達尼投資。

興登堡指出，Buch在加入印度證券交易委員會之前成立過兩家咨詢公司，一家位于新加坡，一家位于印度。在Buch全職于印度證監會工作的多年間，她一直持有新加坡公司100%和印度公司99%的股份，直到她被任命為印度證監會主席后，才將股份轉移至其丈夫名下。

興登堡稱舉報人還在文件中指控，Buch在印度證監會工作期間，曾使用個人電子郵件以丈夫的名義進行交易。盡管她表面上放棄了咨詢公司的控制權，但有證據顯示，她曾通過丈夫的名義贖回了基金中的股份。興登堡還指出，Buch因存在利益沖突，導致針對阿達尼集團涉嫌操縱股價和會計欺詐的指控不能展開徹底調查。

在興登堡爆出猛料之后，陷入“丑聞”的印度證監會無形之中被推到了風口浪尖上。上周日，印度證監會要求投資者保持冷靜，將對興登堡的報告進行盡職調查。其指出，此前針對興登堡對阿達尼集團的市場操縱指控，該機構已經進行了適當調查，24項調查中的23項已經在今年3月完成，最后一項也即將結束。

印度證券交易委員會表示，Buch在持有證券以及轉讓方面都做了相關披露，也在存在潛在利益沖突的事項上進行了回避。Buch本人也聲明稱，她在擔任印度證券交易委員會主席兩年前就已經處理了與阿達尼集團有關的離岸基金股份。

Buch在聲明中也回應道，這家咨詢公司在她加入印度證監會后立即處于停業狀態，在她丈夫2019年退休后才被用于他的咨詢業務。然而，敏感的是這兩家咨詢公司可能在2019年后與印度行業的知名客戶進行了交易，其中一些或涉及到印度證券交易委員會負責監管的企業。

這番明顯存在漏洞的說辭，也讓興登堡再次抓住機會。興登堡表示，Buch的回應證實了她與阿達尼集團之間的淵源，也意味著Buch身上存在著重大的利益沖突。

在興登堡的爆料之下，阿達尼旗下的阿達尼集團股價飛流直下，周一開盤就直線下跌，阿達尼企業跌幅一度高達5.3%。阿達尼天然氣公司一度暴跌近14%。

第二次指控

興登堡與阿達尼已經是老“相識”了。2023年1月24日，興登堡在其官網發布了一份題為“全球第三大富豪如何實施企業史上最大的騙局”的調查報告，長達100頁，猛烈“炮轟”彼時的亞洲首富阿達尼，稱阿達尼集團一直在進行著“厚顏無恥”的股票操縱、財務詐騙，其行為堪稱史上最大騙局。

興登堡發現，表面風光的背后，阿達尼集團的債務問題已非常嚴峻，總債務超過40%，是利潤的7倍。興登堡寫道，阿達尼集團的7家主要上市公司承擔了大量債務，其中5家公司的流動比率小于1，資金鏈非常緊張，整個集團的財務狀況岌岌可危。且阿達尼還通過親戚在海外設立了38家私人公司，為旗下上市公司虛增收入。

在興登堡的調查報告中，阿達尼集團背負巨額債務之外，董事長阿達尼的兄弟維諾德還管理著一個巨大的離岸空殼實體，這幫助阿達尼集團轉移數十億美元而無需披露。興登堡還嘲諷阿達尼集團的審計師似乎并無能力進行復雜的審計工作。

該機構明確指出，當前7家主要上市公司的估值過高，按財務基本面看，有85%的下行空間。興登堡的做空報告發布后，阿達尼集團股價斷崖式暴跌。一度導致阿達尼集團的市值蒸發1500多億美元。阿達尼也因此失去了“亞洲首富”寶座。其競爭對手印度信實工業主席穆克什·安巴尼成為亞洲新首富。

股市逆風

隨著這場口水戰的持續，印度資本市場的監管透明度和公正性再次受到考驗。目前，興登堡研究的報告引起了印度反對黨的關注，他們要求政府消除印度證監會在阿達尼集團調查中的所有利益沖突，并呼吁議會進行全面調查。

Wright Research創始人兼基金經理Sonam Srivastava表示，由于投資者難以確定上述指控的真實性，印度市場難免短期波動。而如果興登堡的指控屬實，其可能會削弱投資者對印度的信任，阻礙外國資本的流入，并迫使政府進行嚴格的監管改革。

這對今年“起飛”的印度股市來說，無疑是個壞消息。今年以來，印度Nifty 50指數已經飆升11.8%，超過了標普500指數9%的漲幅，并于上周首次突破25000點大關。但受此消息影響，周一，印度NIFTY指數收盤跌0.09%，報24345.85點。印度SENSEX指數收盤跌0.07%，報79648.92點。

匯管信息科技研究院副院長趙慶明對此表示，當前印度股市面臨一定程度的估值泡沫，這可能成為市場的重要風險因素。隨著近期股市快速上漲，一些股票的市盈率已經遠超其合理水平，這引發了投資者對印度股市是否過熱的擔憂。泡沫的形成往往會導致市場價格與企業基本面脫節，一旦投資者情緒發生變化或者市場出現調整，可能觸發較大幅度的市場波動。

不過，也有分析師認為此刻更需要冷靜。First Water Capital聯合創始人Arun Chulani就認為，目前關于此事更多的是討論而不是事實性證據，因此其不太會對印度市場產生太大的影響。

SBICAPS Securities基本股票研究主管Sunny Agrawal也強調，這是興登堡第二次對印度證券進行指控，且過去一年半中已經進行了多項調查。目前阿達尼集團股價下跌只是一種下意識反應，其股價最后將恢復正常。