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雅戈爾按下了投資業務退出鍵。

6月24日，雅戈爾時尚股份有限公司（600177.SH，后稱“雅戈爾”）披露一則關于出售金融資產情況的公告。截至2025年6月23日，雅戈爾出售中信股份、中信銀行、博遷新材、上美股份等金融資產，連續12個月內累計成交金額為41.76億元，達2024年末經審計凈資產的10.13%。

雅戈爾的退出早有伏筆。公司創始人李如成已多次宣示要打造“世界級時尚集團”的野心，管理層亦在投資者交流中明確，加速出清地產與財務性投資的路徑。

作為馳騁資本市場的“服裝界巴菲特”，李如成從上世紀 90 年代就開始涉足金融投資領域，深耕多年的投資版圖中，曾造就中信證券、寧波銀行等為人津津樂道的造富案例。

過去多年里，投資業務也一直是雅戈爾重要的吸金引擎。如今，近42億元金融資產的剝離，也意味著雅戈爾的轉型走向深水區。

“一下子能賺30年的錢”

雅戈爾在金融投資領域的探索，要回溯到上世紀90年代。

據寧波晚報，1997年寧波商業銀行（寧波銀行）剛組建，雅戈爾以每股1.01元的成本入局投資1.82億元，成為前十大股東之一。

1998年，雅戈爾成功掛牌上交所，開啟資本化道路。在資本的加持下，李如成的投資野望也慢慢顯現。1999年，雅戈爾斥資3.20億元，投資發起成立中信證券股份有限公司，以9.61%股權占比，成為中信證券的第二大股東。

2003年中信證券上市。2005年，隨著股權分置改革全面鋪開，中國資本市場步入快速發展期。此后，李如成的投資賬本里，除了早期的中信證券、寧波銀行，陸續加入了海通證券、宜科科技、金馬股份等眾多上市公司，涉及各大產業領域。

據北京商報，雅戈爾持有的金融資產市值急速增長，一度超過了200億元。

2007年，是李如成在投資領域的高光時刻。這一年，李如成領導下的雅戈爾拋售了公司持有的中信證券4000多萬股，產生的投資收益超16億元。2007年，雅戈爾的投資收益同比上年暴增51倍至27.54億元。

當時，面對一家財務咨詢機構負責人，雅戈爾創始人李如成難得的喜形于色，“我做了20多年服裝，利潤都是一點一點積累起來的。但是投資不一樣，一下子就能賺到30年的錢?！币彩窃谶@一年，李如成喊出了“拿著一百億找項目”的口號，同時確立了服裝、地產、投資“三駕馬車”戰略。

五年靠投資凈賺百億

此后，李如成的投資版圖持續擴容，雅戈爾一度參與蘇寧電器、東方電氣等數十家上市公司的定向增發，并投資多個PE（私募股權投資）項目。雅戈爾的投資造富傳奇也延續至今。

在時尚、地產、投資三大業務矩陣中，投資業務仍是雅戈爾的吸金引擎。

盡管雅戈爾特別提及，自2019年起，上述中信股份等金融資產被指定為“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產”，上述金融資產交易，對上市公司當期利潤表現影響有限。但數據顯示，投資業務撐起了雅戈爾的利潤底盤。

財報顯示，2020年至2024年，雅戈爾歸屬上市公司股東凈利潤分別為72.36億元、51.27億元、50.68億元、34.34億元、27.67億元。而這其中，雅戈爾的投資業務實現歸屬上市公司股東凈利潤分別約為46.55億元、18.42億元、21.37億元、20.96億元和22.09億元。

雅戈爾在此次公告中指明出售的中信股份（00267.HK），在2020年至2024年期間，僅股票分紅收入就分別為雅戈爾貢獻了約2.96億元、3.72億元、5.05億元、5.92億元和5.27億元投資收益。在此期間，雅戈爾僅持有中信股份的分紅收益，就達到了約22.92億元。

近五年，雅戈爾在投資業務板塊就凈賺合計達129億元。

可以對比的是，在2020年至2024年，雅戈爾時尚板塊實現歸屬于上市公司股東凈利潤（8.79億元、9.36億元、6.20億元、7.68億元、4.31億元）合計約36億元；房地產板塊（16.57億元、22.89億元、23.01億元、5.74億元、1.54億元）合計約70億元。

尤其是在2024年，國內消費環境充滿挑戰，服裝行業和房地產行業均受到一定沖擊。雅戈爾投資業務實現的歸母凈利潤，一度占公司總體歸母凈利潤的八成。

另外，2020年至2022年，雅戈爾投資中石油管道有限責任公司（后為國家管網集團聯合管道有限責任公司）的分紅所得投資收益也合計超過了6億元。

“早有預謀”的退出

“股神”“服裝界巴菲特”的標簽讓李如成自帶資本光環。每年豪氣分紅，也讓投資者們對雅戈爾“不務正業”的故事趨之若鶩。

但事實上，李如成和雅戈爾的管理層曾多次對外強調：多元化業務從未偏離輔助服裝主業的核心邏輯。李如成也無數次拒絕“放棄服裝”的建言，表態要“心無旁騖地把時尚產業做起來”。

對于投資業務的退出，雅戈爾“早有預謀”。

在一篇刊發于2009年的學術研究中，雅戈爾的多名高管在研究訪談中提及，雅戈爾在選擇開拓一個新業務時，除了考慮相關性和吸引力外，還特別強調雅戈爾自身對于相關資產和業務的管理能力，以及新業務本身的變現能力：“房地產是一個類金融的行業，股權投資可以認為屬于金融行業，兩者的變現能力都比較強，進退比較容易，在資金上可控度較高。”

在2019年，雅戈爾創業四十周年，李如成直言：“要在未來三十年，將雅戈爾打造成一個世界級時尚集團”。同年，雅戈爾公告稱，為了實現價值最大化目標，未來將進一步聚焦服裝主業的發展，除戰略性投資和繼續履行投資承諾外，將不再開展非主業領域的財務性股權投資，并擇機處置既有財務性股權投資項目。

不過，全球公共衛生事件的沖擊在一定程度上延緩了雅戈爾的轉型進程。直至2021年以后，雅戈爾才明顯加快財務性投資項目的退出節奏，加速資金回籠。

財報顯示，2022年，雅戈爾退出了國家管網集團等投資項目，收回現金約45億元；2023年，雅戈爾減持或退出百隆東方、美的置業、金田銅業、創業慧康等財務投資項目；2024年，雅戈爾減持或退出三亞長浙等財務投資項目，收回現金約18億元。

值得一提的是，雅戈爾同時在加碼時尚產業相關投資項目。2021年，其拿下美國潮牌Undefeated 40%的股權，投資了挪威戶外品牌Helly Hansen；2022年，投資奢侈品牌Alexander Wang；今年1月，又豪擲15億元收購法國童裝屆“愛馬仕”Bonpoint。

無法否認，雅戈爾的投資與地產業務，在過去漫長的發展周期中，為時尚主業筑起了一道堅固護城河。如今，當雅戈爾戰略重心全面回歸服裝主業，這道資本護城河也完成了它的階段性使命。

然而，失去多元業務的業績支撐后，雅戈爾的時尚主業能否扛起公司業績大旗，成為亟待解答的關鍵命題。

早在2021年，李如成曾在《致股東信》中坦言，雅戈爾所面臨的變革核心之一，在于對公司多元化產業進行有效整合與取舍，這是“痛苦的抉擇”。

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