在1998年的股東大會上，巴菲特提出了好生意的標準，即“每年給你生產越來越多的現金”。其長期持有的諸多知名公司，都是自由現金流長期充沛的“現金奶牛”。那么，什么是自由現金流和自由現金流策略？投資者如何選擇相關產品進行投資？

（資料參考：證券市場周刊《自由與不自由的現金流》，2025.4.9）

什么是“自由現金流策略”？

自由現金流，指企業在支付必要的資本支出后，剩余的現金流，它是企業可以自由支配的現金。而自由現金流策略，是指投資于一批高自由現金流率的股票。（資料參考：廣發金工《自由現金流指數特征解析及選股效果測算》，2025.2.13；東北金工《自由現金流策略分析與組合實踐》，2025.3.13；注：自由現金流率=自由現金流/企業價值。）

該策略的具體特點如下：

1，“現金為王”

在投資領域，“自由現金流”這一指標能夠降低會計處理的影響，相對精準地度量企業的現金創造能力。對于企業而言，自由現金流可以用于股東回報、現金儲備、戰略投資等多個領域，是衡量企業財務質量的核心指標之一。

（資料參考：證券周刊《投資新范式 自由現金流策略》，2025.4.21）

自由現金流對周期股具有一定的擇時效果。從財報指標的角度分析，周期股處于上行周期時，股票的自由現金流率較衰退期比較高，通過自由現金流率，在一定程度上可以篩選出處于上行期的周期股，對經濟周期表現出較強的適用性。（資料參考：申銀萬國《A股ETF市場首迎現金流產品》，2025.1.26）

傳統紅利看重股息率，行業分布更為偏向銀行、公用事業等高股息傳統行業；而以自由現金流率為選股指標的策略，行業分布更為寬泛。具體來看，自由現金流指數在煤炭、交通運輸等行業的權重分布較高，但同時在醫藥、家電、食品飲料等行業上也有一定的權重分布，兼具穩健性和成長性。（資料參考：財聯社《又一新秀ETF走紅，似紅利但非紅利，自由現金流指數為何引基金公司紛紛布局？》，2025.2.27；東北金工《自由現金流策略分析與組合實踐》，2025.3.13，采用中信一級行業分類。）

為何選擇國證自由現金流指數？

自由現金流策略基于“現金為王”核心理念、行業均衡配置與周期擇時能力，有望構建攻守兼備的投資組合。作為該策略的代表性指數，國證自由現金流指數（980092.CNI）從滬深北交易所選取自由現金流水平較高且穩定性較好的100只證券構成指數樣本，有望成為長期資金穿越周期的優選工具。（數據深圳證券信息有限公司）

該指數具有以下特點：

截至2025年6月22日，國證自由現金流指數的市盈率-TTM為11.70倍，低于滬深300（12.85倍）、中證500（27.68 倍）、中證1000（36.87倍）等。此外，該指數當前市盈率處于近十年歷史分位點21.50%，具備一定安全邊際。

估值及估值分位數對比

數據Wind，截至2025.6.22，近十年統計區間為2015.6.23-2025.6.22，指數歷史業績不預示未來表現

2，業績優異，中長期領跑同類指數

截至2025年6月22日，該指數近5年、近7年年化收益率分別達22.30%和13.00%，大幅跑贏滬深300指數（-1.32% 、0.94%）及中證紅利指數（5.92%、3.43%）。與此同時，在全市場七只自由現金流指數中，該指數的近5年、近7年年化收益率均位列第一，在復雜市場環境下的中長期表現顯著優于同類指數。（數據Wind，截至2025.6.22，指數歷史業績不預示未來表現）

近5年/近7年年化收益率對比

數據Wind，截至2025.6.22，近7年統計區間為2018.6.23-2025.6.22，近5年統計區間為2020.6.23-2025.6.22，指數歷史業績不預示未來表現

3，配置均衡，覆蓋消費、周期和成長

該指數的行業分布具備兩大特點。一是行業均衡，截至2025年6月22日，國證自由現金流指數的前5大權重行業為家用電器、石油石化、電力設備、有色金屬、汽車，權重行業最大占比不超過12%；二是風格多元，重倉消費、周期行業的基礎上，兼顧了部分現金流穩定的新興成長，比如電力設備。

國證自由現金流成份股行業權重分布

數據Wind，截至2025.6.22，申萬一級行業分類

綜上可以看出，國證自由現金流指數憑借其低估值特性、長期收益優勢以及行業均衡配置的特點，或已具備較高的配置性價比。感興趣的投資者，不妨重點關注跟蹤該指數的銀華旗下現金流ETF基金（159225）及其聯接基金（A類024570；C類024571），在震蕩市中把握長期機會！

風險提示：

國證自由現金流指數基日為2012年12月31日，2020-2024年收益率分別為9.11%、43.81%、1.53%、21.87%、28.07%。

中證800自由現金流指數基日為2013年12月31日，2020-2024年收益率分別為8.21%、27.14%、-4.93%、12.80%、34.92%。

中證全指自由現金流指數基日為2013年12月31日，2020-2024年收益率分別為9.65%、30.79%、-8.90%、12.14%、35.49%

富時中國A股自由現金流聚焦指數指數基日為2013年12月31日，2020-2024年收益率分別為4.90%、17.79%、0.49%、20.16%、30.75%。

中證1000自由現金流指數基日為2013年12月31日，2020-2024年收益率分別為19.35%、29.06%、1.39%、-0.85%、13.97%。

滬深300自由現金流指數基日為2013年12月31日，2020-2024年收益率分別為12.29%、10.16%、-10.31%、6.94%、35.16%。

中證500自由現金流指數基日為2013年12月31日，2020-2024年收益率分別為7.81%、21.78%、-12.24%、6.14%、18.13%。

滬深300指數基日為2004年12月31日，2020-2024年收益率分別為27.21%、-5.20%、-21.63%、-11.38%、14.68%。

中證紅利指數基日為2004年12月31日，2020-2024年收益率分別為3.49%、13.37%、-5.45%、0.89%、12.31%。

數據Wind，截至2024.12.31；指數歷史業績不預示未來表現。

王帥履歷：碩士學位。曾就職于泰康資產管理有限責任公司、工銀瑞信基金管理有限公司、工銀瑞信投資管理有限公司，2018年8月加入銀華基金，任量化投資部基金經理。曾擔任銀華深證100ETF（2019.6.28-2021.2.25）、銀華中證研發創新100ETF（2019.11.1-2021.5.19）、銀華巨潮小盤價值ETF（2019.12.6-2021.2.25）、銀華中證5G通信主題ETF聯接A（2020.5.28-2023.4.12）、銀華中證農業ETF（2020.12.10-2022.6.20）、銀華中證5G通信主題ETF聯接C（2021.1.4-2023.04.12）、銀華巨潮小盤價值ETF聯接基金A（2021.2.3-2022.6.20）、銀華中證影視ETF（2021.2.9-2022.6.20）、銀華中證有色金屬ETF（2021.3.10-2022.6.20）、食品ETF（2021.10.26-2023.4.6）、化工產業ETF（2021.12.7-2023.7.28）、物流快遞ETF（2022.1.4-2024.1.23）、消費電子龍頭ETF（2022.2.18-2023.3.17）、電力指數ETF（2022.6.30-2024.1.23）、1000增強ETF（2022.11.24-2024.1.23）、滬深300價值ETF（2022.12.29-2024.1.23）基金經理。

現管理基金如下：5GETF（2020.1.22起），創新藥ETF（2020.3.20起）、光伏50ETF（2021.1.5起）、滬港深500ETF（2021.2.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、基建ETF（2021.4.29起）、雙創50ETF基金（2021.6.29起）、銀華中證創新藥產業ETF發起式聯接A/C（2021.12.30）、滬深300成長ETF（2022.9.1起）、央企科技引領ETF（2023.6.26起）、800增強ETF（2023.8.23起）、銀華中證國新央企科技引領ETF聯接A/C（2024.1.25起）、A50ETF基金（2024.3.6起）、銀華中證A50ETF聯接A/C（2024.5.22起）、銀華中證A50ETF聯接I（2024.11.13起）、上證180ETF基金（2025.1.17起）、銀華上證180ETF發起式聯接A/C/I（2025.2.5起）、現金流ETF基金（2025.4.9起）。

王帥現管理基金業績如下：

5GETF于2020年1月22日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為5.71%、-37.27%、15.88%、24.06%、-8.92%，同期業績比較基準收益率依次為6.05%、-38.04%、15.85%、23.37%、-3.55%。

創新藥ETF于2020年3月20日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自成立以來凈值增長率依次為-9.90%、-25.26%、-11.94%、-15.64%、-26.11%，同期業績比較基準依次為-10.61%、-25.74%、-11.91%、-16.51%、-19.23%。

光伏50ETF于2021年1月5日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-19.67%、-35.01%、-13.79%、-39.79%，同期業績比較基準收益率依次為-20.15%、-36.38%、-15.93%、-42.89%。

滬港深500ETF于2021年2月4日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-14.72%、-9.21%、20.23%、-13.65%，同期業績比較基準收益率依次為-17.46%、-11.97%、17.56%、-23.21%。

券商ETF于2021年3月3日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-25.63%、4.21%、27.87%、2.83%，同期業績比較基準收益率依次為-27.37%、3.04%、27.26%、-4.94%。

基建ETF于2021年4月29日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-15.91%、-2.93%、17.47%、3.45%，同期業績比較基準收益率依次為-17.14%、-4.81%、14.33%、-4.10%。

雙創50ETF基金于2021年6月29日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-27.87%、-18.21%、14.81%、-44.84%，同期業績比較基準收益率依次為-28.32%、-18.83%、13.63%、-45.28%。

銀華中證創新藥產業ETF發起式聯接A于2021年12月30日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-23.38%、-11.59%、-14.13%、-38.48%，同期業績比較基準收益率依次為-24.44%、-11.24%、-15.55%、-39.76%。

銀華中證創新藥產業ETF發起式聯接C于2021年12月30日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-23.45%、-11.68%、-14.22%、-38.67%，同期業績比較基準收益率依次為-24.44%、-11.24%、-15.55%、-39.76%。

滬深300成長ETF于2022年9月1日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-20.77%、6.41%、-22.28%，同期業績比較基準收益率依次為-21.85%、4.24%、-25.69%。

央企科技引領ETF于2023年6月26日成立，2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為3.55%、-12.93%，同期業績比較基準收益率依次為1.91%、-15.36%。

800增強ETF于2023年8月23日成立，2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為16.00%、7.82%，同期業績比較基準收益率依次為12.20%、3.06%。

銀華中證國新央企科技引領ETF聯接A于2024年1月25日成立，自基金合同生效起至今的凈值增長率為13.27%，同期業績比較基準收益率為15.25%。

銀華中證國新央企科技引領ETF聯接C于2024年1月25日成立，自基金合同生效起至今的凈值增長率為12.93%，同期業績比較基準收益率為15.25%。

A50ETF基金于2024年3月6日成立，自基金合同生效起至今的凈值增長率為13.36%，同期業績比較基準收益率為11.54%。

銀華中證A50ETF聯接A于2024年5月22日成立，自基金合同生效起至今的凈值增長率為12.93%，同期業績比較基準收益率為7.43%。

銀華中證A50ETF聯接C于2024年5月22日成立，自基金合同生效起至今的凈值增長率為12.69%，同期業績比較基準收益率為7.43%。

（數據基金定期報告；截至2025.3.31）

投資有風險，投資需謹慎。基金是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據有關法律法規，銀華基金管理股份有限公司做出如下風險揭示：

一、依據投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、特殊類型產品風險揭示：請投資者關注標的指數波動的風險以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風險。聯接基金投資于標的ETF，請投資者關注聯接基金跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異的風險、其他投資于目標ETF的風險、跟蹤誤差控制未達約定目標的風險等聯接基金投資的特有風險。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由銀華基金管理股份有限公司依照有關法律法規及約定申請募集，并經中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網站www.yhfund.com.cn進行了公開披露。中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。