2024年報季收官，資本市場的目光開始聚焦于企業經營成果與管理層激勵等熱門話題。在山東國資上市企業陣營中，萬華化學（600309.SH）出現了凈利潤下滑、市值下滑但同時管理層薪酬上漲的矛盾現象，引發市場關注與熱議。

行業寒潮中營收瓶頸與費用激增

全球石化行業正經歷深度調整期，萬華化學2024年財務數據成為行業承壓的典型樣本。公司實現營業收入1820.69億元，微增3.83%，但歸母凈利潤同比銳減22.49%，降至130.33億元。國際環境復雜、貿易壁壘高筑、市場需求疲軟等多重壓力下，聚氨酯、精細化學品等核心業務毛利率顯著下滑，其中精細化學品及新材料系列產品毛利率降幅達8.64個百分點。

值得關注的是，公司在銷售、管理、財務三項費用呈現爆發式增長，同比增速分別達20.25%、2338%和24.93%，遠超營收增幅。企業解釋稱，銷售費用增長源于全球營銷網絡擴張與物流體系升級；管理費用攀升主因規模擴張及數智化轉型投入；財務費用增加則歸咎于存款利息收入減少。此外，研發投入增長11.51%，增速仍低于三項費用。

薪酬披露“劈成兩半”，總經理薪酬實則超過500萬

在2024年的萬華化學管理層薪酬中，有一個值得注意的現象，即公司將稅后報酬、個稅及社保公積金拆分公布，這導致不少分析軟件抓取的企業管理層薪酬只有一部分。

把這兩部分數據加總起來則可以發現：萬華化學管理層2024年的稅后薪酬總額1561.97萬元，比2023年增長9%，個人所得稅及社保公積金為755.96萬元，增幅2%；兩者綜合整體增幅達到7%。

如上圖中，將兩部分金額加總后，廖增太薪酬為172.37萬元，寇光武薪酬為509.82萬元，華衛琦為425.2萬元，陳毅峰為375.78萬元，李立民為342.61萬元。監事叢浩為139.19萬元；監事王劍波為133.96萬元。其中，廖增太漲薪幅度最大，達到48%，兩名監事的叢浩、王劍波整體薪酬也有較明顯漲幅，但寇光武、華衛琦、陳毅峰、李立民2024年薪酬則略有下降。

與山東省的地方國資企業橫向對比，萬華化學管理層薪酬總額均值高出同梯隊企業2-3倍，董秘李立民更以342.61萬元薪酬登頂山東上市公司董秘薪酬榜。

市值管理與薪酬掛鉤亟待落實

當前，上市公司市值管理與高管薪酬掛鉤政策處于探索完善階段，旨在推動上市公司提質增效，強化高管與公司、股東利益協同，保障投資者權益，形成多方共贏格局。

不論是國務院國資委，還是證監會，都在積極行動。國資委于2024年明確研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核體系，引導央企通過增持回購、加大分紅等穩定市場預期；此外，證券交易場所同步倡議，上交所發布專項行動倡議，建議上市公司將董監高薪酬與經營效率、市值表現關聯，建立追責機制并優化股權激勵考核。

2024年9月，證監會發布了《上市公司監管指引第10號——市值管理(征求意見稿)》。雖未直接規定高管薪酬與市值掛鉤的具體細則，但強調上市公司董事會在建立董事和高級管理人員薪酬體系時，薪酬水平應與市場發展、個人能力價值、業績貢獻以及上市公司可持續發展相匹配。由此形成了多方政策合力引導，將上市公司深化市值管理與高管激勵相融合，助力提升市場競爭力與投資者回報。

具體到萬華化學，其在與24年報同時出爐的還有《萬華化學市值管理制度》。但是從市值管理的結果來看，2024年整體市值下滑6%。在這樣的情況下，薪酬水平是如何與市值管理的結果掛鉤的，耐人尋味。

寫在最后：薪酬體制改革道阻且長

綜上所述，萬華化學的管理層整體薪酬包24年有明顯增長，董事長廖增太稅后薪酬漲幅達60%，董秘薪酬水平問鼎山東省，同時依靠把薪酬總額拆開的方法企圖減少公眾的關注和質疑。在業績和市值雙重下滑背景下的高管薪酬的增長，是否暴露出薪酬考核機制與企業經營與市值管理的的脫節？

特別是作為煙臺市國資委控股的行業龍頭，在混合所有制改革與職業經理人制度推進背景下，如何構建科學的管理層激勵約束機制？這方面，市場或許需要一個答案。未來，隨著國企改革持續深化，地方國有企業管理層薪酬的合理性、透明度與激勵效果，必將成為衡量國資上市公司治理水平的重要標尺。