每年度的巴菲特股東大會，都是全球投資者一場“價值洗禮”。通過一個個開放式的問題，讓我們能從不同的角度感受巴菲特對于價值投資的理解。而且不少問題的回答，永不會過時。

就在今天凌晨，伯克希爾股東大會在奧馬哈召開。巴菲特攜手接班人阿貝爾（Greg Abel）以及保險業務負責人賈恩（Ajit Jain）一同亮相。此次股東會現場人數創下了1.97萬人出席的歷史新高。作為伯克希爾第60次，也被許多人認為可能是巴菲特本人最后一次的股東會，現場依然對許多大家關心的問題做出來精彩回答（注：巴菲特現場也提到年底徹底讓阿貝爾全面接手，再一次驗證可能是他最后一次出席股東大會了）。

諾亞ARK也攜手諾亞控股CEO殷哲、Olive US研究部總經理吳嬌麗女士做了股東會開始前的前瞻展望，其中不少問題也在巴菲特股東會現場被提及。最后，我們也繼續邀請了基金行業的“外部觀察家”、投資的創始人朱昂，為我們帶來他對此次股東會一些精彩回答的解讀。

向蘋果的庫克致敬

股東會的開場，巴菲特先介紹了參會的公司董事，并且提到作為伯克希爾股東會的60周年，專門做了一本紀念冊?，F場的嘉賓中，還有一位特別來參加的蘋果CEO庫克。巴菲特說，正是因為聽了庫克的電話會，才讓他明白了蘋果的好生意模式。巴菲特開玩笑的提到，庫克為伯克希爾股東賺的錢，把他自己在投資蘋果之前加起來都要多。

貿易不應該成為一種武器

不出意外，巴菲特股東會的第一個問題是關于貿易摩擦，其中巴菲特在2003年專欄文章提到過“進口憑證”這個概念。巴菲特提到“我們應該做自己最擅長的是，他們也應該做他們最擅長的事。貿易越多越好。”巴菲特把貿易和關稅看做一種戰爭行為，保護主義政策在長期可能會對美國產生負面影響。

巴菲特認為，世界其他國家更繁榮，世界就會變得更和平。美國從250年前的一無所有，成長為一個極其重要的國家，這在歷史上都是罕見的。

關于伯克希爾巨額的現金

巴菲特提到，他做了80年的投資，絕大多數的交易時間都是在等待。伯克希爾是一家“機會主義色彩濃厚”的企業，沒有必要一定要出手做投資，或者是把手頭現金降到500億美元。就在不久前，巴菲特差點就做了一筆100億美元的投資，只要項目合理，花費1000億美元投資也是可行的。

巴菲特說“我們并不是一直滿倉，這才讓我們賺了很多錢。

巴菲特還提到，投資一定要專注。芒格總說巴菲特做了太多事情。一生只做5件事，會比做50件事要更好。

對于這個問題，諾亞ARK的兩位高管也在股東會前做了自己的解讀。諾亞控股CEO殷哲認為，一定要避免盲目投資，因為遭遇一次大的虧損，可能會把本金虧掉。歷史上巴菲特每一次大量持有現金的時候，通常股票市場都會有一定的調整。巴菲特會在合適的時間，開始出手。

Olive US研究部總經理吳嬌麗提到，巴菲特紀錄片中他專門講到了傳球棒球選手泰德·威廉姆斯（Ted Williams）。這位波士頓紅襪隊的傳球球星，是美國棒球歷史上最后一個打擊率超過4成的選手。巴菲特說，威廉姆斯的秘訣就是等待最佳時機，而不是隨便揮棒出手。

關于對日本的投資

有人提問，日本央行的貨幣政策恰好和全球央行相反。大家都在降息的周期中，只有日本央行在加息。未來日本央行加息，會不會使得巴菲特停止投資日本股票。

巴菲特還是回到公司的底層邏輯，他認為這些日本公司非常優秀，打算繼續持有這些商社的股票50到60年，并且希望和這些公司建立長期深厚的合作關系。巴菲特甚至希望，當初投日本的金額應該是1000億美元，而不是200億美元。

同樣，這個問題在股東大會開始前，也被諾亞ARK的兩位高管提及。諾亞控股CEO殷哲認為，巴菲特投資日本的時間點很好，恰好是日本利率和匯率都比較低的位置。這些日本企業也具有很強的全球化能力，使得日本的GNP遠遠大于GDP。

Olive US研究部總經理吳嬌麗認為，巴菲特買入這些日本商社的時候，公司的估值很低，現金分紅就已經遠遠超過了巴菲特的投資成本，所以巴菲特很擅長把握大的投資時機。

最后，諾亞控股CEO殷哲也談到為了進一步滿足全球華人在日本的投資理財需求，諾亞也會在準備開設日本的分公司。

是否依然對美國樂觀

巴菲特一直提到美國國運，但是今天的美國似乎在經歷著前所未有的變化，這些變化是否會改變他對美國的看法呢？

巴菲特的回答是，拉長時間看，美國總是在經歷著不斷改善的革命性變化。早期的美國是一個農業大國，之后成為了工業大國。以前美國是男性主導，之后男女平等了。美國也經歷過大蕭條、經歷過世界大戰，但是巴菲特最幸運的那一天，就是他出生的那一天。巴菲特開玩笑說，我會在子宮里一直談判，直到他們允許我去美國。

諾亞控股CEO殷哲也在股東大會前，談到巴菲特反復提及的“卵巢彩票”。巴菲特把長期對美國投資的答案，寫在了致股東信中。在全球處于高度的不確定性中，巴菲特用實際行動證明，美國依然是一個值得長期投資的國家。

2025年諾亞CIO報告的核心命題，就是“用排除法，選最優解”。其中也提到，在市場不確定的時候，不是主動出擊，而是需要更多防守，看清市場的變化。其中，選擇高勝率的資產或者地域很重要。美國市場是全球投資者不能放棄的。

關于為什么投股票而不是房地產

巴菲特談到，房地產投資要比股票復雜太多了。無論是溝通、談判、還是議價，牽扯的人和環節太多了，使得房地產在交易環節上的便利性，和股票是不能相比的。特別是交易上億美金的投資，房地產可能要耗費很長的時間，而股票市場幾秒鐘就能完成幾億美金的交易。只需要一個合適的價格，你可以在5秒鐘內完成2萬股伯克希爾的股票交易，但房地產完全不是如此。

關于投資中的耐心和快速決策

有人提問，巴菲特有沒有打破自己耐心的原則，做出過快速決策（act quickly）的行為？巴菲特的回答中看到，耐心和快速決策并不矛盾。他舉了一個1966年的投資例子，當時接到了安娜堡太太的助理電話，把一個一年稅前200萬美金的生意，用600萬美金的價格要賣給巴菲特。

巴菲特說，在這樣的好機會面前，當然要快速行動。耐心和快速行動并不矛盾。伯克希爾正是為了有一天能快速行動，手上才持有那么多現金。當好機會出現時，并不應該表現出耐心。對于合理的交易，不要遲疑。

巴菲特也提到，能夠得到這么多的好機會，也是因為大家對他們的信任。所以伯克希爾一直和信得過的人大交道，而不是和一個機構打交道。

關于早期投資過程學到的關鍵點

巴菲特提到，這件事和你身邊有什么樣的人息息相關，花時間和優秀的人相處，而不是和有錢人在一起，是一個很重要的道理。巴菲特一直希望和聰明人在一起相處。如果找不到也沒有關系，努力認真的生活下去，一定會遇到貴人的。

巴菲特回憶說，自己第一次去GEICO的時候，門是鎖著的，自己也不知道門后是誰。十分鐘后，巴菲特見到了一個對其影響巨大的人。你不要擔心運氣，你生活在美國（注：提問者是一個美國女孩），就已經贏得了運氣的游戲。世界上有很多成功的人，但不是美國人都能做出正確的選擇。

關于最近美股市場的調整

這是一個在股東大會被反復提及的問題，包括美股的調整、美國匯率的調整等等。巴菲特的原話是“its really nothing”。這些調整，相比他曾經經歷的波動，真的不算什么。在過去60年的時間，伯克希爾大概出現了三次下跌超過50%的情況，但這個階段中，公司不存在任何基本面問題。

巴菲特回憶說，自己1930年出生的那天，道瓊斯指數是240億，之后一度跌到41點。但是在剛剛過去的周五，道瓊斯突破了41300點。

巴菲特說“如果自己的股票是否下跌15%很重要，那么你須要改變投資理念?！?/p>

關于匯率，巴菲特也是類似的態度。伯克希爾不會為一個季度、甚至一年發生的事情做決策變化。

關于未來的資本配置

這是巴菲特接班人阿貝爾非常擅長的領域，也是伯克希爾之所以成功的很重要部分。伯克希爾始終追求“最優化的資本配置”。投資任何一個企業，都會充分了解這個企業的愿景。有時候伯克希爾會全盤收購一家公司，有時候也只會買一部分股權。

伯克希爾需要準備好充足的現金，以便在關鍵時刻介入。把這些錢，集中資源在最好的領域做配置。

值得注意的一點是，資本配置（capital allocation）是伯克希爾非常重要的能力。歷史上，巴菲特都要求投資的企業能夠分紅。也就是說，由巴菲特和伯克希爾團隊進行資本配置，把分到的現金流投入到回報更高的投資中，從而實現投資回報率的最大化。伯克希爾有大量上市和非上市公司的投資。通過對大量企業的資本配置，推動了伯克希爾的持續股東回報。

關于伯克希爾的接班人和未來

為什么選擇阿貝爾作為接班人，巴菲特沒有直接回答這個問題，他提到選擇接班人就像從約會到婚姻。對于年輕人來說，選擇和誰在一起工作很重要，不要太在意剛開始的薪水，找到自己熱愛的事情很重要。如果你在年輕的時候就找到自己熱愛的事情，那么你就是很幸運的。

巴菲特提到，阿貝爾是個非常出色的經營者，他擅長處理復雜的運營事務。而他之所以能夠把這項工作交給他，就是因為相信他會處理得很好。

巴菲特認為，真正的挑戰不只是“投資”，而是如何用伯克希爾的資源做正確的事。阿貝爾將是一個可以把這兩件事結合得很好的人。

巴菲特也在股東會尾聲宣布，他計劃向董事會提議，今年底就卸任CEO。那將是伯克希爾“巴菲特時代”落幕的開始。投資者要為一個沒有巴菲特掌舵的伯克希爾做好準備。當然，他認為阿貝爾會延續伯克希爾輝煌幾十年。巴菲特會留在伯克希爾，但投資的最終決定權在阿貝爾手里。

所以，這也是大家認為巴菲特很可能的最后一次出席在股東大會了。

其他股東大會的若干問題

以下是股東大會其他的一些問題，來自伯克希爾股東大會直播，并且參考了“第一財經”和華爾街見聞的部分翻譯。

Q：如何看待AI對保險業務的影響？

這個問題由保險業務負責人賈因回答。賈因說，AI技術可能會“真正改變”保險行業目前評估、定價和銷售風險的方式，以及目前的理賠方式。但伯克希爾不會在行業內首先采用AI，伯克希爾對任何高調的新技術索賠都采取了更為謹慎的態度。

他說，“目前，一些保險公司確實在嘗試AI，并試圖找到最佳的利用方式，但我們還沒有有意識地投入大量資金來抓住這個機會。我猜我們會做好準備，一旦機會出現，我們就會迅速投入?！?/p>

巴菲特說，他會讓賈因來決定伯克希爾未來十年的保險業務。是否用AI將由賈因來選擇。

Q：如何看待車險公司GEICO

巴菲特說，伯克希爾1970年代花5000萬美元買下Geico，當時只是部分持股。后來Geico為我們帶來了巨大的收益，現在我們已經100%擁有這家公司，僅一個季度的利潤就可以達到20億美元。但這是幾十年持續投入和改進的結果。

100年前，汽車保險幾乎不存在；但現在，除了財產和意外傷害險，汽車保險已經成為最大的險種之一。Geico的利潤非常可觀，手上有高達290億美元的流動現金。當年我用5000萬買下這家公司，是非常劃算的投資。

Geico創立于1936年，最初是由一位政府職員所創。公司在第一年就盈利，第二年賺得更多，之后公司發展壯大并成功上市。汽車保險行業由此開始興起。

沒有人喜歡買保險，但大家都喜歡開車，這使得汽車保險變成了剛需。Geico的發展故事非常有趣，曾一度在幾年內成長三倍，雖然后來一度走偏，但最終又回到了正軌。我們幾乎每年都會在年會上談到Geico的相關問題。

巴菲特特別提到了Geico的CEO Todd Combs。他說，Combs在這次轉型中做得非常出色。他成功扭轉了這家子公司的局勢。曾經被視為劣勢的“遠程信息處理系統”（telematics）現在不再是競爭劣勢。Combs還大幅精簡了公司的人員結構，裁減了數千個崗位，這對于提升效率發揮了重要作用。

Q：如何看待去蒙古投資（注：提問者來自蒙古）？

巴菲特說，我記得大概二十年前，我曾經參加過一次年會，那時就開始關注蒙古，也聽到過關于蒙古的介紹，所以我對蒙古的情況還是有一些了解的——那是很久以前的事了。

現在我們會聽一些來自政府的報告，也會評估哪些是真正能開發的業務機會。但我們不會輕易在海外投資，除非我認為那是一個真正具備巨大潛力的機會。

很多人認為要賺錢就得去通脹高漲的地方，那樣能掙很多錢，但我并不這么看。目前我們公司在蒙古沒有任何短期的投資計劃，除非是那種在規模上非常有吸引力的項目。

Q：如何看待私募公司競爭保險業？

賈因承認，來自私募股權的競爭使伯克希爾在保險業務上的投資變得更加困難?！昂翢o疑問，私募股權公司已經進入這個領域，我們在這個領域已經失去了競爭力。我們過去在這一領域參與頗多，但在過去三四年中，我認為我們一筆交易都沒有做成?！?/p>

不過賈因表示，私募股權采用更高杠桿和更激進投資策略的模式。在經濟表現良好時，私募股權公司在杠桿和信用風險方面承擔著一定的風險，尤其是在壽險領域。“只要經濟良好、信用利差較低，他們就會賺很多錢?！?/p>

賈因說，然而，始終存在這樣一種風險：某個時刻，監管機構可能會不滿，并表示你們代表保單持有人承擔的風險太大，這可能最終以悲劇收場。“我們不喜歡這些情境下的風險與回報比，因此我們選擇舉起白旗，決定不再與私募公司在壽險領域競爭?！?/p>

巴菲特表示，許多公司想模仿伯克希爾的模式，但他們的CEO并不會像我們一樣將全部資產投入到公司中。

巴菲特補充道，伯克希爾與其競爭對手的不同之處在于他本人對投資承擔更大的個人責任。他說：“他們對自己所做事情的信托責任感可能有些不同，有時行得通，有時不行，不行的話他們就轉向其他事情。但如果我們在伯克希爾做的事情行不通，我將用余生為我所創造的一切感到懊悔，所以這是一種完全不同的個人關系。在財產與意外險領域，沒有哪家公司可以真正復制伯克希爾的模式?！?/p>

Q：如何應對人生挫折

巴菲特說，每個人都會經歷低谷，每個人都會死亡，這也是低谷。你看看你自己，你是希望100年前出生在中國，還是現在（注：提問者來自中國上海）？世界總是在變得越來越美好。

Q：自動駕駛業務是否會影響GEICO的發展？

巴菲特說，這讓我想起查理·芒格以前對我說過的話。當初我們決定進入紡織業時，并不能預見到整個行業未來的轉變。

世界一直在變化。就像打棒球或高爾夫一樣，并不是每一次揮棒都能打出全壘打，也不是每一桿都能一桿進洞。你要接受你會犯錯的事實。

今天我們談論汽車保險是否會被改變，這是一個非常重要的問題。但目前來看，自動駕駛還沒有完全實現商業化，美國也尚未大規模推動。保險行業未來一百年會變成什么樣，現在沒有人能準確預測。

不過有一點很明確：這個世界是動態變化的。人們喜歡開車，我們不希望摧毀這個世界。我們學會了如何更好地保護地球，盡管這一路很艱難。我們知道全球有8個國家對全人類的發展有重大影響，我們希望這些國家能有最好的領導人。

愛因斯坦在1905年發表了狹義相對論，也推動了能量轉化為強大力量的研究，最后卻導致了我們不得不面對核武器所帶來的威脅。我1930年出生后也見證了這些后果。即使是愛因斯坦當年也不可能預料這些發明最終會改變世界的方式。

我們也看到過朝鮮的發展。沒有人能真正預測他們接下來會做什么。這些不確定性并不會很快消失。

即便如此，變革也帶來了許多好處，讓我們今天的生活比100年前好得多。但我們依然要面對像大規模殺傷性武器這樣的現實問題。

就像現在的汽車保險，我們看到技術發展很快，但對我來說，這種變化還比不上紡織業當年的沖擊大?，F在應該是人類歷史上“最幸運”的階段之一，你應該去享受生活，同時關注保險行業發生的變化。

保險這個行業我們做得很好。雖然它存在不少結構性問題，但我們也不是每件事都能完全掌控。如果你不知道怎么揮桿，就別打高爾夫球。

關于自動駕駛引發的產品責任、意外事故，確實還有很多條款需要厘清。一旦發生事故，由于技術升級，維修成本會顯著增加?，F在的汽車已經越來越像高科技產品，而這些技術相關的新問題，還沒有完全解決。

比如我1950年剛去Geico的時候，一年平均保費大約是40美元，當然要看你住在哪個州。但現在，一年2000美元是常態。不過與此同時，交通事故死亡人數卻大幅下降。如果你換個角度來看，其實現在開車比以前安全多了。整個行業未來的走勢很難預測。你必須結合研究、現實和各種數據來看待。

還有能源行業、醫療、政治環境的變化，都可能造成產業結構調整。在商業世界里，很多問題沒有“答案”，只有“行動點”。今天的游戲規則和過去完全不同，因此你每天醒來都要重新思考如何經營你的行業。

Q：14歲的女孩希望加入伯克希爾，怎樣努力？

阿貝爾說，勤奮工作和樂于貢獻的愿望會讓你走得更遠。“我們真誠地期待你成為伯克希爾的一員的那一天?！?/p>

巴菲特補充道：“保持好奇心，多讀書。”

Q：野火影響公用事業，有何戰略保護

談到野火風險時，阿貝爾說：“它不會消失。公司已決定，當火災來臨時，有時需要切斷設備電源。這可不是關燈就能解決的?！币盎鹪诩又?、德州都在發生。在哪里投資是首先觀點。

談到伯克希爾公用事業公司在山火蔓延時承擔的責任時，阿貝爾說道,“我們不能只是成為最后的保險人.我們不可能為發生的所有事情負責。”

巴菲特向股東保證，伯克希爾不會把他們的錢用在公司認為“愚蠢”的事情上。

“用別人的錢做蠢事比用自己的錢更容易。這是政府普遍存在的問題之一。我們不想把這種現象帶給私營企業，”巴菲特打趣道。

Q：女粉希望巴菲特安排在辦公室見面？

巴菲特說，在我年輕的時候，我經常會開車走遍全國，去參觀各種公司。當時這些公司通常沒有投資人關系部，所以很多時候是CEO親自接待我。我當時也擔心他們可能不會理我，但我會事先準備好兩個非常具體的問題。

這個做法并不是壞主意。如果你想拜訪某個人并和他聊十分鐘，那你要先想清楚你要說什么、你要問什么。你來設定這十分鐘的條件，而不是讓對方來設定。

你會發現，大多數公司現在都有投資人關系部門，他們的工作就是告訴你為什么你應該買他們的股票。這是一個越來越大的業務。但你完全可以用你自己的方式去學習和了解這個世界。伯克希爾也有我們自己的方式，我們不照搬別人那一套。

現在我們擁有足夠的資料和人才，因此我們不需要像過去那樣一個一個地做面試。今天在這里有四萬多人，我們確實沒有辦法滿足每個人的一小時請求。但我真的非常欣賞你的熱情和堅持，我只能這樣跟你說這些了。

Q：關于收購伯克希爾自身能源部門剩余資產？

關于伯克希爾收購其自身能源部門剩余資產的決定。巴菲特對公用事業行業并不樂觀，他說道，“公用事業業務不如幾年前那么好了?！彼麑⒋藲w咎于社會因素，他說，價值會變，而且并不總是向上。

巴菲特談到了美國能源行業的投資機會，以及伯克希爾可以發揮的作用。“解決這一問題的方法，是實現某種政府與私營企業之間的合作，就像戰爭時期那樣。我不認為在修建高速公路系統時，政府是自己派人去鋪設大量混凝土或做類似的事?！?/p>

他補充說：“我們確實有資本，而且我們也掌握了一些極少數地方才有的知識。”

Q：伯克希爾未來盈利

巴菲特說，我認為我們的公共事業收入會受到一定影響，盈利不一定完全由并購決定，但不可否認的是，我們確實會不定期進行并購。今年我們就花了100億美元進行投資。

這類問題很多時候取決于市場的環境以及人們的情緒。有些人就比較悲觀。作為1930年代出生的人，我經歷過非常艱難的時期。有時候你會覺得某些機會特別有吸引力，但卻沒有行動，錯失了機會。在我一生中，這種情況發生過很多次。

很多時候，我選擇不去嘗試一些我覺得沒有把握的事情——比如你要我去走鋼絲，我是不會去的。但在金融市場方面，有些別人會害怕的東西，我并不害怕。

如果哪天伯克希爾的股價下跌一半，對我來說反而是個機會。我知道很多人的反應跟我不一樣，但我不會擔心。不是說我沒有情緒，而是股價的波動不會左右我理性的判斷。它不會影響我對價值的評估。

從整體來看，伯克希爾的盈利能力在一段時間內仍會持續增長。我們要做的是保留我們賺到的錢，然后理性地做出決定。每個人的能力和風險承受度都不同，而正是這些差異，才創造了投資市場中的機會。

Q：如何看待科技巨頭的股票？

科技巨頭目前大舉投入資本支出，投資AI。巴菲特表示，科技巨頭賺了很多錢，也做了很多投資。像可口可樂也有自己的裝瓶公司，這些投資其實并不是很大。企業的初始投資、比如機械所需的大，后面就少了。

巴菲特說，觀察科技七巨頭（Magnificant 7）未來資本密集程度的提升將會非常有趣。“美國有很多人通過關注別人如何投資而變得非常富有?！?/p>

Q：DOGE對美國長期來說是好是壞？

巴菲特笑著說，為什么要問我這么難的問題。對我來說，政府的官僚系統一直是個令人困惑的事情。在資本主義市場中，很多官僚性的結構會“傳染”，也就是說，它們的低效率可能蔓延到其他領域。其實很多體系是有更好的管理方式的，就連伯克希爾內部也有需要精簡和提高效率的空間。

但政府就是政府。它沒有一個真正監管它的“上級”，這讓人對未來的治理和財政狀況感到不安。尤其是當選上的人說一套、做一套的時候，真的會讓人擔心。

我一直認為，政治人物如果有錢但沒有信用，那對我來說是非常負面的信號。在財政政策方面，美國長期以來沒有真正解決財政赤字的問題，這從來都不是一個被徹底解決的議題。

就美國而言，“我們現在的財政赤字狀況難以在很長一段時間內持續下去。我們不知道這意味著（能持續）兩年還是二十年，因為從來沒有哪個國家像美國這樣，這種情況不可能永遠持續下去?！?/p>

有些時候你知道某件事不能持久，但你又不知道該怎么停止它——最后只能攤手放棄。想當年是（前美聯儲主席）保羅·沃爾克讓美國避免了最糟的通脹崩潰。而如今，美國的通脹問題已經很嚴重，而且我們也經歷過這類政策帶來的后果。

說實話，我不會想去負責修復財政系統、平衡收支——“那不是想做的工作，但那是一個應該做的工作”。只不過現在看來，國會并沒有著手處理這個問題。

我們是一個偉大的國家，擁有全球最多的創新人才，但我們也確實存在很多結構性問題。如果有地方出問題了，這些問題不會立刻爆發，但它們一定會慢慢發酵。

治理中當然也有激勵和制衡機制。就像在公司里一樣，哪怕是最成功的公司也不可能沒有問題。

巴菲特再次提到美元貶值的風險。稱：“然而，所有這一切的根本在于擁有一種不會貶值的貨幣。如果所有信任政府的人都受騙，而所有想方設法從中獲利的人都變得富有或更富有，那么貶值會對社會的穩定造成怎樣的影響？我認為你不會想要一個以這種方式運作的社會?！?/p>

Q：假設穿越到1776年，如何為美國創建資本主義的基礎、支持它長期繁榮

巴菲特表示：“當人們最悲觀的時候，我們將達成最好的交易?！彼硎?，伯克希爾將會持續增強盈利能力，但這種增長不會是線性的。巴菲特為伯克希爾長期不使用他人資本進行交易的決策進行了辯護。

巴菲特稱美國是資本主義的光輝典范，并將這一制度比作一座附帶賭場的大教堂。他說，“美國的資本主義取得了前所未有的成功。它是一座宏偉大教堂的結合體，這座大教堂創造了一個世界上從未見過的經濟體系，同時它旁邊還附帶著一個巨大的賭場。誘惑非常大，尤其是現在，誘惑就是走進那家賭場?！?/p>

“在那座大教堂里，人們基本上是在設計能為三億多人口生產商品和服務的系統，這種規模在歷史上前所未有。”

雖然把所有時間和精力都投入到這個比喻中的賭場確實很有吸引力，但巴菲特提醒，保持平衡至關重要。“賭場里，大家玩得很盡興，金錢流動頻繁，但你也必須確保大教堂得到供養。未來100年里，美國必須確保這座大教堂不會被賭場吞噬?！?/p>

他補充道，“我們建立了一個有趣的制度，但它確實奏效了。資本主義在分配回報方面，看起來似乎非常隨意且反復無常?！?/p>

Q：伯克希爾經營子公司的模式

阿貝爾稱，從2018年起，我開始更深入地了解伯克希爾旗下的各項業務。巴菲特本人的知識非常令人敬佩，而且他非常樂于分享：他會指出商業模式中可能存在的風險，我們一旦遇到問題，也會及時與他溝通。

我和他更多是在框架性問題上進行交流，比如如何看待一個行業的趨勢、某項戰略是否合理等。但在日常經營中，我們有非常大的自主權，可以獨立決策、推進項目。

如果某個行業突然出現機會，或者我們打算追逐一個新方向，我們會跟巴菲特探討一下是否值得去做。但在執行層面上，我們有高度的自由度。伯克希爾挑選的經理人都非常了解自己所在行業的運作，比如Geico的領導人。尤其是在保險領域經歷變革的這幾年，一個有遠見的領導者非常關鍵。我們正是從過去的經驗中受益。

巴菲特笑著說，我和阿貝爾共事多年。他做事非常認真，有時候我都希望自己能像個藝術家那樣輕松一點，不那么努力工作。但說實話，如果一項業務經營得很好，那你就不用擔心被炒魷魚。

阿貝爾做得非常出色。并不是所有人都適合當經理。有的人希望有人告訴他怎么做；有的人一旦你給他下命令，他就會辭職走人，我不會怪他們。但阿貝爾不同，他有自主性，也樂于接受他人的建議或協助。他是一位真正的領導者。

在伯克希爾，我們并不是要求每個經理人都用相同的方式做事。有些人非常值得欽佩，有些人可能不是。但一個組織的管理質量是可以看出來的——如果組織的風氣開始走下坡路，那說明領導層可能也需要做出改進。

比如，在我們旗下的一家零售店里，曾有員工告訴朋友“來買東西我給你打折”，雖然他們只是好意，卻違反了公司員工折扣的規則。這種行為是會“傳染”的。

我們不希望看到上層管理者帶頭做出為了個人利益而改變規則的事情。一旦這樣做，整個組織都可能走向錯誤的方向。

Q：伯克希爾對環境變化怎么看

阿貝爾說，伯克希爾在支持和收購能源公司時都考慮到了這個問題，這個必須考慮到聯邦政府和州政府的要求。

阿貝爾提供了21世紀初愛荷華州電力結構改變的例子。21世紀初，愛荷華州的電力出現短缺，當時該州都是火力發電。他和州長商談過。要確定怎樣保持能源長期供應。當時討論了各式各樣的能源類型。

在州議員的支持下，愛荷華州建設了一個大型風電項目，同時淘汰了一批燃煤機組。伯克希爾在愛荷華做了美國最大風力發電站的項目，投資了160億美元，同時淘汰了一批燃煤機組。

阿貝爾補充道，仍然需要燃煤機組來維持穩定的電力供應。

阿貝爾稱，可再生能源和非碳能源必須符合國家要求推進。伯克希爾做了完全符合聯邦和州政府要求的決定，尊敬所有州的流程，與之配合。“我們將繼續與各州合作，確定他們想要規劃的路線?！?/p>

阿貝爾警告：“我們不能出現西班牙、葡萄牙那樣的情況。”他指的是最近席卷伊比利亞半島西班牙和葡萄牙的停電事件，這意味著伯克希爾的能源業務目前仍然需要燃煤電廠來繼續產生足夠的電力。

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