2025年5月3日，被譽為“投資界春晚”的伯克希爾?哈撒韋年度股東大會即將在美國內布拉斯加州奧馬哈舉行。今年恰逢巴菲特收購伯克希爾?哈撒韋公司60周年，94歲的“股神”巴菲特將與接班人格雷格·阿貝爾（Greg Abel）和保險業務主管阿吉特·賈恩（Ajit Jain）同臺，回答股東提問。

今年2月，伯克希爾?哈撒韋發布2024財年年報，公司全年營收達3714.33億美元，高于上年的3644.82億美元；凈利潤為889.95億美元，低于上年的962.23億美元。

伯克希爾?哈撒韋2024年收入情況。財報截圖

截至去年年底，伯克希爾?哈撒韋的現金水平創下3342億美元的歷史新紀錄。伯克希爾?哈撒韋股東、美國匯盛金融管理公司首席經濟學家陳凱豐表示，巴菲特手中巨額現金如何處理、去年以來拋售蘋果股票情況均為本次股東大會關注要點，巴菲特下一步將如何投資、對美國關稅政策、人工智能的看法等同樣備受關注。

從美股到日本市場 伯克希爾現金水平創新高

2024年，伯克希爾?哈撒韋進行了多次大筆拋售，包括減持蘋果股票、美國銀行等公司股票。同在去年，伯克希爾?哈撒韋發行了900億日元債券，并增持日本五大商社股份，持倉市值從138億美元飆升至235億美元。

“過去一年美股出現沖高回落，在去年走勢強勁，今年則出現比較大的下跌。由于巴菲特去年就大幅減倉了美股，規避了很大部分高位回落的風險，伯克希爾?哈撒韋的股價整體表現跑贏指數，較為強勁，而股神巴菲特也成為今年以來唯一身價上漲的富豪。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示。

楊德龍指出，巴菲特去年大幅減倉蘋果和美國銀行，減倉蘋果更是達到一半。巴菲特往往是在市場產生泡沫的時候提前進行大幅減倉，等到市場出現崩盤或者恐慌的時候才會抄底，所以巴菲特在去年大幅減倉美股，實際上是已經提前嗅到了美股泡沫較大。

“從過去巴菲特5次大幅減倉美股來看，半年之內美股都出現了較大的回落，這次巴菲特再次神操作，今年以來美股已經出現大幅下跌。”楊德龍稱。

根據財報，截至2024年12月31日，伯克希爾?哈撒韋的權益投資總公允價值中，71%集中在美國運通、蘋果、美國銀行、雪佛龍和可口可樂公司。

伯克希爾?哈撒韋的權益投資集中情況。財報截圖

巴菲特在減持美股的同時，也在加倉日本市場。伯克希爾?哈撒韋在2019年7月首次購買了日本五大商社的股票，隨后則對其長期持股。巴菲特在年度股東信中強調，自從伯克希爾?哈撒韋開始購買五家日本公司的股票以來，已經過去了將近六年，這些公司以與伯克希爾?哈撒韋自身相似的方式成功運營著。這五家公司按英文字母順序排列是：伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友。每家公司都擁有廣泛的業務，許多業務位于日本本土，但也有其他業務在全球運營。

陳凱豐認為，巴菲特的投資原則核心是在美國，雖然增加了對日本五大商社的投資，在巴西投資了一些銀行，包括在印度也有小范圍投資，但整體在其他國家投資較少，當前國際形勢下，巴菲特大概率不會在美國以外國家進行投資。

針對巨額現金的用途，陳凱豐指出，巴菲特手中巨額現金或有三個用途，一是對伯克希爾?哈撒韋股票進行回購，伯克希爾?哈撒韋股票雖遠超標普500業績，但近日震蕩劇烈。其次是在二級市場進行新的投資，比如考慮投資英偉達等深護城河的公司。另外，可以資本向下支出，伯克希爾?哈撒韋旗下有大量能源制造業，包括新能源方面都需要大量投入。

保險業務仍是“現金奶牛” 阿貝爾時代即將到來

巴菲特在2025年致股東公開信中提到，公司的保險業務盈利也實現了大幅增長，其中GEICO（美國第四大汽車保險公司）的表現尤為突出。在過去的五年里，托德·庫姆斯（Todd Combs，GEICO首席執行官）對GEICO進行了重大改革，提高了效率并更新了承保標準。

巴菲特稱，在過去的20年里，伯克希爾?哈撒韋的保險業務從承保中賺取了320億美元的稅后利潤，約占每美元銷售額的3.3美分。與此同時，伯克希爾?哈撒韋的浮存金從460億美元增長到1710億美元。浮存金可能會隨著時間的推移而略有增長，并且通過明智的承保，有可能實現零成本。

GEICO承保情況。財報截圖

在今年股東大會上，巴菲特將與接班人格雷格·阿貝爾（Greg Abel）和保險業務主管阿吉特·賈恩（Ajit Jain）同臺，回答股東提問。在致股東信中，巴菲特表示，“用不了多久”，他的繼任者格雷格·阿貝爾就會接替他出任首席執行官。

“換接班人之后，會不會影響伯克希爾?哈撒韋長期的業績表現？我覺得是肯定的。”楊德龍稱，巴菲特即將退休，接班人的工作也在有條不紊地安排。他在去年股東大會上已經明確，由格雷格·阿貝爾接替巴菲特的工作，但是投資還是一個非常個性化的事。

陳凱豐認為，巴菲特接班人格雷格·阿貝爾做能源出身，格雷格·阿貝爾被選中作為接班人意味著巴菲特想在實業方面大規模推進，伯克希爾?哈撒韋以后或將越來越會是一個能源或制造業控股公司，在二級市場的規模相對而言將淡化。

關稅政策如何影響投資策略 人工智能帶來新啟示

全球金融市場、全球經濟正面臨美國關稅加征的壓力，囤積了巨額現金的巴菲特將如何調整投資策略？楊德龍認為，關稅戰可能會進一步影響巴菲特對于美股的投資，他不急于抄底，可能也是擔心關稅戰對美股的影響還會持續。

楊德龍表示，巴菲特一直反對關稅戰，因為關稅戰會影響到全球貿易以及全球經濟，進而對包括美股在內的很多公司產生負面的影響，所以美國的企業家、投資家普遍是堅決反對關稅戰的。

陳凱豐指出，巴菲特支持將貿易逆差降下來，但從方法上看，當前的做法過于粗暴。巴菲特想討論的或是如何以正確方式來降低美國貿易逆差。

巴菲特股東大會另一關注要點是人工智能。去年，沃倫·巴菲特曾稱AI的發展讓他感到擔憂，他表示：“我對AI一無所知，但不意味著這個技術不重要。AI發展讓我有些緊張，生成式AI會讓我突然出現在一張圖片上，這真假難辨。”