每20美元國庫券就有1美元姓“巴菲特”。別人恐慌時，他在收利息。

沃倫·巴菲特如今幾乎吞下了整個美國國庫券市場的5%，通過伯克希爾·哈撒韋公司鎖定了價值3008.7億美元的短期美債。這是根據(jù)該公司最新財務(wù)披露中公布的數(shù)據(jù)得出的。

這一大筆國庫券讓巴菲特掌控了整個國庫券市場4.89%的份額。截至2025年3月底，美國國庫券總規(guī)模為6.15萬億美元，也就是說，市場上每流通的20美元國庫券中，就有1美元屬于他。

報告的詳細(xì)數(shù)據(jù)表明，伯克希爾·哈撒韋公司持有的144億美元國庫券被歸類為現(xiàn)金等價物——這些債券的剩余期限不足三個月。此外，還有2864.7億美元被歸入短期投資，全部直接對應(yīng)國庫券。兩者加總，就是前述的3008.7億美元。沒有股票、沒有垃圾債、沒有加密貨幣——只有傳統(tǒng)的政府債券。

這份報告來自伯克希爾·哈撒韋的文件，顯示出巴菲特在安全性和流動性方面的堅定立場。根據(jù)美國財政部發(fā)布的《公共債務(wù)月度報告》，截至3月底，整個國庫券市場為6.15萬億美元，這正是計算出4.89%占比的依據(jù)。

伯克希爾超過美聯(lián)儲的持倉

目前，巴菲特持有的國庫券規(guī)模甚至超過了美聯(lián)儲，這家美國央行當(dāng)前僅持有略高于1950億美元的國庫券。這意味著，伯克希爾·哈撒韋在國庫券市場上的頭寸比全球最有權(quán)勢的央行還要大。這并不是炫耀，而只是現(xiàn)實的反映——他手握超過3340億美元的現(xiàn)金，其中90%都存放在國庫券中。

真正吸引他的，是收益率。截至2025年4月，國庫券的收益率約為4.359%。這種由美國政府背書的回報，已經(jīng)優(yōu)于巴菲特當(dāng)前在股市中能看到的機(jī)會。他已經(jīng)兩年多沒有進(jìn)行重大收購。

他的理由很簡單：一切都太貴了。即使伯克希爾控股涵蓋了保險、能源、鐵路和消費品等多個行業(yè)，巴菲特仍認(rèn)為目前的價格買什么都不劃算。他不買，是因為他不想被迫高價接盤。就是這么簡單。

即便是蘋果這樣的大型科技公司，也在參與國庫券投資，盡管規(guī)模遠(yuǎn)不及巴菲特。蘋果持有約300億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，其中一半——即155億美元，投資于國庫券。但這相比巴菲特的巨額持倉，只是小巫見大巫。

巴菲特在市場低迷中按兵不動

市場所有人都在關(guān)注巴菲特何時會再次出手。2025年美國股市蒸發(fā)了數(shù)萬億美元的市值，各大指數(shù)遠(yuǎn)離高點。當(dāng)別人恐慌時，巴菲特依然穩(wěn)坐“現(xiàn)金王座”，靜待他口中的“肥球機(jī)會”（fat pitch）來臨。

“他接收到的是實時信息。”基金經(jīng)理、巴菲特專家、《伯克希爾哈撒韋公司完整的金融史》一書的作者Adam J. Mead如此評價道，他指的是巴菲特通過伯克希爾旗下眾多企業(yè)獲取即時的商業(yè)數(shù)據(jù)。但這并不意味著市場即將崩盤，而是說明他現(xiàn)在沒看到值得出手的資產(chǎn)。

“他知道什么時候該賣。”米德說，“但如今，決定何時買、買什么，變得更加困難。”

《巴菲特與芒格：不設(shè)劇本》的作者亞歷克斯·莫里斯（Alex Morris）則指出，巴菲特的資金規(guī)模限制了他的投資范圍。“他能選的機(jī)會已經(jīng)非常有限，”莫里斯說。伯克希爾當(dāng)前市值已超1萬億美元，意味著即便是數(shù)十億美元的交易，對它來說也難以產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

2009年，巴菲特以260億美元收購了伯靈頓北方圣塔菲鐵路公司（Burlington Northern Santa Fe），那是他有史以來最大的一筆交易。可如今，這筆交易的金額只相當(dāng)于伯克希爾市值的2.5%。

莫里斯提出了兩個潛在舉措：將可口可樂或美國運通完全私有化。這兩項操作的成本分別是2800億美元和1300億美元。但即使完成，也難以動搖巴菲特的“現(xiàn)金堡壘”。

巴菲特在上一輪金融危機(jī)期間曾出手相助高盛、陶氏化學(xué)和美國銀行，以“救命資金”穩(wěn)定局勢。然而在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體量下，類似的援助若要發(fā)揮實際效力，其規(guī)模需大幅擴(kuò)大。正如莫里斯所言，“現(xiàn)在，它們得大得多才行。”

所以，當(dāng)市場苦苦等待他的下一步動作時，巴菲特只是安然坐在國庫券堆上，收著利息，靜候良機(jī)。

回顧2008年9月金融危機(jī)全面爆發(fā)時，巴菲特逆勢向高盛投資50億美元優(yōu)先股，幫助其擺脫破產(chǎn)威脅。2009年，他通過旗下的伯克希爾哈撒偉公司向陶氏化學(xué)提供30億美元貸款，支持其完成對羅門哈斯的收購。2011年，美國銀行因不良抵押和法律訴訟陷入資金困境，面臨數(shù)百億美元的損失，巴菲特再次出手，提供50億美元資金，緩解其燃眉之急。