《港灣商業(yè)觀察》李鐳

圍繞著東方甄選（01797.HK）、俞敏洪及董宇輝的是非仍然在坊間流傳。這筆人情+生意的交易也無疑引發(fā)了眾多投資者，尤其是中小股東的憤慨。

在其后的解釋中，俞敏洪表示：“大家也都知道最近三個月我的形象，因為網(wǎng)暴給我?guī)砹司薮蟮膿p失，網(wǎng)絡(luò)上傳播的我，陰謀、鐵公雞、虐待員工等等言論絡(luò)繹不絕，好像我變成了全世界有史以來最兇惡的資本家和最兇惡的老板。”

也就是說，豪放與大方的部分原因，俞敏洪出于自身形象的考慮。但這樣的說法是否符合邏輯，以及符合大多數(shù)股東的利益，顯然也是存在巨大爭議的。

眾所周知，俞敏洪近年來屢屢因講話引發(fā)風(fēng)波，人們早已習(xí)以為常。

至于在東方甄選和董宇輝問題上的粉絲對立，這或許是一個網(wǎng)絡(luò)社會正常的偏愛，有人喜歡董宇輝，或認(rèn)為董宇輝貢獻(xiàn)了最大的價值，作為老板是鐵公雞，這樣的偏見，難道不是正?，F(xiàn)象嗎？

有人喜歡率直的俞敏洪，認(rèn)為其搭建了東方甄選與董宇輝的橋梁，其成功構(gòu)建了當(dāng)年的新東方帝國，以及又迅速轉(zhuǎn)型為今天的帶貨大哥，這又有什么錯呢？

許知遠(yuǎn)及《十三邀》經(jīng)常談及的偏見，帶著偏見看世界，帶著偏見看他人，這也從來都是社會的常態(tài)。

所以，是俞敏洪過于鐘情讓所有人都喜歡自己，還是不喜歡所謂的意見分歧，即狹隘理解了網(wǎng)絡(luò)評價，那么得到的答案也截然不同。

作為公眾人物及上市公司一把手，俞敏洪應(yīng)該以更自洽更包容更兼容的眼光與角度，看待不同網(wǎng)民，不同對立之間的社會平衡。

假如確實如前幾個月所發(fā)生的娃哈哈及農(nóng)夫山泉事件的話，對于這種極端行為，該采取相關(guān)措施來維護(hù)自身權(quán)益，就應(yīng)該第一時間訴諸于司法手段。

對于網(wǎng)暴的定義，我國相關(guān)部門及法律法規(guī)近年來持續(xù)整頓。8月1日起，《網(wǎng)絡(luò)暴力信息治理規(guī)定》開始施行，《規(guī)定》明確，網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)提供者應(yīng)當(dāng)在國家網(wǎng)信部門和國務(wù)院有關(guān)部門指導(dǎo)下細(xì)化網(wǎng)絡(luò)暴力信息分類標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則，建立健全網(wǎng)絡(luò)暴力信息特征庫和典型案例樣本庫等措施，加強對網(wǎng)絡(luò)暴力信息的識別監(jiān)測。

回到投資者對于東方甄選的預(yù)期值，一方面股價是真金白銀的真實寫照，另一方面是投行機構(gòu)對于公司的未來前景分析。

8月2日東方甄選股價大漲14.67%，近一周來看，公司股價也逐漸平復(fù)此前的陰霾。當(dāng)壞消息大起大落之后，回歸理性是大勢所趨。

不過，從稍長時間來看，東方甄選的股價走勢無疑令投資者失望。2023年12月7日至今，公司股價跌超六成。

這說明圍繞著中長期的公司發(fā)展，何去何從，以及核心競爭力，盈利能力等，投資者還是存有疑慮。

值得一提的是，八個月左右跌超如此之多，時間線上也恰恰與去年12月中旬的“小作文”事件交織。如果誠如俞敏洪所提到的這段時間都是網(wǎng)暴影響的話，東方甄選及俞敏洪應(yīng)該及時報案才是。

到底是多么大多么強的網(wǎng)暴力量引發(fā)了東方甄選的股價大跌？還是更多是俞敏洪的借口與臆想？

畢竟，連俞敏洪自己也說，背后或有競爭對手、資本后臺操控等因素，但也只是猜測，還沒有證據(jù)。

正常猜想，投資者對于東方甄選的擔(dān)憂，源于小作文事件后，看到內(nèi)部管理的混亂，高管治理能力的缺失，以及公司經(jīng)營較為依賴于一人的雙刃劍擔(dān)憂。

投資者信心的匱乏與股價持續(xù)的下挫，也終于在八個月后得到了驗證。

那么與董宇輝分手后，投行券商又是對公司前景持何見解呢？

高盛認(rèn)為，將東方甄選評級由“中性”降至“沽售”，目標(biāo)價由15.9港元削55%至7.1港元。高盛表示，在董宇輝離職和出售“與輝同行”后，近期的增長展望變得不明朗，而且較低的營運杠桿或進(jìn)一步令盈利復(fù)蘇受壓。

高盛維持對2024財年的預(yù)測大致不變，但基于降低商品交易總額預(yù)測32%至36%，所以下調(diào)對2025年至2027年的收入預(yù)測25%至26%，以反映董宇輝離任的負(fù)面影響，以及6月至7月余下業(yè)務(wù)較弱的商品交易總額增長。此外，該行降低2025年至2027年經(jīng)調(diào)整純利預(yù)測39%至40%。

申萬宏源下降東方甄選評級至“增持”，下調(diào)公司2024至2026財年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測分別至8.53/10.03/10.74億元，原先盈利預(yù)測為12.26/12.66/14.26億元。其表示，由于公司進(jìn)入相對穩(wěn)定的增長階段，且向母公司新東方出售教育業(yè)務(wù)隨即成為純粹的直播電商，采用自由現(xiàn)金流量估值替代原先分類加總估值法估值，目標(biāo)價由35.79港元大削至13.9港元。

招商證券指出，與輝同行貢獻(xiàn)約50%的東方甄選抖音渠道GMV，并錄得1.41億元人民幣的凈利潤，預(yù)計與輝同行的分拆將使得東方甄選2024和2025財年的核心凈利潤分別下滑21%和41%，GMV料分別下降約17%和36%。維持對其中性評級，目標(biāo)價由14港元削至8.5港元。

招商證券認(rèn)為與輝同行的分拆將可能有助于緩解市場長期以來對東方甄選關(guān)鍵人物風(fēng)險的擔(dān)憂，但GMV和盈利前景仍然不明朗。

中金公司則下調(diào)東方甄選目標(biāo)價68%至11.5港元。中金預(yù)計，東方甄選2024財年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測按年下降53%至約5.11億元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤率8.3%，按年下滑約15.9個百分點，主要因毛利率較低的自營產(chǎn)品占比提升。

不難看出，無論是外資知名投行高盛的沽售，還是不少中資券商大幅下調(diào)目標(biāo)價，都說明與董宇輝分手這一事件沖擊巨大，極大影響了公司的盈利能力。（港灣財經(jīng)出品）