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這是萬(wàn)創(chuàng)投行的人物專欄。

我們希望從資本與融資的視角，聚焦那些偉大的企業(yè)家及其締造的企業(yè)。他們有的扭轉(zhuǎn)行業(yè)乾坤，改寫發(fā)展軌跡；有的觸發(fā)技術(shù)革命，引領(lǐng)創(chuàng)新浪潮；有的重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈條，重塑商業(yè)格局。

他們起初或許并非資本舞臺(tái)上的“好學(xué)生”，也不過(guò)是平凡之人，卻憑借非凡之舉，開辟出一條與眾不同的道路。以下是文章正文。??????

文 | 萬(wàn)創(chuàng)投行

EP 1

2025年2月27日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布最新榜單，小米公司創(chuàng)始人雷軍以接近4400億元人民幣的財(cái)富，超越農(nóng)夫山泉?jiǎng)?chuàng)始人鐘睒睒，成為中國(guó)新首富。作為一手締造小米帝國(guó)的企業(yè)家，雷軍的財(cái)富主要來(lái)自對(duì)小米24.2%的持股，以及其在“金山系”和通過(guò)“順為資本”在創(chuàng)投領(lǐng)域的深度布局。

財(cái)富躍升背后

在資本市場(chǎng)，小米經(jīng)歷過(guò)起伏。自2018年赴港上市后，曾因股價(jià)表現(xiàn)不佳而飽受質(zhì)疑。然而，隨著其智能手機(jī)業(yè)務(wù)的穩(wěn)固增長(zhǎng)，AIoT生態(tài)的完善，以及智能電動(dòng)汽車的入局，市場(chǎng)對(duì)小米的估值出現(xiàn)回升。2024年，小米全年?duì)I收達(dá)3659億元，凈利潤(rùn)272億元，第四季度單季營(yíng)收破千億大關(guān)，雷軍的身價(jià)隨之水漲船高。

除了小米的核心股權(quán)，雷軍還深度投資于金山辦公、金山軟件和金山云，累計(jì)為其貢獻(xiàn)約441億元的財(cái)富。同時(shí)，他通過(guò)順為資本押注字節(jié)跳動(dòng)、宇樹科技等明星企業(yè)，涉足蔚來(lái)汽車、小鵬汽車等新造車勢(shì)力，累計(jì)帶來(lái)約500億元人民幣的財(cái)富增值。

智能制造的商業(yè)邏輯

小米的成長(zhǎng)路徑，幾乎是中國(guó)智能制造企業(yè)崛起的一個(gè)縮影。

——智能手機(jī)：全球前三的挑戰(zhàn)者 小米在智能手機(jī)市場(chǎng)的地位穩(wěn)固。2024年，小米智能手機(jī)收入達(dá)1918億元，同比增長(zhǎng)21.8%，全球出貨量1.69億臺(tái)，市占率13.8%。憑借高性價(jià)比策略和線上銷售模式，小米在全球市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，成為全球出貨量前三的品牌之一。

——AIoT：從智能家居到“人車家”全生態(tài) 小米構(gòu)建的AIoT生態(tài)系統(tǒng)已成為行業(yè)標(biāo)桿。2024年，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)首次突破千億規(guī)模，全年收入1041億元，同比增長(zhǎng)30%。大家電業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)出貨量分別同比增長(zhǎng)50%、30%、45%，均創(chuàng)歷史新高。其在2023年，推出的“小米澎湃OS”，用以強(qiáng)化手機(jī)、智能家居和智能汽車互聯(lián)體驗(yàn)的戰(zhàn)略布局已見(jiàn)成效。

——全球化：進(jìn)軍100+國(guó)家和地區(qū) 小米已進(jìn)入全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2024年連續(xù)第六年登上《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單，排名第397位。在印度、東南亞、歐洲等市場(chǎng)，小米的市場(chǎng)占有率均位居前列，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。

資本市場(chǎng)的“天選之子”

2011年至2018年間，小米完成五輪融資，融資總額超過(guò)60億美元，引入晨興資本、IDG資本、DST Global、騰訊、紅杉資本等國(guó)內(nèi)外頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)。

值得注意的是，在不同的融資階段，小米都精確匹配了資本方的屬性，以確保資金與業(yè)務(wù)發(fā)展路徑的高度契合。

——天使輪及A輪：晨興資本、啟明創(chuàng)投等投資機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)，押注小米的互聯(lián)網(wǎng)模式。

——B輪至D輪：DST Global、IDG資本、騰訊等機(jī)構(gòu)加持，助力其全球化布局

——上市前融資：紅杉資本、老虎基金等巨頭加持，為上市前的市場(chǎng)擴(kuò)張?zhí)峁椝帯?/p>

小米看上去像是“天選之子”的融資歷程，其實(shí)是資本市場(chǎng)對(duì)新商業(yè)模式的一次豪賭。從雷軍的個(gè)人影響力，到智能手機(jī)市場(chǎng)的變革；從指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，到生態(tài)布局的前瞻性，每一個(gè)因素都讓資本市場(chǎng)愿意下注。

最終，小米不僅完成了自身的成長(zhǎng)，也改變了整個(gè)行業(yè)格局，成為資本口中智能制造與互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)結(jié)合的典型案例。

10%的期權(quán)池與實(shí)控權(quán)

60億美金融資的另一面，是一套雷軍親自參與設(shè)計(jì)的精密股權(quán)架構(gòu)體系。需要確保自己對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)的情況下，在股權(quán)不斷稀釋后，仍有足夠的期權(quán)池可以對(duì)小米員工進(jìn)行激勵(lì)。

——AB股架構(gòu) 雷軍持有13.5%的B類股（每股10票），其他投資者持A類股（每股1票）。盡管總持股比例不到四分之一，但雷軍憑借AB股架構(gòu)掌握超過(guò)50%的投票權(quán)，確保公司決策權(quán)。

——期權(quán)激勵(lì) 小米設(shè)立約10%的期權(quán)池，覆蓋高管及核心員工，采用“現(xiàn)金+股權(quán)”的長(zhǎng)期激勵(lì)模式。購(gòu)股權(quán)行權(quán)不設(shè)業(yè)績(jī)考核，僅需滿足服務(wù)期限，以吸引和留住頂尖人才。

——VIE架構(gòu) 小米主體注冊(cè)在開曼群島，境內(nèi)業(yè)務(wù)通過(guò)VIE架構(gòu)（可變利益實(shí)體）運(yùn)作。由于香港上市無(wú)需拆除VIE，小米得以在合規(guī)范圍內(nèi)繼續(xù)控制境內(nèi)資產(chǎn)。

棋局的下一步????

雷軍與小米的故事，是中國(guó)科技企業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)中成長(zhǎng)的縮影。從軟件到硬件，從互聯(lián)網(wǎng)到智能制造，雷軍用十余年的時(shí)間，打造了一個(gè)橫跨多個(gè)賽道的商業(yè)帝國(guó)。如今，小米站在智能制造的新風(fēng)口，雷軍也在資本市場(chǎng)的助推下，登上中國(guó)首富的寶座。

但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的科技行業(yè)，排名從來(lái)不是終點(diǎn)，中國(guó)首富也幾經(jīng)輪換。如何在AI、大模型、智能制造等新領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，雷軍與小米的下一步落子，仍是棋局的關(guān)鍵所在。

End

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齊惠萍 中國(guó)投資協(xié)會(huì) 投資信息專業(yè)委員會(huì)

張龍 玉希集團(tuán)產(chǎn)投總裁

朱春峰 至臨資本 執(zhí)行董事

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蔣仕斌 豐饒創(chuàng)投 創(chuàng)始人

唐紹奇 藍(lán)杉創(chuàng)投 創(chuàng)始人

劉寧生 若山資本 創(chuàng)始人

吳幽 鏡湖資本 創(chuàng)始人

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崔誠(chéng)龍 大道資本 執(zhí)行合伙人

唐利益 石溪環(huán)球資本 投委董事

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張峰 首鋼基金 高級(jí)副總裁

虎哥 奇點(diǎn)創(chuàng)投 投融總裁

宋健 逐鹿資本 副總裁

遲延喆 晨熹資本 副總裁

夏晉一 靈獅投資 副總裁

侯繼勇 風(fēng)云資本創(chuàng)始合伙人

韓楠杰 科大訊飛產(chǎn)業(yè)加速中心

丁旺 領(lǐng)勢(shì)投資 創(chuàng)始合伙人

張立強(qiáng) 海君資本 創(chuàng)始合伙人/雷峰資本創(chuàng)始合伙人

diane 澤路資本 合伙人

楊博 啟宸資本 合伙人

何林 江西萬(wàn)安產(chǎn)業(yè)基金 招商局長(zhǎng)

一覺(jué) 海貝資本 合伙人

蘭欣瑚璉資本 合伙人

曹多威 合贏資本管理合伙人

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張超 五星控股集團(tuán)總助

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葉佳玲 深圳市財(cái)富創(chuàng)新投資集團(tuán)總經(jīng)理助理

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黃自成 辰鋒資本 董事總經(jīng)理

曾瓊斌 深藍(lán)創(chuàng)投董事總經(jīng)理

萬(wàn)佳 甬興投資 投資總監(jiān)

徐亮 遠(yuǎn)蔚資本 投資總監(jiān)

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文翎 光合創(chuàng)投 投資總監(jiān)

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李嘉明 杭州信得寶創(chuàng)投 投資總監(jiān)

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譚笑 達(dá)瑞電子 戰(zhàn)投部投資經(jīng)理

毛藝 招商局蛇口產(chǎn)業(yè)基金

張子誠(chéng) 逐日資本

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李鑫 千山資本

管蓋 遠(yuǎn)科資本

張昌明 維度資本

徐鈺芳 漢清達(dá)投資

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Jason 達(dá)晨創(chuàng)投

鄧喬 中誠(chéng)博泰投資

Donald劉 廣州阿斯加德產(chǎn)業(yè)投行

何祥杰 文和友投資基金

曾卉 華醫(yī)資本

許升發(fā) 城通財(cái)富投資

朱子慧 紅蜻蜓家辦（復(fù)眼資本LP+直投）

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