文：覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)

近日，“人體工學(xué)第一股”樂歌股份發(fā)布年中成績(jī)單。

2024年上半年，樂歌股份實(shí)現(xiàn)營收24.27億元，同比增長(zhǎng)44.64%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)1.07億元，較上年同期增長(zhǎng)29.95%。

2023年，公司實(shí)現(xiàn)營收39.02億元，考慮到下半年是跨境電商銷售旺季，2024年全年?duì)I收超過2023年可以說是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)大增

官網(wǎng)資料顯示，樂歌股份成立于2002年，2017年12月1日在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，股票代碼300729，擁有智能家居和公共海外倉兩大成熟產(chǎn)業(yè)，是大健康人體工學(xué)行業(yè)首家A股上市公司，也是通過IPO形式上市的跨境電商第一股。

2024上半年，樂歌股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.27億元，較上年同期增長(zhǎng)44.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.60億元，較上年同期減少63.86%，主要系2023年1月出售海外倉，產(chǎn)生較大的非經(jīng)常性損益，增加當(dāng)期資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓未轉(zhuǎn)讓所得稅的收益約7,352萬美元；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)1.07億元，較上年同期增長(zhǎng)29.95%。

其中，人體工學(xué)系列產(chǎn)品仍是公司營業(yè)收入的主要來源，整體穩(wěn)健，增速有所加快，上半年實(shí)現(xiàn)收入13.37億元，占營業(yè)收入比重55.07%；公共海外倉業(yè)務(wù)快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)收入8.51億元，占營業(yè)收入比重提升至35.07%。

海外倉是由物流企業(yè)、跨境電商平臺(tái)或大型跨境電商賣家等主體在境外通過自建或租用倉庫，分批將貨物發(fā)往國外倉庫，實(shí)現(xiàn)本地銷售、本地配送的跨國物流形式。

2013年，樂歌股份因發(fā)展跨境電商業(yè)務(wù)需要，開始建立第一個(gè)海外倉，2020年開始推出公共海外倉跨境物流服務(wù)，客戶主要為中大件跨境電商賣家。

截至6月30日，公司在全球擁有16個(gè)自營海外倉，面積46.01萬平方米。7月新開1倉，自營海外倉增加至17個(gè)，合計(jì)面積48.21萬平方米，已累計(jì)服務(wù)778家外貿(mào)企業(yè)，上半年共處理包裹數(shù)量超過400萬個(gè)，同比增加120%以上。

樂歌股份表示，一季度新開倉庫的庫容利用率基本在60-70%，地堆可用庫容基本用完，目前需要加快貨架搭建，釋放現(xiàn)有倉庫庫容，下半年視需求，可能還要新增5-10萬平米庫容，整體開倉節(jié)奏和填倉進(jìn)度情況良好。

2023年，公司自用和三方的占比大概在20%和80%，2024年上半年這個(gè)比例已經(jīng)到了10%和90%，后期三方比例預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)提升。

出海“淘金”，任重道遠(yuǎn)

當(dāng)前，中國跨境電商的發(fā)展正逐步從粗放的鋪貨類模式向垂直品類品牌化轉(zhuǎn)型發(fā)展，成為推動(dòng)外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級(jí)、打造新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的重要突破口。上半年，我國跨境電商進(jìn)出口額達(dá)到1.22萬億元，同比增長(zhǎng)10.5%，充分體現(xiàn)了跨境電商行業(yè)的景氣度。

海外倉作為跨境電商“最后一公里”的倉、配、退一體化服務(wù)模式的基礎(chǔ)，必然在全球的布局越來越密。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前，亞馬遜是美國海外倉行業(yè)遙遙領(lǐng)先的龍頭，擁有三四千萬平米體量的海外倉。相比之下，盡管樂歌等一批疫情后進(jìn)入的海外倉近些年得到快速發(fā)展，但體量依舊非常小。伴隨倉庫租金顯著上漲，許多小型海外倉服務(wù)商被迫退出，賣家也更傾向于選擇頭部海外倉，海外倉競(jìng)爭(zhēng)格局正逐步從分散趨于集中。

目前，樂歌股份海外倉的包裹訂單中，大約50%-60%來自亞馬遜平臺(tái)，隨著跨境電商平臺(tái)Temu與TikTok的快速發(fā)展，兩者的包裹量迅速提升。

截至半年度末，來自上述兩個(gè)平臺(tái)的包裹訂單增加至10%左右，其余訂單來自獨(dú)立站以及電商垂類平臺(tái)，HomeDepot、OfficeDepot、Wal-mart等。

此外，受海運(yùn)費(fèi)上漲、海外倉占比提升的結(jié)構(gòu)性影響，樂歌股份營業(yè)成本近年來增幅顯著。

樂歌股份也在積極應(yīng)對(duì)。

2022年至2023年期間，公司在“小倉換成大倉”過程中，提前以較低的價(jià)格在美國核心港口區(qū)域儲(chǔ)備了5000畝工業(yè)物流用地，滿足未來自建倉需求。

據(jù)其分析，自建海外倉持有成本是租賃海外倉成本的三分之一到二分之一，通過提高自建海外倉占比，可以有效降低海外倉物業(yè)成本。

6月17日，樂歌股份公告稱，公司下屬全資孫公司Ellabell Bryan Lecangs LLC擬與Clayco,Inc.簽訂“美國佐治亞州Ellabell海外倉項(xiàng)目”建造合同，建造總價(jià)預(yù)計(jì)7800萬美元（折合人民幣約5.5億元）。

雖然海外倉庫可以提高物流效率和客戶滿意度，但初期投入和運(yùn)營成本也會(huì)影響公司的毛利率。此外，由于疫情和其他宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，海運(yùn)費(fèi)用顯著增加，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。

上半年，樂歌股份的毛利率為31.4%，同比下降4.4個(gè)百分點(diǎn)；扣非后凈利潤(rùn)率是4.4%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，今年以來，樂歌股份股價(jià)震蕩下行，尤其是近一個(gè)月來，出現(xiàn)明顯下滑。最新股價(jià)已不足15元/股。

在行業(yè)分析人士看來，樂歌股份一家具備反身性基因的公司。如果跨境電商海外倉的需求可以維持，港口地價(jià)倉儲(chǔ)價(jià)不斷上漲，公司提前布局的低價(jià)土地作為啟動(dòng)點(diǎn)，加上小倉換大倉的策略，就可以帶來資產(chǎn)進(jìn)一步升值。當(dāng)循環(huán)順利啟動(dòng)運(yùn)行之后，那么在反身性的推動(dòng)下，股價(jià)就會(huì)自我實(shí)現(xiàn)。