文丨 汪佳蕊

隨著人工智能技術的普及，尤其是AIGC（人工智能生成內容）應用領域的拓展，全球算力需求迎來爆發式增長。 作為互聯網數據中心領域的一站式服務提供商，廣州尚航信息科技股份有限公司（以下簡稱“尚航科技”）積極布局算力基礎設施（IDC數據中心）的建設。北交所官網顯示，2024年12月23日，尚航科技的IPO申請獲得受理， 保薦機構為國泰君安證券股份有限公司，審計機構為中興華會計師事務所。

附圖：尚航科技IPO項目詳情

北交所網站

不過，從2021年至今，尚航科技曾多次變更審計機構。 2021年及2022年，其年報審計機構為大華會計 師事務所（特殊普通合伙）；2024年5月6日，尚航科技變更新三板申報審計機構為深圳大華國際會計師事務所（特殊普通合伙）。此后，尚航科技于2024年8月19日審議通過了關于聘任公司北交所IPO審計機構的議案，2024年11月14日，對其報告期內的財務報表出具了審計報告的事務所顯示為中興華會計師事務所（特殊普通合伙）。

核心技術主要來源于自主研發

尚航科技的主營業務包括IDC綜合服務、云綜合服務及其他服務， 其中IDC綜合服務涵蓋了機柜租用及服務器托管服務、帶寬租用服務、IP地址服務、虛擬專用網服務等，云綜合服務包括融合云服務和彈性算力服務。

數據中心是網絡數據交換最集中的節點，其作為信息化的重要載體，為企業信息數據存儲和信息系統平臺運行提供了有力支撐。尚航科技擁有虛擬專用網絡運營牌照，通過網絡通信技術及與基礎電信運營商合作的方式，采用MPLS（多協議標簽交換）等技術自主搭建了可為多用戶共用的數據傳輸骨干網，為客戶企業提供專業的虛擬專用網服務。招股書顯示，截至報告期末，尚航科技在32個互聯網數據中心提供服務。

研發資金的持續投入，是研發項目順利進行的保障。數據顯示，2021年至2024年上半年，尚航科技投入的研發費用金額分別為1589.32萬元、1808.23萬元、1434.07萬元、842.98萬元，對應的研發費用率分別為3.42%、3.96%、2.93%、3.29%，研發費用率有所波動。2023年1月，尚航科技被評定為廣東省“專精特新中小企業”。

尚航科技在招股書中表示，公司的核心技術主要來源于自主研發。截至招股書簽署日，公司通過自主研發方式取得的計算機軟件著作權120項、發明專利24項，其尚航混合云網絡監控預警系統軟件、尚航云流量監控管理系統軟件、尚航云網絡數據中心運維管理系統、尚航云專線傳輸平臺、尚航基于混合云平臺的業務彈性、數據安全保障系統于2019年12月被認定為廣東省高新技術產品，相關技術已應用于公司提供的IDC綜合服務和云綜合服務。

另外，尚航科技通過自建、參股大型智算中心等方式聚焦于華北（懷來）、華東（無錫）地區，全部建成后電力容量總計近300MW，機柜容量總計近3萬個。尚航科技表示，未來，隨著公司自有數據中心建設的逐步推進、優質客戶和相關服務的不斷開發與維護、與三大基礎電信運營商戰略合作的持續推進，結合人工智能產業浪潮催生算力需求高速增長的背景下，公司在行業內的份額占比、品牌形象等將持續得到有效提升。

雷軍為第二大股東

值得一提的是，尚航科技設立之初，小米集團創始人雷軍曾為第一大股東，經過一些列股權更迭后，成為第二大股東。

尚航科技的前身為尚航有限，成立于2010年8月，初始注冊資本為350萬元，雷軍、蘭滿桔、廣州菁英分別持股57.15%、28.57%、14.28%。據招股書介紹，2011年3月，由于蘭滿桔與前配偶張海存在矛盾，根據“發起人協議”，雷軍、蘭滿桔、廣州菁英分別將尚航有限29.15%、28.57%、7.28%的股權無償轉讓予蘭滿桔之母歐遵球代為持有。此次轉讓后，歐遵球持股比例為65%，雷軍、廣州菁英分別持股28%、7%。

2011年7月，尚航有限因需要擴大經營及申請辦理跨地區增值電信業務許可證，由歐遵球以現金增資650萬元，將尚航有限注冊資本增加至1000萬元，增資完成后，歐遵球、雷軍、廣州菁英分別持有尚航有限股份87.75%、9.80%、2.45%。

另據招股書披露，當時，李子義承諾將從原雇傭單位辭職，加盟尚航有限成為其核心員工，并于 2011年7 月 18 日前與公司建立勞動關系,因此，2011年4月至10月，蘭滿桔將其8%股權轉讓給李子義。前次，歐遵球單方增資導致雷軍和廣州菁英股權被稀釋，歐遵球代蘭滿桔將公司50萬元出資轉讓給李子義、182萬元出資轉讓給雷軍、45.5萬元出資轉讓給廣州菁英，本次股權轉讓時蘭滿桔未收取股權轉讓款。轉讓完成后，歐遵球、雷軍、廣州菁英、李子義分別持有公司股權60%、28%、7%、5%。

2014年9月，在廣州菁英將尚航有限7%股權轉讓給阿里巴巴旗下的廣州動景科技。此外，李子義在入職尚航有限不久即離職，歐遵球向廣州市天河區人民法院提起訴訟。法院判決，李子義將所持尚航有限 5%的股權轉移登記至歐遵球名下。2015年2月15日，上述5%的股權已由李子義名下轉移登記至歐遵球名下。

2015年7月，歐遵球將其代為持有的尚航有限58.5%、6.5%的股權分別轉讓給蘭滿桔、劉杰，將代持還原。公司表示，此次股權完成后，公司股東之間的代持關系均已解除，蘭滿桔、雷軍、廣州動景科技、劉杰分別持有公司股權58.50%、28.00%、7.00%、6.50%。隨后，尚航有限于2015年9月整體變更為股份公司。

截至招股書簽署日，蘭滿桔直接持有尚航科技40.71%股份，并通過廣州藍云間接控制公司3.48%的股份，合計控制公司44.19%的股份，系尚航科技的控股股東、實際控制人。而雷軍系尚航科技的創始人之一，直接持有尚航科技19.47%的股份，為公司第二大股東。

三大基礎電信運營商為主要大客戶

招股書顯示，2021年至2024年上半年，尚航科技的營業收入分別為4.64億元、4.57億元、4.89億元、2.56億元；凈利潤分別為0.73億元、0.66億元、0.71億元、0.41億元； 同期毛利率分別為26.95%、25.62%、28.78%、31.41%。

從主營業務來看，IDC綜合服務是支撐尚航科技的主要收入來源，報告期內，IDC綜合服務業務所占主營業務收入的比例分別為82.78%、87.20%、95.08%、94.21%。此次IPO，尚航科技擬募資4億元，全部用于建設懷來尚云大數據中心項目（一期），實現自建數據中心的規模擴張。

大客戶方面，尚航科技的前五大客戶主要為三大基礎電信運營商及大中型互聯網企業，報告期內，其對前五大客戶的銷售額占主營業務收入的比例分別為61.40%、66.91%、79.31%、78.95%，客戶集中度有遞增趨勢。

具體來看，2021年尚航科技的前五大客戶分別為搜狗集團、廣州津虹、騰訊集團、福建網龍、荔支網絡，其中來自前兩大客戶搜狗集團、廣州津虹的銷售收入分別占主營業務收入的比重合計超過了40%，其余三大客戶占比則均在10%以下。

2022年，騰訊集團躍升至其第一大客戶，廣州津虹則仍為其第二大客戶。公司表示，由于公司自2021年開始逐步加強與三大基礎電信運營商在懷來地區及無錫自建數據中心的業務合作，因此，三大基礎電信運營商中國聯通、中國移動、中國電信開始進入前五大客戶名單，分別位列前五大客戶的第三、四、五位。

2023年和2024年上半年，尚航科技前五大客戶較為穩定，均為騰訊集團、廣州津虹，以及中國聯通、中國移動和中國電信，只是在兩個統計期內的排名略有不同。

對于客戶集中度較高可能產生的風險，尚航科技在招股書中提示：“雖然公司的主要客戶與公司保持了較為長期的合作關系，且IDC行業的特性決定了客戶數據遷移難度較高，客戶粘性較高，但不排除客戶合同期滿后減少訂單或直接更換IDC服務商的可能，若主要客戶流失，將會對公司營業收入及利潤產生重大不利影響。”

與此同時，由于三大基礎運營商在我國基礎電信資源市場具有絕對資源優勢，報告期內，尚航科技還向中國電信、中國聯通、中國移動及懷來云交換網絡科技有限公司（以下簡稱“懷來云交換”）采購或租用帶寬、機柜等電信資源。數據顯示，報告期內，公司向前五大供應商的采購額占主營業務成本的比例達到79.71%、79.57%、80.57%、80.85%，供應商集中度也存在較高的情況。

其中，作為前五大供應商之一的懷來云交換也是尚航科技參股10%的聯營企業、關聯方，其主要從事IDC業務，報告期內尚航科技向其采購額占主營業務成本的比例分別為13.15%、17.85%、32.34%、35.22%，并且隨著公司在懷來東灣機房業務的拓展，公司與懷來云交換的交易規模及應付賬款余額也相應增加。對此尚航科技表示：“雖然公司和供應商建立了良好的業務合作關系，但若上述供應商在續簽合同時大幅提高價格或不再向公司出租機房、帶寬等資源，會對公司的經營業績造成重大不利影響。”

此外，報告期內，尚航科技還為懷來云交換的應收賬款融資及融資租賃服務進行了債務擔保。據招股書披露，尚航科技將其持有懷來云交換10%的股權作為質押標的為其于2020年、2022年和2023年的3億元、6.55億元和5.9億元的債務提供了擔保。截至招股書簽署日，2020年、2022年涉及相關股權質押事宜已辦理注銷。

尚航科技為懷來云交換提供的擔保并未收取費用，對此尚航科技表示：“主要系基于雙方戰略合作的考慮，為支持懷來云交換數據中心的建設，懷來云交換其他股東亦將其持有懷來云交換的全部股權出質予中電投為懷來云交換的債務提供擔保，且均未收取擔保費用。”

(文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。)