鴻途出品 文|李亦輝 編|深海

7月25日，鋰電池隔膜龍頭恩捷股份盤中創(chuàng)下年內(nèi)新低。

近期，該公司收到云南證監(jiān)局出具的警示函，原因是公司實(shí)際控制人家族未準(zhǔn)確認(rèn)定一致行動人范圍并報告，導(dǎo)致上市公司相關(guān)信息披露不準(zhǔn)確。同時，因還存在其他違規(guī)事項，云南證監(jiān)局對恩捷股份實(shí)際控制人家族及其一致行動人采取責(zé)令改正并出具警示函的措施。

上述被出具警示函的對象中，包括公司董事長李曉明(Paul Xiaoming Lee)、副董事長李曉華等，其中李曉明有著云南首富之稱。

這已不是李曉明、李曉華第一次陷入風(fēng)波，2022年兄弟倆曾因相關(guān)事項被公安機(jī)關(guān)指定居所監(jiān)視居住。

但捧出了云南首富的恩捷股份，如今股價卻跌跌不休，年初至今跌幅約47%，目前總市值為282億元。

在業(yè)績方面，根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，今年上半年恩捷股份歸母凈利潤預(yù)計同比下降74.5%-81.62%。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，隔膜技術(shù)壁壘相對較高，又有降價空間。作為行業(yè)龍頭的恩捷股份，已開始以價換量搶市場。但另一方面，產(chǎn)品價格的下降意味著盈利縮水，這一過程無疑痛苦又煎熬。

實(shí)控人家族多人遭警示

天眼查資料顯示，恩捷股份成立于2006年，位于云南省玉溪市，注冊資本97775.61萬人民幣。

7月23日，恩捷股份公告稱，近日公司收到云南證監(jiān)局出具的《關(guān)于對恩捷股份采取責(zé)令改正并出具警示函措施的決定》（行政監(jiān)管措施決定書015 號）。

同時，公司實(shí)際控制人李曉明家族、公司股東合益投資和合力投資收到云南證監(jiān)局局出具的《關(guān)于對恩捷股份實(shí)際控制人家族及其一致行動人采取責(zé)令改正并出具警示函措施的決定》（行政監(jiān)管措施決定書016 號）。

經(jīng)查，恩捷股份實(shí)際控制人家族未準(zhǔn)確認(rèn)定一致行動人范圍并報告公司，恩捷股份在信息披露管理過程中未發(fā)現(xiàn)同一信息存在前后不一致的情況，導(dǎo)致多次定期報告、臨時報告等信息披露文件中披露的實(shí)際控制人家族的一致行動人相關(guān)信息不準(zhǔn)確。

對此，云南證監(jiān)局決定對恩捷股份采取責(zé)令改正并出具警示函的行政監(jiān)管措施。

除此之外，經(jīng)查，恩捷股份實(shí)際控制人對一致行動人的認(rèn)定及相關(guān)權(quán)益信息披露不準(zhǔn)確，未按規(guī)定及時披露簡式權(quán)益變動報告書，并停止買賣公司股票，超比例違規(guī)減持股份的情形。

具體來看，自恩捷股份上市以來，因?qū)嶋H控制人家族未將合益投資、合力投資（2021年9月27日前）認(rèn)定為實(shí)際控制人家族的一致行動人，導(dǎo)致前述各方出現(xiàn)未按規(guī)定履行報告、公告義務(wù)并停止買賣公司股票的行為。

關(guān)于超比例違規(guī)減持，經(jīng)查，李曉明作為恩捷股份 5%以上股東及實(shí)際控制人家族成員，合益投資和合力投資（2021年9月27日前）作為恩捷股份實(shí)際控制人家族的一致行動人，于 2019年12 月 24 日至 2020 年 2 月 14 日期間通過集中競價交易方式累計減持恩捷股份股份1238.1萬股，累計減持股份占上市公司股份總數(shù)的比例為1.54%。上述行為違反了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（證監(jiān)會公告（2017）9號）第九條的規(guī)定。

基于上述違規(guī)行為，云南證監(jiān)局決定對李曉明、YanMa、Sherry Lee、李曉華、Yanyang Hui、Jerry Yang Li、合益投資、合力投資采取責(zé)令改正并出具警示函的行政監(jiān)管措施。

根據(jù)公司過往公告，目前恩捷股份的實(shí)控人為李曉明家族共六人，包括李曉明（Paul Xiaoming Lee）、弟弟李曉華、李曉明的妻子馬燕（Yan Ma）、弟媳惠雁陽（Yang Yang Hui）、女兒Sherry Lee 、侄子Jerry Yang Li。

其中除了李曉華外，其余五人均為美國國籍。李曉華雖然是中國國籍，但也取得美國綠卡。

而在被監(jiān)管之后，恩捷股份、公司實(shí)際控制人及其一致行動人均在公告中向投資者致以歉意，且公司實(shí)際控制人及其一致行動人承諾以自有和自籌資金在未來12個月內(nèi)購回超比例減持和違規(guī)減持的股票，將產(chǎn)生的收益上繳歸恩捷股份所有。

注意到，此前在恩捷股份股價處于高位期間，李曉明家族進(jìn)行了大規(guī)模的集中減持。有媒體統(tǒng)計，2021年12月份-2022年6月份期間，李曉華通過合力投資、上海恒鄒間接減持203.37萬股、直接減持291.85萬股，同時股東Sherry Lee和Jerry YangLi也有所減持。該輪減持中，李氏家族累計套現(xiàn)超20億元。

另外，2023年至今，恩捷股份還頻繁的披露了股東質(zhì)押公告。根據(jù)7月10日的股東股份質(zhì)押變動公告，李曉華、合益投資及其一致行動人持有恩捷股份4.01億股，其中50.96%的持股被質(zhì)押，占公司總股本的20.88%。

李曉明、李曉華兄弟曾被監(jiān)視居住

恩捷股份在2023年年報中稱，公司為全球出貨量最大的鋰電池隔膜供應(yīng)商，市場份額也為全球第一。

作為“隔膜老大”，恩捷股份在鋰電池領(lǐng)域一路高歌猛進(jìn)，但李曉明兄弟起家卻是在煙草行業(yè)。

公開資料顯示，李曉明出生于1958年，李曉華出生于1962年，兩人從小家庭條件優(yōu)渥，父親曾是云南第一塑料廠廠長。

大學(xué)畢業(yè)后，哥哥李曉明加入中國昆明塑料研究所，在短短2年內(nèi)就成為了副所長，此時的他才僅僅26歲。

1989年，做了五年副所長的李曉明得到了一個前往美國深造的機(jī)會，隨即動身去了美國馬薩諸塞州大學(xué)讀研。李曉明去美國沒有多久，其弟李曉華也來到馬薩諸塞州大學(xué)，就讀的同樣是高分子材料專業(yè)。

畢業(yè)后，李氏兄弟留美工作幾年后，于1996年回國創(chuàng)業(yè)，在老家云南玉溪與地方國企共同成立了紅塔塑膠，其主營業(yè)務(wù)是用于卷煙包裝的煙標(biāo)和BOPP薄膜，主要用于卷煙外包裝，公司客戶除了云南的紅塔集團(tuán)、紅云紅河集團(tuán)，還有黑龍江煙草、川渝中煙等其他知名煙草企業(yè)。

抱上了煙草企業(yè)的大腿，李氏兄弟一舉起家。恩捷股份招股書曾記錄， 1996 年進(jìn)入煙膜行業(yè)以來，經(jīng)過多年市場開發(fā)，積累了一批大型優(yōu)質(zhì)煙草企業(yè)客戶，依托這些客戶資源優(yōu)勢，公司于2006年拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，順利進(jìn)入煙標(biāo)行業(yè)并得到快速發(fā)展。

所謂新業(yè)務(wù)，是指2006年，李氏兄弟收購了云南玉溪創(chuàng)新彩印有限公司，后該公司于2011年改名為云南創(chuàng)新新材料股份有限公司。2016年9月，公司在深交所掛牌上市，股票名稱為創(chuàng)新股份。

上市之初，創(chuàng)新股份的主營業(yè)務(wù)并不包括鋰電隔膜。直到2018年，公司完成對上海恩捷的資產(chǎn)重組后，更名為恩捷股份，由此切入鋰電池隔膜業(yè)務(wù)。

從煙膜、煙標(biāo)起家，到包裝行業(yè)發(fā)展壯大，再進(jìn)入到新能源領(lǐng)域，李曉明家族數(shù)次成功捕捉風(fēng)口，最終成就了恩捷股份。

在2021年9月份，公司股價最高超過300元/股，當(dāng)年的胡潤百富榜上，李曉明、李曉華的財富分別高達(dá)725億和540億元。但在2023年胡潤百富榜上，李曉明、李曉華家族的財富分別縮水至180億元和135億元。

與此同時，近兩年李曉明風(fēng)波不斷。2022年11月，恩捷股份曾發(fā)布重大事項公告稱，李曉明和公司副董事長兼總經(jīng)理李曉華，因相關(guān)事項被公安機(jī)關(guān)指定居所監(jiān)視居住。

2023年8月25日，恩捷股份公告，近日李曉明收到公安機(jī)關(guān)出具的《撤銷案件決定書》，其根據(jù)有關(guān)規(guī)定，決定撤銷前述案件。目前，李曉華和李曉明均在公司正常履行職責(zé)。

今年2月份，有投資者向恩捷股份提問，大意是有股票大V發(fā)文指出，公司實(shí)際控制人李曉明套現(xiàn)數(shù)百億，攜家人移民美國，并停止了對產(chǎn)業(yè)技術(shù)的升級和投資。

隨后恩捷股份在投資者互動平臺上回應(yīng)，“上述信息均不屬實(shí)?！?/p>

恩捷股份利潤大幅下滑

年報顯示，2018 年完成重大資產(chǎn)重組后，恩捷股份的主營業(yè)務(wù)可分為三類：膜類產(chǎn)品（鋰電池隔離膜、煙膜和平膜）、包裝印刷品（煙標(biāo)和無菌包裝）、包裝制品（特種紙、全息防偽電化鋁及其他產(chǎn)品）。

其中膜類產(chǎn)品是公司的絕對營收主力，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，公司膜類產(chǎn)品營收占比分別為86.61%、89.35%和89.38%。

然而，多年高速發(fā)展后，目前隔膜行業(yè)風(fēng)光不再，市場競爭激烈，價格持續(xù)下滑。去年年報中恩捷股份表示，受下游去庫存和降本要求，隔膜企業(yè)新增產(chǎn)能集中釋放，市場競爭加劇等因素的影響，隔膜行業(yè)的整體產(chǎn)品價格持續(xù)下行一年。

受此影響，2023 年公司營業(yè)收入 120.42 億元，同比下降 4.36%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為 25.27 億元，同比下降 36.84%。

中郵證券指出，受到行業(yè)競爭加劇影響，公司隔膜產(chǎn)品售價有所調(diào)整，導(dǎo)致2023年起公司毛利率逐季度下滑，相比2022年超40%的毛利率下滑程度較大。

今年以來，恩捷股份盈利繼續(xù)承壓。根據(jù)最新業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2024年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.58億元-3.58億元，同比下降74.5%-81.62%。

業(yè)績變動原因為，2024上半年，鋰電池隔離膜行業(yè)整體供需格局略顯寬松，疊加下游降本壓力和市場競爭加劇導(dǎo)致鋰電池隔離膜產(chǎn)品價格下行。

據(jù)悉，隔膜行業(yè)從去年下半年開啟了價格戰(zhàn)，并持續(xù)至今。我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，濕法隔膜2月-3月價格為1.3元/平方米，至4月3日已降至0.9元/平方米。

此種情況下，正如業(yè)績預(yù)告中所言，恩捷股份“積極應(yīng)對市場競爭，加大市場拓展力度?！痹摴居嘘P(guān)負(fù)責(zé)人告訴媒體，公司從 2023 年3季度開始積極調(diào)整價格，并將繼續(xù)鞏固領(lǐng)先地位。

然而，有觀點(diǎn)認(rèn)為，隔膜未來還會繼續(xù)降價。在鑫欏資訊高級研究員張金惠看來，由于供過于求，企業(yè)在招標(biāo)中主動降價，未來價格還將下行，有些企業(yè)可能要開始虧損。

國內(nèi)競爭激烈，行業(yè)龍頭恩捷股份將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了海外市場。根據(jù)中郵證券研報，2023年，公司境外銷售收入20億元，同比增長超50%。公司匈牙利隔膜基地已完成建設(shè)，首條涂布膜產(chǎn)線已開機(jī)，美國市場初步規(guī)劃建設(shè)7億平涂布隔膜產(chǎn)線。

不過，需要注意的是，歐美新能源車銷量已出現(xiàn)放緩之勢，有數(shù)據(jù)顯示2024年1-5月銷量同比僅增加6.84%。

下游增速步伐放緩，將直接減少對上游各環(huán)節(jié)材料的需求。出海能否幫助恩捷股份走出陰霾？從目前看仍存在很大的不確定性。