作為行業(yè)龍頭，貴州茅臺備受投資圈和白酒圈的關(guān)注，圍繞飛天茅臺的市場價格、經(jīng)銷商渠道政策等話題一直是熱點(diǎn)中的熱點(diǎn)。

9月9日，貴州茅臺（600519）召開2024年半年度業(yè)績說明會，上市公司董事長張德芹、董事會秘書蔣焰、獨(dú)立董事王鑫等高管出席會議，并對各界普遍關(guān)注的話題予以回應(yīng)。張德芹認(rèn)為，公司市場情況整體較為穩(wěn)定，將確保營收總額增長15%目標(biāo)如期完成。

供圖：唐強(qiáng)

高度重視市場情況

根據(jù)2024年半年報，今年1～6月，該上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入819.31億元，同比增長17.76%；實(shí)現(xiàn)凈利潤416.96億元，同比增長15.88%；扣非凈利潤為416.7億元，同比增長15.92%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為366.22億元，同比增長20.52%。

需要關(guān)注的是，貴州茅臺曾明確提出，2024年主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入較上年度增長15%左右。按照2023年?duì)I收總額（1505.6億元）測算，2024年貴州茅臺的業(yè)績目標(biāo)約為1731.44億元左右；今年上半年，貴州茅臺營收總額為834.51億元，完成了全年目標(biāo)的48.19%。

在業(yè)績說明會上，張德芹表示，貴州茅臺的經(jīng)營目標(biāo)基于生產(chǎn)、市場、基酒等多重要素科學(xué)制定，將確保年度15%的營業(yè)總收入的增長目標(biāo)如期完成。對于2025年的增速，貴州茅臺會經(jīng)相關(guān)程序決策后及時披露。

今年上半年，飛天茅臺行情波動較為明顯，終端市場價格曾一度跌破2300元/瓶。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，茅臺酒的價格牽動著投資者和酒圈從業(yè)者的神經(jīng)，而貴州茅臺的股價也同時承受著巨大壓力。

針對飛天價格的提問，張德芹表示，茅臺高度重視市場情況，公司深入各省區(qū)開展市場調(diào)研，召開各省區(qū)市場工作會。貴州茅臺與經(jīng)銷商、電商、團(tuán)購、省區(qū)自營等渠道代表深度座談交流，持續(xù)完善既系統(tǒng)、又協(xié)同的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)體系，市場情況整體較為穩(wěn)定。

根據(jù)第三方平臺酒價數(shù)據(jù)，進(jìn)入7月以來，飛天茅臺酒終端市場價格企穩(wěn)回升，重新站上2300元/瓶的價格段。截至9月9日，2024年出廠53度500ml的原箱飛天茅臺市場價約為2535元/瓶，較前一日價格略降15元；而同年份和規(guī)格的散裝飛天茅臺市場價為2365元/瓶，與前一日價格持平。

此外，貴州茅臺董秘蔣焰提到，目前，上市公司現(xiàn)金充沛，流動性良好。2024年上半年，貴州茅臺經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為366.22億元，籌資、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出為417.15億元，現(xiàn)金流量凈流出50.93億元，現(xiàn)金流量凈流出的主要原因?yàn)橹Ц冬F(xiàn)金分紅387.86億元。

近日，貴州茅臺已公布了2024～2026年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃，此期間內(nèi)，貴州茅臺每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤的75%，每年度的現(xiàn)金分紅分兩次(年度和中期分紅)實(shí)施。截至2024年上半年末，貴州茅臺未分配利潤為1737.72億元。

張德芹表示，具體的現(xiàn)金分紅方案由貴州茅臺董事會擬定，經(jīng)上市公司股東大會審議通過后實(shí)施。下一步，貴州茅臺將按計劃于年底前，推進(jìn)分紅規(guī)劃和具體分紅預(yù)案提交股東大會審議，切實(shí)與股東共享發(fā)展成果。

經(jīng)銷政策暫未調(diào)整

在今年上半年，貴州茅臺系列酒營收增長迅猛，同比提升超30%，營收規(guī)模達(dá)到16.05%。

按照產(chǎn)品檔次來看，茅臺酒和系列酒分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入685.67億元、131.47億元，分別同比增長15.64%和30.5%；從營收占比看，貴州茅臺系列酒體量占到了16.05%，2023年同期所占比例則為14.48%，系列酒業(yè)績貢獻(xiàn)度顯著提升。

若以渠道而言，貴州茅臺直銷收入達(dá)到337.28億元，通過“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入102.5億元，批發(fā)代理模式的營業(yè)收入則為479.86億元。截至到上半年末，貴州茅臺國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量為2097家（增加18家、減少1家），國外經(jīng)銷商則保持不變，仍為106家。

對此，蔣焰表示，貴州茅臺酒未增加經(jīng)銷商，增加的18家均為系列酒經(jīng)銷商。上半年，貴州茅臺醬香酒公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.18億元，凈利潤44.36億元，營收、凈利潤占比首次超過合并層面的10%。

張德芹則補(bǔ)充稱，當(dāng)前，貴州茅臺已形成比較完整的渠道生態(tài)系統(tǒng)，從報表口徑來看，批發(fā)渠道包括社會經(jīng)銷、電商、商超等，直銷渠道包括自營公司、i茅臺等。目前，茅臺酒經(jīng)銷渠道銷售政策暫未調(diào)整。

今年上半年，茅臺酒毛利率同比增加0.04%，系列酒毛利率同比增加0.75%，系列酒占酒類收入比16.09%，同比增加1.56個百分點(diǎn)，系列酒收入占比提高拉低了酒類產(chǎn)品整體毛利率。

再看核心產(chǎn)品茅臺酒，2024年上半年，茅臺酒基酒產(chǎn)量約3.91萬噸，去年同期則為4.46萬噸，今年基酒產(chǎn)量有所下滑。

針對產(chǎn)能同比下滑的情況，蔣焰表示，貴州茅臺酒釀造采用自然開放式固態(tài)發(fā)酵模式，產(chǎn)量在一定區(qū)間范圍內(nèi)波動均屬正常。到目前為止，2024年度生產(chǎn)已經(jīng)完成六個輪次取酒，第七輪次取酒已經(jīng)開始，總的基酒產(chǎn)量處于正常范圍。

在產(chǎn)能方面，早在2022年12月，貴州茅臺董事會就審議通過關(guān)于投資建設(shè)茅臺酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目的議案，計劃投資約155.16億元建設(shè)茅臺酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后可新增茅臺酒產(chǎn)能約1.98萬噸/年。

張德芹透露，根據(jù)目前工程建設(shè)進(jìn)度，貴州茅臺成立了制酒三十一車間，計劃于今年重陽節(jié)開始投產(chǎn)。不過，根據(jù)茅臺酒生產(chǎn)工藝，該新增產(chǎn)能至少在五年后才能投放市場。后續(xù)產(chǎn)能建設(shè)與投放，茅臺會充分考慮生態(tài)環(huán)境承載、原輔料供給、工匠隊(duì)伍配備等因素，結(jié)合市場情況，科學(xué)有序推進(jìn)。

白酒進(jìn)入調(diào)整周期

2024年，白酒行業(yè)已進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整周期，存量時代特征愈發(fā)鮮明。

特別是在第二季度淡季中，白酒消費(fèi)需求整體偏弱，酒企淡季經(jīng)營節(jié)奏有所控制。當(dāng)前，規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量和釀酒產(chǎn)量持續(xù)下降，銷售收入和利潤總額逐年上升，中國白酒行業(yè)正在從粗放式的產(chǎn)能擴(kuò)張階段，進(jìn)入到優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能為王的利潤驅(qū)動階段。

“在上半年復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，在行業(yè)調(diào)整周期中，茅臺能夠取得業(yè)績與利潤的高雙位數(shù)增長，應(yīng)該說這份半年報的含金量很高?！敝ぷ稍兛偨?jīng)理、酒類分析師蔡學(xué)飛此前對證券時報·e公司記者表示，半年800億元的銷售體量與400億元的利潤規(guī)模，充分證明了茅臺的品牌號召力與行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，也證明了中國頭部名酒穿越周期的超強(qiáng)韌性。

面對新的白酒行業(yè)形勢，今年7月，貴州茅臺提出，將從“道”的層面要主動向“新商務(wù)”轉(zhuǎn)型，做好客群、場景、服務(wù)等方面的“三大轉(zhuǎn)型”。

中國酒業(yè)評論人肖竹青告訴記者，通過調(diào)研茅臺一線業(yè)務(wù)市場，某省貴州茅臺直營公司目前客戶結(jié)構(gòu)包括經(jīng)銷商新增客戶結(jié)構(gòu)已經(jīng)取得良好的成效。肖竹青認(rèn)為，貴州茅臺三大轉(zhuǎn)型會構(gòu)建一個長期的利好，對此充滿信心。

其從茅臺經(jīng)銷商了解到，茅臺市場價格穩(wěn)步上升，銷售形勢好轉(zhuǎn)。肖竹青認(rèn)為，主要原因包括：茅臺公司銷售政策調(diào)整，不再要求專賣店任何產(chǎn)品拆箱；茅臺根據(jù)經(jīng)銷商和直營店庫存、動銷等節(jié)點(diǎn)分批次發(fā)貨，有效影響市場情緒和市場預(yù)期；十五年茅臺、珍品茅臺不再強(qiáng)制配貨，改為自愿申購，以市場手段影響市場預(yù)期，防止供過于求帶來的價格波動。

8月初，中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉在“2024中國白酒國家評委年會”上表示，今年上半年，全國白酒產(chǎn)量、銷售收入、實(shí)現(xiàn)利潤分別同比增長3%、11%、15%，實(shí)現(xiàn)量、價、利齊升的局面。

宋書玉認(rèn)為，在已經(jīng)預(yù)見到的市場波動中，白酒產(chǎn)業(yè)仍然顯示出了強(qiáng)大的韌性。正因如此，更需要對白酒產(chǎn)業(yè)的價值驅(qū)動的長周期產(chǎn)業(yè)屬性滿懷信心，對產(chǎn)業(yè)的旺盛生命力與可持續(xù)勢能滿懷希望。

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責(zé)編：劉珺宇

校對：王朝全??