今年3月，萬達的白衣騎士太盟集團宣布引入5家投資方，給萬達輸血600億元，然而此事一度傳言擱淺。9月4日，靴子落地，這筆資金終于有了著落，與此同時，新公司的權力格局也發生了變化：11位董事會成員中，來自萬達的有5人，來自外部投資者的有6人，董事長由太盟集團的人擔任。?

作者|竇蔻

編輯|費明舉

轉載自 | 財經天下WEEKLY（ID:gh_bc4e622400e4）

等待近半年之后，王健林的“救兵”終于要帶著承諾的巨資趕來了。

9月4日，工商資料顯示，大連新達盟商業管理有限公司（以下簡稱“大連新達盟”）的注冊資本從162.07億元增加至405.17億元，投資總額變更為513.15億元，公司董事長和公司法人也悄然由肖廣瑞變更為黃德煒，后者為太盟中國總裁。

伴隨著注冊資本的大幅增長，新股東們也都揭開了面紗，大連新達盟股東由2家增至12家。

不過，對于此前宣布的600億元資金是否已一次性到賬，接近萬達的相關人士對財經天下表示：“目前尚不清楚。”

今年3月底，太盟投資集團、中信資本以及3家國際投資機構，共同宣布計劃向大連新達盟投資約600億元，以持有后者60%的股權，但此后再無相關進展，一度引發外界關于新戰投瓦解的猜想。

如今，太盟率領的財團投資取得實質性進展，王健林終于可以暫時松口氣了。

權力洗牌，新董事長掌權王健林上一次公開露面，還是今年1月24日萬達一年一度的傳統活動——萬達年會。為了還債而心力交瘁的老王再也沒有了興頭，只是做了一番簡短的經營業績匯報，十分低調。自此之后，老王便沒有公開露面過。

去年年底，為解決對賭危機，王健林讓出了核心資產平臺——珠海萬達商管的絕對控制權，最終以股權換資金，將自己在珠海萬達商管的持股比例，從78.83%大幅下降至40%。

而伴隨著巨額資金的注入，王健林的管理體系也將面臨一輪調整。此前他為珠海萬達商管的赴港上市引入過數百億的戰投，其中包括騰訊、京東、融創、蘇寧、永輝超市等，但始終沒有讓出過董事會的位置。

萬達商管內部員工陳曉表示：“之前萬達引入戰投方，并沒有引起組織架構上大的調整，管理團隊也基本上沿用原班人馬”。但如今，伴隨著持股比例的大幅下降，王健林將不得不面臨話語權被削弱的事實。

讓大連新達盟脫離萬達集團體系、實現獨立發展，是外部投資者入場的前提，為此，王健林須將其核心資產——珠海萬達商管全面注入大連新達盟。這是在去年12月簽訂框架協議時，雙方就已經達成的默契。

當時，黃德煒曾表示：“大連新達盟一定程度上是脫離萬達集團管理框架的，投資完成后，萬達將是新達盟的一個重要股東，但不是絕對控股股東?！?/p>

而伴隨著股東們的入股，大連新達盟也徹底擺脫了萬達管理框架。工商資料顯示，大連新達盟董事會成員確定為11位，其中6人代表各方投資者，5人來自萬達：韓旭、黃國斌、何其聰、肖廣瑞、張春遠，他們都是陪伴王健林征戰多年的老臣。

從以往的經歷來看，這次選派進入大連新達盟的高管們都曾是萬達各大板塊的“一把手”：韓旭負責大連萬達集團財務，黃國斌負責萬達地產，何其聰掌管集團財務，肖廣瑞曾是萬達商管總裁，張春遠則是萬達體育總裁。

在投資方的董事會構成中，由太盟派駐1位，任董事長，中信系派駐2位董事，阿布扎比投資局派駐2位。其中，最受關注的則是董事長黃德煒的接任。

黃德煒于2011年就加盟太盟，同時也是深度參與這筆交易談判的關鍵人。以往，被太盟投資的公司，原有股東往往會失去話語權，經過一番改造重組后，太盟往往會將其溢價出售，由此創造收益。

不過，為了讓萬達管理團隊安心，黃德煒透露稱，大連新達盟的決策是管理層負責制，管理層在董事會授權下負責公司管理，某些決策如果到了一定的門檻，則要上到董事會層面決策?！拔覀儠钊雲⑴c公司的運行管理、治理。”

換言之，大連新達盟此次實施增資的資本機構占了8席，在董事會的話語權稍占上風，但公司經營權仍掌握在以總經理肖廣瑞為首的萬達高管團隊手上。

一位投資機構人員對財經天下分析道：“公司董事會風格還是有很典型的美元PE風格，團隊人員都是有外資投行背景的中國人?！?/p>

目前來看，在大連新達盟的管控上，黃德煒將擁有比王健林更大的話語權。而在董事會的“紅蓋頭”掀開后，未來大連新達盟的業務又將有何不同，都有待進一步揭曉。

豪華陣容，再添國資新股東作為亞洲老牌PE、素有“亞洲黑石”之稱的太盟，是這場交易的“關鍵先生”。在3月底跟萬達簽下600億元的投資協議后，太盟開始積極奔走，努力籌措更多資金，吸引投資人入局。

天眼查信息顯示，大連新達盟的股東由2位增加至12位，新增了深圳金流管理咨詢合伙企業（中信系）、蘇州紐達企業管理咨詢合伙企業（以下簡稱“蘇州紐達”），以及8家外國企業（包括太盟、阿布扎比投資局、晨興資本）等。

從最新股權結構看，王健林執掌的大連萬達商管系持股依然為40%，為單一最大股東，剩下的10家機構則合計持股60%。

不過，令許多人意外的是，四處奔走找錢的太盟并不是掏錢最多的一方。從持股比例來看，太盟位列大連新達盟第三大股東，占比13.57%，認購約55億元。

真正的第二大股東則是一家名為“Riverside Heights Pte. Ltd.”的外資公司，認繳額59億元，持股約14.57%。而其他的戰略股東如中信資本、Ares等老投資者們，也對大連新達盟十分認可，分別持有股權比例從1%至15%不等。

短短3個月內，太盟不僅堅定了中信資本這樣的“老股東”的信心，也拉來了幾個新股東，其中就包括一家蘇州國資旗下的企業。

實際上，太盟集團雖然將自身定位為一家國際化私募機構，但自誕生之日起，它就有著深厚的中國淵源。它最有名的一次投資是海南機場集團，同時也曾與華潤、招商局等央企有緊密的業務關聯。

今年2月，太盟投資便宣布，將其太盟中國總部落戶至蘇州高新區，而此次注資的蘇州紐達正是蘇州國資旗下企業。穿透股權來看，蘇州紐達為蘇州國家高新技術產業開發區管理委員會、蘇州財政局等蘇州國資控股。

目前來看，大連新達盟的這一次亮相，不光有太盟這個頂級PE在前面蹚水開路，還有中東財團提供資金支持，同時還多了蘇州國資的戰略入股給企業增信，股東陣容堪稱豪華。

而讓眾多股東看中大連新達盟的關鍵原因，是商管輕資產業務業績增長的想象力。從過往來看，即使不考慮上市帶來的潛在收益，投資人也依然有理由對萬達的業績感到滿意。

公開資料顯示，自2021年8月引入戰投以來，珠海萬達商管連續三年超額完成業績目標，對股東的分紅分別為2021年46億元、2022年67億元、2023年88億元。這些高比例的分紅，成為說服股東們的關鍵因素。

在珠海萬達商管轉變為大連新達盟后，股東們對其強大的業務競爭優勢也十分看好。黃德煒曾表示，大連新達盟具有海量的商戶資源，并布局了從一線到五線的200多個城市，這能使其具備很好的風險抵抗能力，“它不會承擔某一個區域或者某一個行業的特殊風險”。

隨著一系列人事任命下達，萬達也在緊密地排兵布陣輕資產業務。對于輕資產業務，萬達曾經提出要求，在7月19日之前，全員500多人整建制回歸注冊地珠海，在新的辦公樓里，他們將開拓新的業務。

大連萬達商管仍有債務壓力新入股的戰投方，將給王健林帶來可觀的流動資金，緩解萬達的債務壓力。然而，這并不意味著王健林的煩惱完全消散。

雖然王健林失去了對于輕資產業務的絕對控制權，但對于大連萬達商管這個重資產業務，他仍有50.63%的控制權，大連萬達商管擁有兩百余個存量萬達廣場的資產池。

然而，這一資產并非全部都是優質，近兩年，在持續不斷的債務壓力下，大連萬達商管的股權紛爭不斷升級，各類債務糾紛紛至沓來。

整體來看，受大連萬達商管訴訟牽連，珠海萬達商管超八成股權已受到限制。大連萬達商管2024年中期債券報告顯示，目前，由于質押及凍結，大連萬達商管所持珠海萬達商管88.7%的股權受到限制。

王健林在手的大連萬達商管，不僅是萬達集團重資產業務板塊，同時也是整個萬達集團的主要發債平臺。而在過去多年，伴隨著流動性壓力不斷增加，大連萬達商管的負債缺口也越來越大。

9月1日，大連萬達商管發布的2024年公司債券中期報告顯示，截至2024年6月末，萬達商管合并口徑有息負債1375.61億元，其中一年內到期的有息負債302.69億元，而與之對應的是，萬達商管在手現金為104.85億元，債務壓力依舊。

盡管卸掉了上市對賭壓力，但大連萬達商管年內債務依舊高達300億。想要進一步化解風險，萬達出售資產的腳步還不能停。

而據不完全統計，今年年初以來，萬達商管已對將近30座萬達廣場進行了退出。2024年的中期債務報告顯示，萬達商管已將宜春萬達廣場、長春紅旗街萬達廣場、圣汐游艇等相關資產放上貨架，這部分資產金額達51.25億元。

一路走來，從巔峰到低谷，再從低谷爬起，王健林身邊總有朋友相助。但此次，他能否真的柳暗花明，走出迷谷，還須拭目以待。